Москва, 22 июня 2021 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «ТГК-14» до уровня ruВВВ+. Прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBBB со стабильным прогнозом.
ПАО «ТГК-14» (далее – компания) - региональная энергетическая компания, осуществляющая производство электрической и тепловой энергии, а также распределение тепла в Республике Бурятия и в Забайкальском крае. Компании принадлежит 7 ТЭЦ и 2 энергетических комплекса с установленной электрической мощностью 650 МВт и тепловой мощностью 3 121 Гкал/ч. Выработка в 2020 г. составила 2,7 млрд кВт-ч и отпуск тепла 5,9 млн Гкал.
Повышение уровня рейтинга обусловлено снижением долговой нагрузки компании. Показатель скорректированный долг/EBITDA по итогам 2020 года (далее – отчетный период) составил 1,3х против 1,9х годом ранее. Покрытие процентных платежей показателем EBITDA в отчетном периоде увеличилось с 6,3х до 7,0х, что связано со снижением ставок привлечения финансирования и сокращением обязательств компании с 3,0 млрд руб. на 31.12.2019 до 2,5 млрд руб. на 31.12.2020 (далее – отчетная дата). Также, несмотря на снижение выработки электроэнергии на 3% в связи с пандемией и отпуска тепла с коллекторов на 3% в результате повышения температуры наружного воздуха и более раннего отключения потребителей от централизованного теплоснабжения, индексация тарифов позволила сохранить выручку и EBITDA по итогам 2020 года на уровне 2019 года – 12,8 млрд руб. и 1,4 млрд руб. соответственно. Агентство отмечает общую устойчивость отрасли в период пандемии: компании, работающие в сфере производства тепла и электроэнергетики, испытывали последствия экономического спада 2020 году в меньшей степени по сравнению с компаниями других сфер. Помимо снижения потребления электроэнергии и тепла в отчетном периоде можно выделить риски падения собираемости платежей со стороны малого и среднего бизнеса – в этих условиях компании удалось снизить размер дебиторской задолженности, в том числе и проблемной.
Риск-профиль отрасли оценивается агентством как сильный: компании электрогенерирующей отрасли и отрасли теплоснабжения имеют уровень просроченной задолженности перед кредитными организациями ниже среднерыночного уровня, высокую устойчивость к внешним шокам, отрасли обладают высокими барьерами для входа новых компаний, вероятность появления нового конкурента минимальна. Рыночные и конкурентные позиции, а также концентрация бизнеса оцениваются сдержанно. Компания по-прежнему сохраняет лидирующие позиции в регионах присутствия в силу естественной монополии на рынке тепла и сильных позиций на рынке электроэнергии в регионах сбыта, однако Забайкальский край и республика Бурятия характеризуются невысоким уровнем экономического развития и, соответственно, достаточно низким уровнем платежеспособности населения. Давление на уровень рейтинга также оказывает существенный износ основных средств. Тарифы компании в части предоставления тепловой энергии потребителям позволяют покрывать все операционные расходы и поддерживающие капитальные затраты, доля государственных субсидий на компенсацию межтарифной разницы не превышает 3% в структуре выручки. Клиентская база компании стабильна и диверсифицирована, что положительно влияет на итоговую оценку. Концентрация крупнейшего поставщика в структуре себестоимости – АО «СУЭК» (ruAА-, стаб.) – в отчетном периоде сохранилась на уровне 35%. Итоговая оценка за бизнес-профиль компании умеренно-позитивная.
В прогнозном периоде агентство отмечает сдерживающее влияние смены тарифа большей части производимой мощности с ДПМ (договор предоставления мощности) на КОМ (конкурентный отбор мощности) на финансовые показатели компании до 2025 года, что вероятнее всего приведет к снижению EBITDA в 2021-2022 гг в среднем на 20% относительно показателя отчетного периода. При этом долговая нагрузка компании на горизонте двух лет составит по показателю скорректированный долг/EBITDA не более 2,0х при покрытии процентных платежей показателем EBITDA не менее 4,5х, что по бенчмаркам агентства по-прежнему будет оцениваться умеренно-позитивно. Давление на фактор общего уровня долговой нагрузки в будущем будет оказывать низкая по бенчмаркам агентства оценка показателя Долг/(FFO – поддерживающий CAPEX) из-за значительных плановых расходов на инвестиционную программу. Также в среднесрочной перспективе ожидается снижение рентабельности по EBITDA, что оценивается агентством в качестве сдерживающего фактора.
Прогнозная ликвидность компании оказывает умеренно-позитивное влияние на итоговую оценку. Операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты и запас денежных средств компании являются достаточными для обслуживания и погашения долга, а также осуществления капитальных затрат на развитие. Значительный объем поддерживающих капитальных затрат финансируется за счет банковских кредитов. Наличие доступных лимитов по кредитным линиям, с запасом покрывающих текущий размер долга, позволяет компании комфортно осуществлять свою деятельность с учетом сезонного характера поступлений от потребителей. Согласно применяемой методологии кредитного анализа, качественная оценка ликвидности находится на среднем уровне ввиду наличия пика платежей по долгам на горизонте до пяти лет.
Блок корпоративных рисков оказывает поддержку уровню рейтинга в связи с высоким качеством стратегического обеспечения и корпоративного управления, также компания раскрывает отчетность и значимую информацию на своем официальном сайте. Оценка за риск-менеджмент компании является сдержанной ввиду отсутствия коллегиального органа, в функции которого входит управление рисками. Агентство, как и ранее, высоко оценивает концентрированную структуру собственности, но отмечает фактор неопределенности в связи с планами контролирующего акционера продать долю в компании, что может повлечь за собой изменение долговой политики.
По данным консолидированной отчетности ПАО «ТГК-14» по стандартам МСФО активы компании на отчетную дату составляли 12,2 млрд руб., капитал – 6,5 млрд руб. Выручка по итогам отчетного периода составила 12,8 млрд руб., чистая прибыль – 0,3 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг ПАО «ТГК-14» был впервые опубликован 09.07.2018. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 22.06.2020.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 03.06.2021).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ПАО «ТГК-14», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «ТГК-14» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО «ТГК-14» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
