«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг компании «ФЭС-Агро» на уровне ruBB+

Москва, 19 марта 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «ФЭС-Агро» на уровне ruBB+. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ООО «ФЭС-Агро» (далее - компания) является ведущим дистрибьютором семян, средств защиты растений, удобрений и микроудобрений на территории Российской Федерации. В список оказываемых услуг также входит консультационное агросопровождение и кредитование сельскохозяйственных предприятий. За 2020 год количество подразделений компании составило 31, клиентская база насчитывает более 2.9 тыс. действующих покупателей.

Риск-профиль отрасли компании оценивается как умеренный. Компания осуществляет оптовую куплю-продажу средств защиты растений, семян удобрений и микроудобрений на сильно фрагментированном рынке, где барьеры для входа оцениваются как минимальные в силу отсутствия необходимости в проведении существенных капиталовложений для начала функционирования в этом сегменте. Однако значимая доля «ФЭС-Агро» на рынке позволяет компании выгодно выделяться среди своих конкурентов благодаря широкому охвату клиентов как с точки зрения географического покрытия, так и с точки зрения их общей численности. Компания входит в топ-3 дистрибьютеров в России, что говорит о сильных позициях на рынках сбыта. Широкий масштаб деятельности и долгосрочные отношения с ключевыми поставщиками позволяют компании пользоваться более выгодными условиями в ходе закупок товарно-материальных запасов. Это в конечном итоге позволяет компании рассчитывать на относительно высокую маржинальность реализуемых товаров при одновременной возможности наращивать клиентскую базу, предлагая более выгодные цены, что, по мнению агентства, является ключевым преимуществом компании, позволяющим демонстрировать большую устойчивость к внешним шокам по сравнению с другими компаниями в сегменте оптовой торговли средств защиты растений и удобрений.

Агентство также ожидает, что даже в условиях возникновения шоков в сельскохозяйственной отрасли, закупки ассортимента «ФЭС-Агро» останутся на относительно стабильных уровнях по причине устойчивости расходной части компаний, занимающихся растениеводством в части приобретения защитных средств и удобрений. Будучи одним из топ-3 крупнейших дистрибьютеров на рынке, позиции на рынках сбыта оцениваются умеренно-позитивно, при этом торговля 4 видами товаров с долей крупнейшего в себестоимости на уровне около 65% говорит об умеренно высокой продуктовой диверсификации.

Агентство позитивно оценивает концентрацию бизнеса компании благодаря широкой клиентской базе и низкой концентрации на одном регионе. По итогу 2020 года общее количество клиентов выросло до 2.94 тыс. единиц, с долей крупнейшего из них в выручке на уровне порядка 2% от годовой выручки. Основным регионом присутствия исторически является Ставропольский край со стабильной долей продаж на уровне около 25%. Поставщиками компании являются крупнейшие мировые игроки в области производства средств защиты растений и семеноводства – «Syngenta», «Bayer», «BASF», «DuPont» и др. Несмотря на достаточно высокую долю крупнейшего поставщика в себестоимости, чей уровень достигает около 48%, агентство высоко оценивает взаимозаменяемость крупнейших поставщиков по причине схожести закупаемой у поставщиков продукции, что исключает риск от концентрации на одном поставщике.

В 2020 году рынок растениеводства побил ряд отраслевых рекордов. Валовый сбор урожая зерновых и зернобобовых культур вырос лишь на 1% до 133 млн тонн. Однако уровень урожайности по ним вырос на 7%, достигнув рекордных 28.6 центнеров с одного га. Особую роль в развитии компаний растениеводства сыграл стремительный рост экспорта зерна из России, уровень которого вырос на 28%. Существенную поддержку отрасли оказывали рыночная ситуация в Китае, где на фоне неопределённости из-за коронавируса и торговых войн увеличился импорт зерновых культур, в том числе из России. В условиях роста мировых цен на зерновые продукция российских аграриев выглядела наиболее конкурентноспособной по соотношению цены-качество. Ценовые условия ожидаются благоприятные в 2021 году по причине сокращения запасов зерновых в мире, которые по прогнозам ФАО, снизятся на 0.9%. Совокупность сложившихся факторов в 2020 году создают предпосылки для увеличения посевных площадей под зерновые и зернобобовые культуры. По данным Минсельхоза рост посевных площадей в 2021 г. будет умеренным и составит около 1%, с 79.9 млн га до 80.5 млн га, что превышает темпы роста в 2020 г., вследствие чего агентство ожидает слабую позитивную динамику на рынке семян, средств защиты растений, удобрений и микроудобрений. Объем рынка реализуемой компанией продукции связан с развитием сельского хозяйства в России и положительно коррелирует с объемом посевных площадей. Стабильный рост посевных площадей создаёт благоприятные условия «ФЭС-Агро» продолжать наращивать объемы формируемой выручки высокими темпами.

