«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «Башнефть» на уровне ruAAA

Москва, 11 июня 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Башнефть» на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ПАО АНК «Башнефть» (далее – Компания) – крупный вертикально интегрированный холдинг в российской нефтегазовой отрасли, контролирующим акционером которого является ПАО «НК «Роснефть» (ruAAA, стаб., далее – Группа). По итогам 2020 года объем добычи жидких углеводородов Компании составил 95,9 млн баррелей. На Уфимской группе НПЗ Компании было переработано 15,5 млн тонн нефти с выходом светлых нефтепродуктов в 65,7%.

Агентство отмечает, что уровень кредитоспособности Компании во многом определяется соответствующим уровнем кредитоспособности Группы по причине значительной степени их операционной интеграции. Она проявляется как в части реализации нефти и нефтепродуктов, так и в части оптимизации затрат на нефтесервисные услуги, логистических затрат и закупок нефти для нужд нефтеперерабатывающего сегмента. Также операционная интеграция проявляется через консолидированный подход к соблюдению ограничений на добычу нефти в рамках действия соглашения ОПЕК+ и через консолидированную политику управления ликвидностью Группы. Компания является стратегически значимым активом для Группы. В частности, единый Уфимский нефтеперерабатывающий комплекс - крупнейший нефтеперерабатывающий актив «Роснефти» по проектной мощности и объему переработки, характеризующийся наивысшим показателем по выходу светлых нефтепродуктов среди прочих НПЗ группы. Наличие в Группе «Роснефть» централизованных инструментов управления денежными потоками ПАО АНК «Башнефть» позволяет агентству по действующей методологии использовать для анализа кредитоспособности Компании консолидированную финансовую отчетность Группы по МСФО.   

ПАО «НК «Роснефть» (далее – Группа, Компания) - одна из крупнейших в мире вертикально интегрированных нефтегазовых компаний. Группа контролируется государством, входит в перечень стратегических предприятий и организаций, обеспечивающих реализацию единой государственной политики в отраслях экономики и является крупнейшим налогоплательщиком Российской Федерации. Все вышеперечисленное в совокупности с наличием фактов государственной поддержки Группы в прошлом позволяет агентству продолжить применение к уровню рейтинга сильного фактора поддержки со стороны государства.

Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам отрасли Группы как умеренную. Это обусловлено относительно стабильным мировым спросом на углеводороды, низкой себестоимостью добычи и наличием у российских нефтедобывающих компаний механизма естественного хеджирования, частично сглаживающего колебания прибыли из-за изменений цен на нефть. Последнее достигается за счет специфики налогообложения нефтедобычи в России и склонности национальной валюты к обесценению в периоды кризисов. При этом агентство отмечает, что из-за действия бюджетного правила Минфина, а также уменьшения доли добывающих проектов на стандартной системе налогообложения способности отрасли к естественному хеджированию постепенно снижаются. Барьеры для входа в отрасль Группы оцениваются агентством как высокие.    

Конкурентные позиции Группы оцениваются агентством как сильные, что связано с большим масштабом деятельности НК «Роснефть», высокими доказанными запасами углеводородов и низкими затратами на их добычу. По итогам 2020 года (далее – отчетный год) объем добычи Группы составил 1 516 млн б.н.э. жидких углеводородов и 63 млрд кубометров газа, что соответствует практически 40% и 10% российской добычи ЖУВ и газа соответственно. Объем доказанных запасов углеводородов Группы по классификации SEC обеспечивает ей более 20 лет добычи на достигнутых уровнях.

