«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг компании «ТГК-14» на уровне ruВВВ и изменил прогноз на «стабильный»

Москва, 22 июня 2020 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «ТГК-14» на уровне ruВВВ. Прогноз по рейтингу изменен с позитивного на стабильный.

ПАО «ТГК-14» (далее – компания) - одна из региональных энергетических компаний, осуществляющих производство электроэнергии и тепла в Республике Бурятия и Забайкальском крае. Компании принадлежит 7 ТЭЦ и 2 энергетических комплекса с установленной электрической мощностью 650 МВт и тепловой мощностью 3 121 Гкал/ч. Выработка в 2019 г. составила 2,8 млрд кВт-ч и отпуск тепла 6,1 млн Гкал.

Изменение прогноза по рейтингу c позитивного на стабильный обусловлено спадом в экономике в 2020 г. из-за пандемии, и, как следствие, возможным увеличением долговой нагрузки компании, что связано с необходимостью поддерживать капитальные затраты на запланированном уровне при временном снижении поступлений по тепловой энергии. Временное снижение поступлений связано с простоем предприятий в апреле и возможным ухудшением платежной дисциплины потребителей, что может привести к снижению операционного денежного потока в 2020 г. Снижение может быть компенсировано за счет доступных кредитных линий в крупных российских банках. При этом возможное увеличение долговой нагрузки составит по показателю долг/EBITDA не более 2,5х.

Вместе с тем компания по-прежнему сохраняет лидирующие позиции в регионах присутствия в силу естественной монополии на рынке тепла и сильных позиций на рынке электроэнергии. При этом агентство отмечает существенный износ основных средств, что несколько ослабляет конкурентные позиции. Агентство по-прежнему положительно оценивает диверсифицированную структуру покупателей компании.

На 31.12.2019 (далее – «отчетная дата») уровень общей долговой нагрузки компании остаётся умеренно-положительным, что соответствует показателю долг/EBITDA на уровне 2,1х. Совокупные выплаты по долгу в 2020 г. будут соответствовать 1,1 EBITDA за 2019 г., а процентные выплаты - 0,16 EBITDA. На отчетную дату структура кредиторов компании достаточно диверсифицирована, и доля крупнейшего кредитора - ПАО "Промсвязьбанк" (ruAA-, стаб.) - составляет лишь 6,6% пассивов. Сдерживающим фактором является невысокая маржинальность компании - рентабельность по EBITDA за 2019 г. составила 10,6%.

Компании, работающие в сфере производства тепла и электроэнергетики, будут испытывать последствия экономического спада 2020 г. в меньшей степени по сравнению с компаниями других сфер, так как предоставление услуг тепла и электроэнергетики необходимо для функционирования бизнеса и проживания людей. При этом основным риском, помимо снижения потребления, является падение собираемости платежей со стороны малого и среднего бизнеса, так как на время карантинных мер государством было выпущено постановление, обязывающее сбытовые компании не взимать штрафы и пени с потребителей, которые имеют просрочку платежа менее трех месяцев, что может оказать влияние на снижение ликвидности компаний. В связи с этим агентство сдержанно оценивает показатель прогнозной ликвидность компании на горизонте 18 месяцев от отчетной даты в силу ожидаемого снижения поступлений по сбору платежей от потребителей из-за спада экономики. При оценке прогнозной ликвидности агентство рассчитывает, что компания продолжит финансировать капитальные затраты за счет операционного денежного потока и при необходимости может привлечь до 500 млн рублей из доступных кредитных линий.

На отчетную дату коэффициент «стрессовой» ликвидности, рассчитанный по скорректированной стоимости активов, к обязательствам, составил 1,5, что связано с высокой долей производственного оборудования во внеоборотных активах, существенно превышающих обязательства компании. При этом невысокий запас денежных средств сдерживает способность компании к мгновенному погашению краткосрочных обязательств. На отчетную дату коэффициент абсолютной ликвидности, скорректированный на качество активов, составил 0,1, а показатель текущей ликвидности – 0,4. 

На отчетную дату произошло временное увеличение коэффициента рентабельности по EBITDA на 0,8 п.п. до 10,6%. При этом в 2020 г. из-за изменения тарифного плана ожидается снижение показателя EBITDA в среднесрочной перспективе, что отразится на сокращении рентабельности компании в ближайшие несколько лет, и оценивается агентством в качестве сдерживающего фактора.

Вместе с тем клиентская база компании стабильна и диверсифицирована, что положительно оценивается агентством. Несмотря на снижение концентрации крупнейшего поставщика в структуре себестоимости - АО «СУЭК» (ruA+, стаб.) - с 46% до 36% в 2019 г. доля крупнейшего контрагента достаточно высока. В связи с этим агентство по-прежнему сдержанно оценивает диверсификацию поставщиков.

При этом агентство положительно оценивает структуру собственности, сконцентрированную у крупных российских компаний. Доля крупнейшего акционера ООО «Энергопромсбыт», дочерней сбытовой компании ОАО «РЖД» (ruAAA, стаб.), составляет 39,8% капитала. Доля НПФ «Благосостояние» через АО «УК «Тринфико» и ЗАО УК «РВМ Капитал» составила 47,5%. Блок корпоративных рисков также оценивается позитивно с учетом высокого качества стратегического обеспечения, корпоративного управления и риск-менеджмента. Политика страхования и информационная прозрачность оцениваются агентством на высоком уровне.

По данным консолидированной отчетности ПАО «ТГК-14» по стандартам МСФО активы компании на 31.12.2019 составляли 12,1 млрд руб., капитал – 6,2 млрд руб. Выручка по итогам 2019 года составила 12,8 млрд руб., чистая прибыль – 0,3 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.