«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании «Западный скоростной диаметр» на уровне ruAA

Москва, 10 июня 2020 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Западный скоростной диаметр» на уровне ruAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

АО «Западный скоростной диаметр» было создано в 1997 году решением губернатора Санкт-Петербурга для целей проектирования, строительства и коммерческой эксплуатации автомобильной дороги «Западный скоростной диаметр» (ЗСД). Компания является стороной трехстороннего соглашения о государственно-частном партнерстве (СГЧП), заключенного 20.12.2012 сроком на 30 лет между городом Санкт-Петербургом и ООО «Магистраль северной столицы» (далее – МСС, дочерняя компания ООО «Холдинг МСС» (ruAA, стаб.)). Полная протяженность автомагистрали ЗСД находится в эксплуатации с 2016 года. На инвестиционном этапе компания исполняла функции заказчика при проектировании всей автомагистрали и строительстве южного и северного участков, а также принимала строительно-монтажные работы при строительстве центрального участка. На эксплуатационном этапе компания является балансодержателем ЗСД, предоставляет автомагистраль в аренду МСС и выступает координатором взаимодействия города и МСС, в частности, контролирует сбор платы за проезд и соблюдение требований к эксплуатации, а также согласует изменение действующих тарифов. Компания также выступает заказчиком строительства новых развязок после завершения первоначальных участков ЗСД – например, развязок с Новым шоссе, Шуваловским проспектом и Шкиперской развязки.

Рейтинг компании был присвоен с отступлением действующей методологии присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям. По мнению агентства, действующая методология не в полной мере оценивает профиль операционных и финансовых рисков компании, созданной администрацией Санкт-Петербурга для исполнения комплекса мероприятий задачи строительства и управления стратегической городской автомагистралью. Присвоенный рейтинг в значительной степени соответствует не самостоятельному рейтингу кредитоспособности с поправками на поддержку со стороны государства и акционера, а рейтингу на паритетном с акционером уровне с поправкой на уровень значимости, исходя из оценок значимости компании для города и степени его влияния на компанию. Агентство на текущий момент оценивает условный рейтинговый класс Санкт-Петербурга, как соответствующий наивысшему ввиду высокого уровня развития экономики, умеренного уровня бюджетного дефицита, а также высокой доли налоговых и неналоговых доходов в структуре бюджета и низкой долговой нагрузки.

Значимость компании для города оценивается на очень высоком уровне. Автомагистраль является стратегически важным и значимым проектом для правительства Санкт-Петербурга Западный скоростной диаметр является одной из ключевых транспортных артерий Санкт-Петербурга, обеспечивающей связь между северно-западными, центральными и южными районами города, решающей проблему транспортной изолированности Васильевского острова от других районов Санкт-Петербурга, а также разгружающей улично-дорожную сеть центральной части города. ЗСД соединяет крупные центры деловой активности, а также мощные транспортные узлы, такие как морской Большой порт Санкт-Петербург, аэропорт «Пулково», грузовые терминалы, речные портовые комплексы, железнодорожные станции и вокзалы, обеспечивает их связи с внешними автомобильными дорогами что позволяет создать современную интермодальную систему перевозок, обеспечивающую оптимизацию технологических процессов работы различных видов транспорта и повышение надежности. Также агентство обращает внимание, что неполное исполнение обязательств по проекту может нести ощутимые репутационные последствия для города, так как проект выполняется в формате государственно-частного партнерства, и является крупнейшим подобным проектом в городе и одним из крупнейших на территории Российской Федерации.

На текущий момент финансирование расходов компании в значительной степени опирается на финансирование со стороны города. Значительная часть инвестиционной программы компании на строительство развязок и обслуживание купонов по облигациям финансируется городом путем регулярного увеличения уставного капитала через допэмиссию акций. Текущий запас невыпущенных акций позволяет проводить эмиссию в достаточно быстрые сроки по мере необходимости. Долг компании на момент рейтинговой оценки представлен пятью эмиссиями облигаций в объеме 25 млрд руб., осуществлёнными в 2011-2012 гг. для строительства первых участков автомагистрали. Гарантом по ним выступило Министерство финансов, выступающее от имени Российской Федерации.

Агентство отмечает, что существуют перспективы роста выручки проекта и получения сверхдохода (сверх установленного уровня выручки) за счет органического роста трафика, строительства новых развязок и дальнейшей интеграции ЗСД в уличную сеть, а также роста среднего чека пользователей. Структура СГЧП подразумевает разделение сверхдохода между МСС и публичным партнером в соотношении 10%/90% соответственно, что поддержит финансовые потоки компании и позволит ей в меньшей степени полагаться на финансирование со стороны города. Исходя из текущего состояния транспортной модели, компания видит возможным первое распределение сверхдохода в 2022 году. До тех пор, пока МСС не выполняет цели по сбору выручки от платы за проезд, город через компанию компенсирует партнеру недополученную выручку.

Компания рассматривает возможность привлечения в краткосрочной перспективе новых заимствований – приоритетным сценарием является привлечение кредита от Евразийского банка развития в объеме 5-6 млрд руб. со сроком погашения в 2025 г. На момент присвоения рейтинга кредитная документация не была финализирована, однако агентство приняло во внимание ключевые характеристики кредита, включающие льготный период капитализации процентов, а также дополнительные поддерживающие меры со стороны Санкт-Петербурга в рамках данного заимствования, что положительно оценивается агентством. Кроме того, предполагается наличие механизма «cash sweep», в рамках которого сверхдоход приоритетно направляется на амортизацию тела кредита.

На текущий момент бюджетное финансирование компании закреплено на уровне государственной программы Санкт-Петербурга «Развитие транспортной системы Санкт-Петербурга» и долгосрочной целевой программы Санкт-Петербурга «Финансирование и создание в Санкт-Петербурге автомобильной дороги «Западный скоростной диаметр» на 2011-2024 годы». Агентство ожидает, что планируемые затраты на докапитализацию компании будут в ближайшее время внесены в бюджет на основе Законов Санкт-Петербурга «О бюджете Санкт-Петербурга на 2019 год и на плановый период 2020-2021 годов» и «О бюджете Санкт-Петербурга на 2020 год и на плановый период 2021-2022 годов», однако обращает внимание, что финансирование, опирающееся на расходные обязательства бюджета может быть фактически скорректировано из-за соблюдения бюджетной дисциплины и внесения корректировок в госпрограмму, что является причиной корректировки рейтинга относительно условного рейтингового класса города.

Влияние акционера оценивается на наивысшем уровне. Город в лице комитета имущественных отношений Санкт-Петербурга является собственником 100% акций компании, и согласно распоряжению о создании компании от 10.10.1997 доля города должна составлять не менее 100%, что эффективно делает приватизацию невозможной. Город осуществляет полный операционный контроль над деятельностью компании: Совет директоров компании состоит полностью из представителей Правительства Санкт-Петербурга, голосование по особо важным вопросам ведется на основании письменных директив со стороны комитета имущественных отношений Санкт-Петербурга. Регулярная деятельность компании является предметом контроля со стороны Совете директоров через введенную систему ключевых показателей эффективности.

По данным отчетности АО «Западный скоростной диаметр» по стандартам МСФО активы компании на 31.12.2019 составляли 218.6 млрд руб., капитал – 139.3 млрд руб. Чистый убыток по итогам 2019 года составил 4.3 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.