«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «Линк Девелопмент» на уровне ruBB+

Москва, 28 июля 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Линк Девелопмент» на уровне ruBB+. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ООО «Линк Девелопмент» входит в Группу Компаний «Сервис-Телком» (далее – группа, ГК «Сервис-Телеком») и формирует больше половины выручки группы. Кроме того, все компании группы являются поручителями по обязательствам компаний группы перед внешним кредитором. Принимая во внимание критическую значимость и размер выручки компании, агентство в соответствии с методологией проводило оценку кредитоспособности ООО «Линк Девелопмент» по консолидированной отчетности группы.

ГК «Сервис-Телеком» (далее – группа) является одним из крупнейших независимых операторов инфраструктуры для компаний связи, занимающаяся сдачей в аренду башен для размещения телекоммуникационного оборудования. Группа преимущественно работает в одних из самых инвестиционно-привлекательных регионах России: Санкт-Петербурге, Ленинградской области, а также в других субъектах Северо-западного Федерального округа (Псковская область, Архангельская область, Карелия) и Московском регионе, а также продолжает наращивать портфель инфраструктурных объектов в других регионах России, среди которых Нижегородская область, Курская Область, Воронежская Область, Саратовская Область, Свердловская область, Ростовская область, Краснодарский Край,  и др. Одним из приоритетных направлений деятельности группы является развитие инфраструктуры в полосе отвода автомобильных дорог, ГК «Сервис-Телеком» реализованы проекты на автодороге М11 «Нева», связывающей Москву и Санкт-Петербург, а также проекты на основных дорогах Московской области.

Блок бизнес-рисков оценивается агентством умеренно-позитивно. Рынок башенной инфраструктуры показывает стабильный рост, в том числе за счет ввода новых объектов в эксплуатацию, благодаря развитию операторами сетей четвертого и пятого поколений. При этом стремительный рост трафика требует повышения плотности сетей операторов, что повысит востребованность уже существующей инфраструктуры независимых игроков. Отрасль не обладает высокими денежными барьерами для входа, однако имеет тренд на консолидацию локальных игроков компаниями ТОП-3 и характеризуется необходимостью поддержания эффективности операций по причине роста цены на металл, волатильности ключевой ставки ЦБ, тендерной политики клиентов – Big4 операторов мобильной связи, а также длительности сроков согласования разрешений на строительство и оформления земли. Таким образом, около 50% новых возводимых конструкций в отчетном периоде принадлежат трем крупнейшим независимым компаниям, в том числе ГК «Сервис-Телеком», что свидетельствует об ограниченной конкуренции в отрасли. Группа уступает лидерам рынка по количеству сооружений связи, что сдерживает оценку за конкурентные позиции группы. При этом на текущий момент портфель ГК «Сервис-Телеком» наряду с лидером рынка обладает максимальным среди независимых игроков рынка башенной инфраструктуры в России показателем заполняемости – tenancy ratio – который представляет среднее число контрактов аренды на одну башенную конструкцию. Практически вся инфраструктура группы находится в собственности, что положительно влияет на итоговую оценку. Уровень рейтинга также поддерживается отсутствием значительной зависимости от поставщиков и подрядчиков и диверсифицированной клиентской базой с долей крупнейшего арендатора около 26%. С крупнейшими операторами связи предусмотрены долгосрочные договоры, которые предполагают фиксацию ценовых условий на горизонте от 10 до 15 лет с ежегодной индексацией на уровне не ниже инфляции, что обеспечивает высокую предсказуемость денежного потока группы.

Для группы характерна высокая операционная рентабельность, присущая отрасли. Поступательный рост объемов башен и заключаемых на них контрактов способствовали увеличению выручки и операционной прибыли группы. Показатель EBITDA по данным проаудированной консолидированной отчётности МСФО по итогам отчетного периода вырос на 16%, выручка – на 21%. EBITDA margin сохранилась на уровнях 2019 года. Рентабельность по свободному денежному потоку в 2020 году показала рост с 8,8% до 24,4% на фоне снижения размера процентных расходов. В 2021-2022 гг. агентство ожидает рост рентабельности группы на фоне заключения новых контрактов с операторами связи.