В 2020 году Компания начала реализацию масштабного проекта «Восток Ойл» с подтвержденной ресурсной базой в 6 млрд тонн жидких углеводородов с низким углеродным следом, который практически в 4 раза ниже стандартных показателей крупных нефтяных проектов. Проект предполагает добычу легкой и малосернистой нефти, значительно превосходящей по качеству сорта Brent и ESPO, и ее транспортировку по Северному морскому пути в объеме до 30 млн тонн в 2024 году и до 100 млн тонн к 2030 году. Развитие инфраструктуры проекта, включая нефтеналивной терминал, магистральные нефтепроводы и линии электропередач, предполагается финансировать за счет вычета по НДПИ с действующих месторождений Ванкорского кластера. Инвестиционную привлекательность проекта поддерживают инвестиционные стимулы, предоставленные Правительством РФ, в том числе в виде нулевой ставки НДПИ на нефть на срок более 15 лет, а также стимулы, предоставленные Правительством Красноярского края в виде пониженных налогов на прибыль и имущество. Ключевой актив проекта – Пайяхское месторождение, приобретение прав на разработку которого Группа профинансировала реализацией 10% доли в проекте международному трейдеру Trafigura. Помимо этого, Группа аккумулировала денежные средства за счет продажи ряда низкомаржинальных «хвостовых» активов: активов, большинство месторождений которых имеют уровни истощения более 60% и обводненности более 80%. В 2020 году добыча ЖУВ этих активов составила около 14 млн тонн. В рамках процесса оптимизации портфеля активов во 2 квартале 2021 года Группа продала низкомаржинальные добычные предприятия на юге России. 10 июня текущего года Группа сообщила о подписании соглашения об основных условиях сделки по продаже 5% «Восток Ойл» консорциуму компаний в составе Vitol S.A. и Mercantile & Maritime Energy Pte. Ltd. Таким образом, «Роснефть» продолжила привлечение в проект международных компаний, занимающихся трейдингом нефтью. Успешная реализация проекта «Восток Ойл» и завершение оптимизации портфеля добычных активов позволят Группе существенно улучшить структуру разрабатываемых месторождений в пользу более маржинальных баррелей.     

В факторе концентрации бизнеса агентство позитивно отмечает диверсифицированную клиентскую базу Группы, отсутствие зависимости от труднозаменяемых поставщиков, а также отсутствие влияющей на рейтинг концентрации производственных активов. Доля крупнейшего добывающего актива Компании в структуре добычи, РН-Юганскнефтегаз, за отчетный год не превышала 27%. 

Агентство оценивает ликвидность Группы как сильную. Прогнозный операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств и подтвержденных лимитов по кредитным линиям на 31.12.2020 (далее – отчетная дата) с большим запасом покрывает расходы на погашение и обслуживание долга, капитальные затраты и дивиденды. Фактор качественной оценки ликвидности Группы характеризуется комфортным графиком погашения долга, диверсифицированной структурой долга по кредиторам и широкими возможности по рефинансированию обязательств.   

Агентство нейтрально оценивает уровень общей долговой нагрузки Группы. На отчетную дату отношение чистого долга к EBITDA, рассчитанное по методологии агентства, составило 4,6х (2,4х годом ранее). В составе долга были учтены предоплаты по долгосрочным договорам поставки нефти и нефтепродуктов, а также резервы по выбытию активов и восстановлению окружающей среды. Без обозначенных корректировок значение коэффициента на отчетную дату составило бы не более 2,8х. Рост долговой нагрузки Компании за отчетный год был обусловлен преимущественно значительным падением цен на нефть из-за пандемии: средняя цена на нефть сорта Brent в 2020 году составила 41,7 доллара за баррель против 64,3 долларов годом ранее. Странам-участницам соглашения ОПЕК+ удалось сбалансировать рынок, благодаря подписанию нового соглашения об ограничении добычи, выход из которого ожидается не ранее 2022 года. Вследствие действия этого соглашения Группа сократила добычу углеводородов в отчетном году более чем на 9%. Агентство ожидает существенного снижения долговой нагрузки Компании в ближайшие годы, благодаря улучшению конъюнктуры на рынке нефти, постепенному росту добычи за счет расширения квот в рамках соглашения ОПЕК+ и введению в эксплуатацию новых проектов, в том числе газовых. Позитивная оценка агентства уровня процентной нагрузки обусловлена относительно низкой стоимостью фондирования, поддерживаемой тем, что большая часть долга Группы (в т.ч. долгосрочные предоплаты) номинирована в иностранной валюте. Валютный риск при этом оценивается как умеренно низкий ввиду того, что большая часть выручки Компании приходится на экспорт. 

Фактор рентабельности по Группе оценивается на умеренно высоком уровне. Маржа по EBITDA за отчетный год, по расчетам агентства, составила 21% (23% годом ранее). Агентство ожидает, что в ближайшие годы на восстановление показателя, помимо описанных выше рыночных причин, будут влиять налоговые вычеты по НДПИ для стимулирования добычи на Приобском месторождении и на месторождениях Ванкорского кластера.  

В блоке корпоративных факторов агентство отмечает высокое качество корпоративного управления Группы, высокий уровень информационной прозрачности, наличие долгосрочной стратегии развития и высокое качество риск-менеджмента.

По данным консолидированной отчетности МСФО выручка Группы по итогам 2020 года составила 5,7 трлн руб., активы Группы на 31.12.2020 составили 15,4 трлн руб., капитал – 5,5 трлн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.