Москва, 26 марта 2020 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «М.видео» на уровне ruA- и сохранило позитивный прогноз по рейтингу.
ПАО «М.видео» (далее – Группа «М.Видео-Эльдорадо») является лидером по продаже потребительской бытовой техники и электроники (БТиЭ) в России. В 2018 году в рамках ПАО «М.видео» были консолидированы торговые сети «Эльдорадо» и «МедиаМаркт». В торговых точках сети «МедиаМаркт» в зависимости от локации был проведен ребрендинг под формат «М.Видео» и/или «Эльдорадо». На 31.12.2019 (далее – отчетная дата) в состав Группы входило 1 038 магазинов в 252 городах страны, а рыночная доля объединенной компании за 2019 год составила порядка 26%. Высокая диверсификация выручки по регионам и сильные конкурентные позиции оказывают положительное влияние на уровень рейтинга.
Для целей сопоставимости данных и анализа результатов объединенного бизнеса, агентство проводило оценку кредитоспособности Группы на основании консолидированной управленческой отчетности. При этом, итоговые значения выручки и чистой прибыли за 2018 год подтверждены в отчетности по стандартам МСФО с учетом допущения, если бы сделка по объединению бизнеса произошла 1 января 2018 года. Все показатели по итогам 2019 года, содержащиеся в пресс-релизе, рассчитаны в соответствии со стандартом IAS17.
Сохранение позитивного прогноза связано, с одной стороны, со значительным снижением долговой нагрузки Группы, с другой стороны, с замедлением темпов роста рынка, отрицательной динамикой LFL продаж, слабым операционным денежным потоком за 2019 год (далее – отчетный период) и сохраняющейся высокой неопределенностью относительно дальнейшего развития рынка ввиду распространения коронавируса и обесценения национальной валюты. При нормализации денежных потоков в 2020 году, сохранении отношения долга к EBITDA в диапазоне от 2х до 2,5х и стабильном состоянии рынка агентство с высокой долей вероятности повысит рейтинг кредитоспособности Группы.
В 2019 году рынок бытовой техники и электроники вырос только на 3% против 17% годом ранее, что в большей степени обусловлено высокой базой 2018 года. На результаты 2018 года повлиял пик ипотечного кредитования в России (+49% г/г), проведение чемпионата мира по футболу, распродажа товаров в связи с закрытием торговой сети MediaMarkt в России и повышение налога на добавленную стоимость с начала 2019 года. Агентство ожидает дальнейшего замедления темпов роста рынка ввиду слабой покупательной способности населения и сдержанной модели потребления на фоне неопределенности, вызванной распространением коронавируса.
За счет открытия новых магазинов выручка Группы за отчетный период выросла на 4%, в то время как LFL продажи снизились на 5,5% в основном из-за меньшего трафика. Как процент от выручки, сократились затраты на персонал и прочие расходы, что положительно отразилось на показателе EBITDA. Без учета влияния отрицательного финансового результата маркетплейса Goods.ru, ранее входившего в периметр консолидации Группы, EBITDA за 2019 год увеличилась на 18% до 26,7 млрд руб. Рентабельность по EBITDA составила 7,3%, что является умеренно высоким для отрасли уровнем. Агентство полагает, что в связи с непростой ситуацией на рынке и обострением конкуренции в низком и среднем ценовом сегменте маржинальность Группы в 2020 году будет находится в диапазоне от 6% до 7%.
Общая долговая нагрузка Группы на конец 2019 года уменьшилась до 49,4 млрд руб., а отношение долга к EBITDA за отчетный период без учета влияния маркетплейса Goods.ru снизилось с 2,6х годом ранее до 1,8х (с 2,8х годом ранее до 2х с учетом влияния маркетплейса Goods.ru), что положительно влияет на уровень рейтинга. В планах компании стоит рефинансирование краткосрочных займов на более длительный срок. Агентство высоко оценивает возможности компании по рефинансированию в виду большого объема подтвержденных невыбранных кредитных линий. Прогнозируемые нетто-выплаты по долговым обязательствам в 2020 году будут происходить только в части обслуживания процентов. Отношение процентов к уплате к EBITDA за отчетный период составило 0,2, что также является высоким покрытием. Показатели общей и текущей долговой нагрузки сдерживаются слабым операционным и свободным денежными потоками. Из-за существенных колебаний в оборотном капитале, связанных с одновременным погашением налогов к уплате и ростом налогов к возврату в рамках повышения ставки НДС, операционный денежный поток составил только 6,3 млрд руб. С учетом капитальных затрат и выплаченных дивидендов свободный денежный поток принял отрицательное значение.
Специфика бизнеса подразумевает высокий объём краткосрочных обязательств, представленный преимущественно торговой кредиторской задолженностью. В большинстве случаев компания имеет возможность отсрочки платежа перед поставщиками, что значительно снижает риски разрывов ликвидности на интервале 12 месяцев. В связи с этим коэффициенты абсолютной и текущей ликвидности оцениваются агентством на среднем уровне. По оценкам агентства, в следующие 18 месяцев от отчетной даты операционный денежный поток соизмерим с величиной расходов, направленных на капитальные расходы, обслуживание долга и выплату дивидендов. Невысокое покрытие ожидаемых затрат позволяет сохранить минимальный запас ликвидности, что оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга.
Агентством также был позитивно оценен блок корпоративных рисков, в силу высокого качества стратегического обеспечения, риск-менеджмента и корпоративного управления. Кроме того, публикация информации о существенных фактах в деятельности компании и раскрытие годовых и ежеквартальных отчетов в открытом доступе характеризует высокий уровень информационной прозрачности компании.
По данным консолидированной отчетности МСФО (по стандарту IAS 17) выручка компании за 2019 год составила 365,2 млрд руб., чистая прибыль с учетом прибыли (убытка) в ассоциированных и совместных предприятиях – 9,2 млрд руб., активы компании на 31.12.2019 составили 289,4 млрд руб., собственный капитал – 34,2 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг ПАО «М.видео» был впервые опубликован 28.03.2018. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 27.03.2019.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 10.09.2019).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ПАО «М.видео», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «М.видео» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО «М.видео» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