Для анализа блока финансовых рисков агентство рассматривало периоды с 2019 – 2021 гг. Благоприятные рыночные условия 2020 года способствовали росту выручки компании на 30% до 8.3 млрд руб. при сопоставимом росте общего числа клиентов. Наращивание масштабов деятельности сопровождалось увеличением коммерческих расходов, из-за чего рентабельность компании показывала негативную динамику последние два года. Если в 2019 году рентабельность по EBITDA снизилась почти на 1 п.п. до 4.5%, то по итогу 2020 года рентабельность составила 4.3%. Агентство ожидает восстановление показателя по итогу 2021 года, до уровня около 4.9% в условиях постепенной нормализации коммерческих затрат на фоне завершения развития филиальной сети.

Финансирование роста масштабов деятельности компании посредством расширения персонала и наращивания инвестиции в оборотный капитал привели к существенному увеличению долговой нагрузки по итогу 2020 года. Это способствовало смещению показателя долг к EBITDA с 3.3х в 2019 г. до 4.3х в 2020 г. Принимая во внимание стабильные темпы роста компании, благоприятные рыночные условия и снижение потребностей в наращивании постоянных операционных затрат в краткосрочной перспективе и стабильные показатели оборачиваемости показателей оборотного капитала, агентство ожидает снижение уровня долга к EBITDA до 2.9х-3.2х в 2021 г. Общий уровень процентной нагрузки компании остаётся умеренно-высоким – за рассматриваемый период соотношение EBITDA к процентным расходам оценивается в среднем на 3.5х, что в свою очередь оказывает давление на показатели рентабельности по FCF, уровень которого оценивается в среднем в 2%.

Увеличение объема долга до многолетних максимумов сопровождалось вытеснением долгосрочных займов из кредитного портфеля. В результате этого по состоянию на 31.12.2020 долговая нагрузка компании была представлена исключительно краткосрочными кредитами и займами, существенно превышающими FCF компании за 2020 год. Доминирование краткосрочных кредитов и займов в составе кредитного портфеля оказывает сдерживающее воздействие на показатели ликвидности по методологии агентства. Вместе с тем, агентство высоко оценивает вероятность погашения и рефинансирования краткосрочных кредитов и займов благодаря наличию доступных кредитных линий и успешного опыта размещения облигационного займа в прошлом, который компания намерена повторить в 2021 г. Более того, стабильно устойчивые показатели оборачиваемости оборотных активов и кредиторской задолженности на фоне избыточного объема оборотного капитала, создают сильные предпосылки для формирования денежных потоков под погашение краткосрочной задолженности. Применение проработанной кредитной политики позволяет компании определить оптимальные условия продаж с отсрочкой платежа, что подтверждается невысокой долей невозвратной дебиторской задолженности (менее 1%). Риски разрыва ликвидности в случае низкой платежной дисциплины клиентов частично нивелируются наличием доступных кредитных линий и возможностью пересмотра сроков оплаты со стороны ключевых поставщиков синхронно прогнозируемым поступлениям по дебиторской задолженности.

Блок корпоративных рисков оценивается положительно в связи с наличием контролирующего собственника, совета директоров, высоким качеством риск-менеджмента и стратегического обеспечения. В числе сдерживающих факторов агентство выделяет операции со связанными сторонами.

По данным отчетности РСБУ выручка компании за 2020 год составила 8.3 млрд руб., чистая прибыль – 0.2 млрд руб., активы компании на 31.12.2020 составили 6.1 млрд руб., собственный капитал – 0.9 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.