«Эксперт РА» повысил кредитный рейтинг компании «Агронова-Л» до уровня ruBBB- и изменил прогноз на стабильный

Москва, 6 августа 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Агронова-Л» до уровня ruBBB- и изменило прогноз на стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBB+ с позитивным прогнозом.

ООО «Агронова-Л» (далее – Группа) объединяет компании, специализирующиеся на производстве сельскохозяйственной продукции. Группа производит порядка 280 тыс. тонн продукции растениеводства в год, а земельный банк составляет около 130 тыс. га. Направление растениеводство представлено преимущественно зерновыми (пшеница, ячмень) и масличными (соя, подсолнечник, рапс, лен) культурами. Активы располагаются в Центральном федеральном округе Российской Федерации: Тамбовской, Липецкой, Рязанской, Тверской, Владимирской и Московской областях.  Поскольку фактическая операционная деятельность осуществляется в четырех областях, на посевные площади приходится только 80 тыс. га. Земельные участки в Тверской и Владимирской областях сдаются в аренду третьим лицам в связи с тем, что урожайность в этих регионах, с точки зрения текущей бизнес-модели компании, недостаточно высока для развития собственного растениеводства. В отличие от крупных вертикально-интегрированных агрохолдингов, обладающих также мощностями по переработке части производимой продукции, Агронова-Л реализует товары с более низкой добавленной стоимостью, что характеризует конкурентные позиции Группы как слабые. Бизнес-профиль отрасли оценивается агентством умеренно негативно, поскольку бизнес по выращиванию и продаже сельскохозяйственных культур подвержен риску неурожая, барьеры для входа новых игроков находятся на достаточно низком уровне, а цены неустойчивы и сильно зависят как от мировой конъюнктуры рынка, так и от внутренних факторов. Риск неурожая частично минимизируется компанией за счет различной географии и структуры посевов.

Повышение рейтинга компании обусловлено улучшением ликвидности и снижением уровня долговой нагрузки на фоне сильных финансовых результатов за 2020 и первое полугодие 2021 года. Основной причиной роста выручки от продажи урожая 2020 года в конце прошлого и начале текущего года явилась уникальная рыночная конъюнктура, выразившаяся в резком снижении предложения зерновых и масличных культур в основных регионах производства, одновременно с рекордным урожаем отдельных культур в Черноземье (зоне деятельности компаний Группы). Данный дисбаланс привел к стремительному росту цен практически на все культуры, производимые Группой, что в совокупности с эффективной стратегией продаж позволило продать произведенную продукцию практически на пике цен для каждой отдельной культуры. В результате Агронова-Л нарастила высокий запас ликвидности, что положительно повлияло на рейтинговую оценку. По мнению агентства, постоянно растущий спрос на продовольственную, в том числе, растениеводческую продукцию на внутреннем и внешнем рынках, а также сохранение экспортных ограничений, колебаний урожайности и сокращение запасов зерновых в мире будет удерживать цены на высоком уровне в ближайшие годы, что поддержит устойчивые финансовые показатели Группы.

Бизнес характеризуется стабильно высокими показателями рентабельности. На фоне существенного роста цен на пшеницу и подсолнечник в прошлом году рентабельность по EBITDA по итогам 2020 года составила 40%, а прогнозное значение рентабельности по EBITDA на 2021 год, по расчетам агентства, может составить до 48%. Агентство ожидает, что в среднесрочной перспективе при стабилизации цен Группа будет демонстрировать рентабельность по EBITDA в диапазоне 30-35%.

Благодаря высоким операционным результатам в июле этого года Группа провела досрочное погашение облигаций на сумму 1,0 млрд руб. за счет свободных денежных средств, сократив свои долговые обязательства почти на четверть по сравнению с 31.12.2020. Отношение чистого долга на конец 2020 года к EBITDA снизилось до 1,5х в соответствии с заявленными ранее ожиданиями компании и с высокой вероятностью не превысит данного значения по итогам 2021 года. Агентство не ожидает снижения EBITDA в обозримом будущем, поскольку постепенное увеличение земельного банка и валового сбора позволяет Группе поддерживать показатель EBITDA на схожем уровне даже в случае снижения цен на сельскохозяйственные культуры (например, при введении ограничительных мер по экспорту или установлении предельных отпускных цен на ряд конечной продукции со стороны государства). На ближайшее время в планах Группы не значится крупных M&A сделок, что, с точки зрения агентства, минимизирует риск возможного роста показателей долговой нагрузки или их возврата к прошлым значениям.

Показатели ликвидности Группы улучшились по сравнению с последним пересмотром рейтинга. Позитивно сказывается наличие у компании достаточного объема свободных денежных средств, которые Группа может направить на досрочное погашение облигаций, и доступа к значительным объемам кредитов на льготных условиях, предоставляемых в рамках государственных программ по развитию сельского хозяйства. По мнению агентства, указанные источники ликвидности наряду с высокими операционными денежными потоками Группы будут в достаточной степени закрывать потребность в капитальных затратах, выплате процентов и погашению долговых обязательств на горизонте одного года.

Благодаря субсидированию процентных ставок показатели процентной нагрузки находятся на умеренно высоком уровне, что положительно сказывается на рейтинговой оценке. Отношение EBITDA к процентным выплатам за 2020 год составило 6,3х и, по ожиданиям агентства, превысит 6х по результатам 2021 года.

Блок корпоративных рисков оценивается агентством на умеренно высоком уровне. Компания в открытом доступе раскрывает годовые и ежеквартальные отчеты, отчетность по РСБУ и МСФО, существенные факты своей деятельности и решения совета директоров, что свидетельствует о высоком уровне информационной прозрачности. Из недостатков стоит отметить отсутствие независимых членов в совете директоров и коллегиального исполнительного органа. Стратегические планы компании, по мнению агентства, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Наличие контролирующего бенефициара и высокое качество корпоративного управления также положительно влияют на рейтинговую оценку.

По данным консолидированной отчетности МСФО выручка Группы за 2020 год составила 4,6 млрд руб., чистая прибыль – 1,4 млрд руб., активы Группы на 31.12.2020 составили 14,7 млрд руб., собственный капитал – 8,8 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.