Сдерживающее влияние на уровень кредитного рейтинга, как и ранее, оказывает бизнес-модель группы, которая основана на расширении бизнеса посредством активного проведения сделок слияний и поглощений более мелких владельцев башенной инфраструктуры. При этом такие сделки зачастую проходят посредством привлечения заёмного капитала, что приводит к поступательному росту банковского долга в валюте баланса группы и достаточно высокой долговой нагрузке. В 2020 году значительное влияние на долговую нагрузку оказало решение группы провести частичное замещение субординированных займов, которые агентство ранее оценивало как квазикапитал, в пользу банковских кредитов. Отношение долга, скорректированного на квазикапитал, на 31.12.2020 (далее – отчетная дата) к EBITDA за 2020 год составило 5,2х при 3,4х годом ранее. В то же время показатель долг/(FFO – поддерживающий CAPEX) в отчетном периоде снизился с 23,9х в 2019 году до 12,6х. В результате снижения эффективной процентной ставки обслуживания долгового финансирования индикативно на 1,1 пп, покрытие EBITDA процентных платежей в 2020 году увеличилось с 1,4х до 2,1х, что по-прежнему оценивается как высокая процентная нагрузка. В дальнейшем группа не планирует снижать темпы капиталовложений в строительство инфраструктуры, тем не менее, стабильное наращивание башенных мощностей и входящих денежных потоков, подтверждённых долгосрочными контрактами, будет нивелировать негативный эффект на долговые метрики в среднесрочной перспективе. По ожиданиям агентства, в перспективе ближайших двух лет за счет роста операционных показателей уровень долговой и процентной нагрузки будет снижаться.

Оценка прогнозной ликвидности группы является умеренной ввиду значительных затрат в 2021 году на осуществление сделки по слиянию и поглощению в целях наращивания портфеля башенных конструкций и развития бизнеса. По расчетам агентства на горизонте 12 месяцев от отчетной даты операционный денежный поток группы и остаток денежных средств будут покрывать ее поддерживающие капитальные затраты, расходы по обслуживанию и погашению долга. Агентство отмечает достаточный объем невыбранных кредитных линий, низкий уровень поддерживающих капитальных затрат ввиду обладания достаточно молодым парком башенных конструкций и возможности группы по рефинансированию кредитов и займов в случае нехватки денежных средств. Капитальные затраты на развитие группа планирует осуществлять за счет привлечения дополнительных кредитных средств. Отсутствие диверсификации долгового портфеля оказывает сдерживающее влияние на качественную оценку ликвидности, так как весь внешний долг представлен одним кредитором, однако риск отказа в предоставлении финансирования оценивается как минимальный ввиду надежности банка и долгосрочной истории кредитования. Текущий график погашения долгового портфеля группы оценивается агентством как комфортный, без пиков до 5 лет. Выплаты по телу долга в 2021-2022 гг. по ожиданиям агентства не превысят 20% от общей суммы задолженности.

Блок корпоративных рисков оказывает поддержку уровню рейтинга. Агентство отмечает высокое качество стратегического обеспечения, прогнозная финансовая модель группы обладает высокой детализацией и проработанностью. Также умеренно-позитивно на рейтинговую оценку влияет наличие элементов риск-менеджмента у группы и страхования, полностью покрывающего имущественные риски. Агентство сдержанно оценивает невысокий уровень информационной прозрачности, вследствие отсутствия в открытом доступе финансовой информации о группе. На текущий момент новый состав Совета директоров находится в стадии формирования, в дальнейшем агентство сможет оценить эффективность его функционирования.

По данным проаудированной консолидированной отчетности по МСФО активы группы на 31.12.2020 составили 5 млрд руб., дефицит капитала 1,4 млрд руб., выручка за 2020 год составила 1,7 млрд руб., чистая прибыль 0,15 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.