«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «Буровая компания Евразия» на уровне ruAA

Москва, 19 апреля 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Буровая компания Евразия» на уровне ruAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ООО «Буровая компания Евразия» (далее – «компания», «БКЕ») является ключевым активом группы Eurasia Drilling Company (далее – «группа», «EDC»), которая занимается предоставлением услуг по разведочному и эксплуатационному бурению, зарезке боковых стволов и капитальному ремонту скважин. Группа ведет деятельность преимущественно на территории России, а также имеет несколько отдельных проектов на шельфе Каспийского моря. На компании сосредоточены основные буровые активы группы на территории России, которые генерируют большую часть выручки группы. До конца 2021 года Группа планирует завершить корпоративную реорганизацию в форме присоединения российских операционных компаний к БКЕ и создания на их базе соответствующих филиалов. Цель реорганизации – оптимизация административных и прочих операционных расходов, а также унификация технологических стандартов. Агентство проводило анализ кредитоспособности компании на основании консолидированной отчетности Eurasia Drilling Company по стандартам МСФО, принимая во внимание критическую значимость БКЕ в бизнесе группы, высокую оценку агентством операционных и финансовых связей между БКЕ и группой, в частности наличие публичной безотзывной оферты от EDC по локальным облигационным выпускам компании в обращении и прецеденты выдачи БКЕ обеспечений по обязательствам EDC в прошлом. Начиная с отчетности по итогам 2019 года группа перешла с системы учета US GAAP на МСФО, а также поменяла валюту представления консолидированной отчетности с доллара США на российский рубль.

Блок бизнес-рисков умеренно позитивно оценивается агентством, принимая во внимание сильные конкурентные и рыночные позиции группы. EDC по-прежнему является крупнейшей независимой буровой компанией в России с долей рынка 18.2% по итогам 2020 года в наземном бурении в терминах метров проходки, с учетом собственных подразделений ВИНК. Износ основных средств оценивается агентством как умеренный: средний возраст парка буровых установок группы составляет порядка 12 лет, что существенно ниже среднероссийского уровня. Агентство позитивно оценивает высокий уровень географической диверсификации деятельности группы, отсутствие значительной концентрации работ по проектам отдельных месторождений. Историческая концентрация деятельности EDC на выполнении контрактов группы «Лукойл» (78% выручки по итогам 2020 года) частично нивелируется значимостью группы для нефтяной компании и высоким уровнем финансовой устойчивости последней. Отсутствие труднозаменимых поставщиков и подрядчиков также поддерживает уровень рейтинга компании.

Группа осуществляет деятельность на участках недр федерального значения и в силу своего масштаба имеет стратегическое значение для нефтегазовой отрасли, что обуславливает высокую оценку агентством барьеров для входа. Устойчивость к внешним шокам у нефтесервисных компаний, по мнению агентства, находится на уровне несколько ниже средней по экономике. Концентрированная структура заказчиков в отрасли выражается исторически в давлении последних на цены исполнения работ по контрактам и на условия расчетов в случае необходимости. В настоящий момент дополнительное негативное влияние на отрасль оказывает мировое падение спроса на энергоресурсы из-за пандемии коронавируса, которое привело к значительному сокращению капитальных затрат нефтегазовых компаний с соответствующим влиянием на спрос на сервисы, включая бурение. Тем не менее, в базовом сценарии агентство не ожидает, что это негативно повлияет на рейтинг EDC, принимая во внимание наличие значительного запаса прочности по основным метрикам в финансовом блоке факторов, гибкости программы капитальных затрат и дивидендных выплат. Достаточная степень контрактации группы на ближайший год также поддерживает уровень рейтинга.

Агентство отмечает, что влияние пандемического кризиса и ограничений ОПЕК+ на операционные результаты группы в 2020 году оказалось незначительным. Проходка сократилась только на 4% до 5,1 млн метров, консолидированные выручка и EBITDA исходя из предварительных данных по МСФО снизились на 6%, при этом маржинальность EBITDA осталась на уровне 31%, что положительно оценивается агентством, учитывая верхний бенчмарк в 20% по действующей методологии. Однако в 2021 году, исходя из текущего портфеля заказов, группа ожидает снижение проходки на 20 – 25%, что найдет свое отражение в сокращении основных финансовых показателей. В то же время, по расчетам агентства на горизонте года от 31.12.2020 (далее – «отчетный период» и «отчетная дата» соответственно) маржинальность EBITDA сохранится на уровне не ниже 25%, в том числе за счет роста доли более прибыльного горизонтального бурения, а плановое погашение долга в размере 26 млрд руб. за счет накопленной подушки ликвидности позволит показателю чистый долг/EBITDA не превысить значение 1.0х (0.5х на 31.12.2020). Общий уровень процентной нагрузки положительно оценивается агентством: покрытие процентов по долгу показателем EBITDA в отчетном периоде не опустится ниже 6.0х по расчетам агентства (8.3х на 31.12.2020).   

Факторы ликвидности оказывают поддержку уровню рейтинга компании. В отчетном периоде операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий превышает в 1.2х раза все направления использования ликвидности группы, включая возобновившиеся дивидендные выплаты, исходя из наиболее консервативной формулы. Риски рефинансирования минимальны: на отчетную дату группа накопила значительный запас денежных средств на балансе (40,3 млрд руб.), который полностью покрывал краткосрочный долг (25,8 млрд руб.). Инвестиционная программа группы, по ожиданиям агентства, в ближайшие годы будет ограничена затратами на поддержание среднего возраста парка буровых установок на прежнем уровне. При этом капитальные затраты группы характеризуются гибкостью в части закупок трубной продукции, которые могут сокращаться в случае снижения объемов заказов. Так, в текущем году на фоне меньшей контрактации ожидается почти двукратное снижение капитальных расходов.

Валютные риски группы оцениваются как минимальные: в 2020 году EDC полностью погасила выпуск еврооблигаций, текущая контрактация оффшорного сегмента практически соответствует кредитам и займам в валюте, размер которых несущественен и, по ожиданиям агентства, продолжит снижаться в 2021 году.

Блок корпоративных рисков оценивается агентством умеренно позитивно. В группе действует совет директоров с участием независимых членов. Коллегиальный исполнительный орган, избираемый общим собранием акционеров, отсутствует, однако агентство оценивает распределение полномочий у EDC как сбалансированное. В факторе информационной прозрачности группы имеются резервы для улучшения в виде публикации анализа руководством результатов деятельности (MD&A). Отсутствие формализованной долгосрочной стратегии развития ограничивает оценку стратегического обеспечения группы от максимальной. Качество риск-менеджмента EDC оценивается агентством как высокое. 

По предварительным данным EDC за 2020 год по стандартам МСФО выручка составила 93,0 млрд руб., объем активов на отчетную дату составил 164,0 млрд руб., собственный капитал – 82,5 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.