Москва, 3 декабря 2021 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Левел Груп» на уровне ruBBB+ Прогноз по рейтингу – стабильный.
ООО «Левел Груп» (далее – Группа) является девелоперской компанией, осуществляющей строительство объектов жилой и нежилой недвижимости в г. Москве. Основные проекты Группы осуществляются в ценовом сегменте бизнес-класс.
Агентство консервативно оценивает отраслевые риски компании. Жилищное строительство в России — это отрасль повышенного риска, прежде всего в силу долгосрочного цикла работ и ограниченной покупательной способности населения. Объем просроченной задолженности контрагентов в этой отрасли существенно превышает средний уровень по экономике. Реальные располагаемые доходы населения снижаются на протяжении последних нескольких лет, а распространение коронавирусной инфекции по миру и последовавшее за этим ухудшение макроэкономических условий оказывает дополнительное давление на платежеспособный спрос. Реализуемые государством меры по поддержанию строительного сектора, главным образом в виде субсидирования процентных ставок по ипотеке, существенно подстегнувшие спрос на квартиры в течение 2020 года и 1 полугодия 2021 года, уже в значительной степени исчерпали свой ресурс. Вследствие этого агентство консервативно оценивает подверженность отрасли внешним шокам. При этом вследствие реформы строительной отрасли, связанной с переходом на проектное финансирование и, как следствие, уходом с рынка небольших игроков, постепенно снижается объем предложения на рынке со стороны девелоперов, что поддерживает спрос на квартиры у действующих компаний. Тем не менее, по мнению агентства, девелоперская деятельность в России характеризуется крайне высокой конкуренцией. На 20 крупнейших девелоперских компаний приходится около четверти текущего объема строительства, что свидетельствует о невысоких барьерах для входа в отрасль.
Земельный фонд в собственности по данным Группы составляет почти 870 тыс. кв. м продаваемой площади (1 200 тыс. кв. м. общей площади), что свидетельствует об обеспеченности земельным банком на почти 4 года при текущих темпах строительства. Согласно данным из публичных источников, объем текущего строительства составляет 225 тыс. кв. м продаваемой площади (385 тыс. кв. м. общей), что сдерживает оценку блока бизнес-профиля по методологии агентства. Согласно ожиданиям Группы, за период 2021–2024 гг. году средняя доля крупнейшего проекта в продажах составит 24%, что оказывает поддерживающее влияние на рейтинговую оценку ввиду отсутствия концентрации доходов на одном источнике. Группа осуществляет свою деятельность в г. Москве, где среднедушевой доход выше среднего уровня по стране, что оказывает поддержку ценовой политике компании и маржинальности ее деятельности.
На текущий момент все проекты Группы реализуются через механизм проектного финансирования с использованием эскроу-счетов. По состоянию на 30.06.2021 (далее – отчетная дата) объем долга составил 31,9 млрд руб., при этом кредитный портфель на 73% был представлен проектным финансированием. Общая долговая нагрузка Группы на конец первого полугодия 2021 года в терминах Долг/EBITDA составила 1,6х. По оценкам агентства, учитывая плановое наращивание бизнеса Группы, данный показатель ожидается на уровне 1,4х и 1,6х в перспективе одного и двух лет от отчетной даты соответственно. Также агентство отмечает историческое и текущее превышение наполнения эскроу счетов относительно выборки проектного финансирования, что учитывается при анализе. В связи с ростом масштабов деятельности у Группы прогнозируется рост общего уровня процентной нагрузки – с 3,4х за отчетный период до 2,8х-3,8х за горизонте 2022–2023 гг.
Агентство проанализировало показатели прогнозной ликвидности на горизонте года от отчётной даты с учетом того, что операционные расходы будут финансироваться преимущественно проектными долгом. Несмотря на то, что в ближайшие два года от отчетной даты Группа ожидает отрицательные потоки по операционной деятельности, показатели прогнозной ликвидности были оценены агентством умеренно положительно ввиду того, что агентство не сомневается в возможности привлечения проектного финансирования учитывая успешный опыт работы Группы и текущее превышение финансовых средств на эскроу над выборкой проектного финансирования. Качественную оценку ликвидности Группы сдерживает отсутствие дивидендной политики.
На отчетную дату рентабельность по EBITDA составила 40%, прогнозные значения данного показателя ожидаются на уровне 38% и 35% за период 30.06.2021-30.06.2022 и 30.06.2022-30.06.2023 соответственно, что, учитывая бенчмарки отрасли, оценивается агентством положительно.
Агентство умеренно позитивно оценивает практику корпоративного управления в Группе. В Левел Груп функционирует коллегиальный орган принятия решений – Правление, компетенции членов которого не вызывают сомнений. Организационная структура Группы в целом характеризуется высокой прозрачностью и прозрачным составом акционеров. Отмечается высокий уровень стратегического планирования. В Обществе утверждена Политика управления рисками и разрабатывается карта рисков. Степень транспарентности также оценивается положительно агентством, хотя и ограничивается отсутствием публикации необязательной к раскрытию значимой информации. Также сдерживающее влияние оказывает отсутствие Совета директоров и отдельного органа управления рисками.
По данным консолидированной отчетности МСФО выручка ООО «Левел Груп» за 1 полугодие 2021 года составила 7,9 млрд руб., чистая прибыль – 1,3 млрд руб., активы Группы на 30.06.2021 составили 48 млрд руб., собственный капитал – 3,7 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг присвоен ООО «Левел Груп» впервые.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты присвоения или последнего пересмотра.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 03.06.2021).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ООО «Левел Груп», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ООО «Левел Груп» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ООО «Левел Груп» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.