«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «Группа Черкизово» на уровне ruA

Москва, 20 июля 2020 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Группа Черкизово» на уровне ruA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ПАО «Группа Черкизово» (далее - «Группа») - один из крупнейших в России производителей мясной продукции. Продукция Группы реализуется под такими брендами, как «Петелинка», «Куриное царство», «Пава-Пава», «Черкизово», «Самсон» и «Алтайский бройлер». Производственные мощности Группы расположены преимущественно в Центральном федеральном округе и включают 8 мясоперерабатывающих заводов (включая предприятие, управляемое ассоциированной группой «Самсон — продукты питания»), 21 свиноводческую ферму, 9 птицеводческих комплексов (включая арендуемые активы «Белая птица-Курск»), 9 комбикормовых заводов, 12 элеваторов и порядка 300 000 га земли сельскохозяйственного назначения.

В блоке бизнес-рисков агентство продолжает положительно оценивать сильные конкурентные позиции Группы Черкизово, которая является крупнейшим российским производителем мяса (в убойном весе). В то же время, в каждом из ключевых операционных сегментов, в котором работает Группа, уровень консолидации остается достаточно низким, несмотря на систематически происходящие сделки M&A. Так, по итогам 2019 года Группа оставалась лидером на рынке птицеводства с долей 12,4%, занимала второе место на рынках свинины с долей 6,6% и индейки с долей 14,2%, а также четвертое место на рынке мясопереработки с долей 6,4%. Агентство сдержанно оценивает перспективы роста внутреннего спроса на куриное мясо и свинину, которые формировали соответственно 54% и 36% сегментной EBITDA в 2019 году, учитывая высокую степень насыщенности данных сегментов, а также изменение структуры потребления мясной продукции в пользу более доступных позиций как результат продолжающейся стагнации реальных располагаемых доходов населения Ключевые драйверы роста продаж Группы включают: наращивание экспортных поставок в страны ближнего и дальнего зарубежья (5% продаж по итогам 2019 года) совместно с расширением номенклатуры поставляемой продукции, а также развитие сегмента фудсервиса (целевой ориентир - 20% продаж), увеличение доли брендированных продуктов и продукции с высокой добавленной стоимостью, а также уход с рынка неэффективных игроков, проигрывающих Группе в экономии от масштаба. Поддержку рейтингу оказывает вертикальная интеграция бизнеса, которая включает в себя полный цикл - от выращивания и хранения зерновых, производства комбикормов, откорма и убоя скота до выпуска готовой мясной продукции и ее дистрибуцию на большей части территории Российской Федерации.  Продукция Группы реализуется преимущественно через федеральные розничные сети (51% продаж в 2019 году), доля крупнейшего покупателя за год, завершившийся 31.03.2020 (далее – «отчетный период»), составила 21,9%, что положительно оценивается агентством.

Сдерживающее влияние на рейтинг оказывает общая долговая нагрузка Группы. На конец 1 квартала 2020 года (далее – «отчетная дата») соотношение долга (с учетом обязательств по аренде) к EBITDA LTM составляло 3,5х; CFO за отчетный год только на 29,5% покрывал совокупный долг (73,6 млрд руб.). Уровень покрытия всех обязательств Группы скорректированными на качество активами (коэффициент «стрессовой ликвидности») на отчетную дату составил 1,22, что позитивно оценивается агентством. 

При оценке показателей текущей долговой нагрузки агентство продолжает исходить из сильных возможностей Группы по рефинансированию долга, учитывая наличие значительного объема неиспользованных открытых кредитных линий, а также зарегистрированную программу биржевых облигаций. Соотношение процентов к уплате в ближайшие 12 месяцев к EBITDA LTM остается на достаточно комфортном уровне - 0.21х. Принимая во внимание текущую тенденцию по снижению ключевой ставки, а также увеличение лимитов субсидирования для сельхозпроизводителей в рамках Постановления Правительства РФ от 29.12.2016 № 1528, менеджмент Группы ожидает, что доля краткосрочного долга на конец текущего года составит 40%, при этом порядка 46% придется на субсидированные кредиты. Положительное влияние на рейтинг оказывает достаточно высокая диверсификация пассивов по кредиторам: доля крупнейшего - АО «Россельхозбанк» составила 9,6% в пассивах Группы или 21% в кредитном портфеле на 31.03.2020. Сопоставимая доля приходится на публичный долг, представленный двумя выпусками биржевых облигаций.

Показатель прогнозной ликвидности на горизонте 18 месяцев от 31.03.2020 он составляет 1.05х. Агентство ожидает, что основными направлениями использования ликвидности останутся капитальные вложения, амортизация инвестиционных кредитов наряду с погашением M&A долга, а также значительные дивидендные выплаты.

Группа использует форвардные контракты для хеджирования до 80% валютной кредиторской задолженности, которая преимущественно связана с расчетами по поставкам соевого шрота, премиксов и ингредиентов для готовой продукции, а также с валютной составляющей в инвестиционных расходах. Кроме того, экспортная выручка (порядка 10 млн долларов в месяц) выступает в качестве естественного хеджа. Агентство позитивно оценивает частичное изменение севооборота Группы в пользу сои, что в перспективе позволит полностью загрузить мощности маслоэкстракционного завода, который, по планам Группы, будет запущен на территории особой экономической зоны в Липецкой области в 2022 году. В настоящее время собственный урожай сои перерабатывается на мощностях одного из крупнейших масложировых холдингов России (6,3% себестоимости за отчетный период), что позволяет покрывать до 50% потребностей Группы в соевом шроте, при этом остальная часть закупается у крупнейшего переработчика масличных культур.

Сдерживающее влияние на рейтинг оказывают показатели абсолютной и текущей ликвидности – 0,21 и 0,89 соответственно на 30.03.2020. Поддерживают рейтинг достаточно высокие показатели рентабельности Группы, которые, тем не менее, в отчетном периоде продемонстрировали отрицательную динамику: маржа по EBITDA сократилась с 20% до 17% преимущественно из-за снижения цен на свинину, а также отрицательного результата сегмента мясопереработки, что частично нивелировалось значительным ростом показателей сегмента птицеводства как результат успешной интеграции ранее приобретенных активов.

В оценке блока корпоративных рисков не произошло существенных изменений. Агентство продолжает положительно оценивать концентрированную структуру собственности (82,2% акций ПАО «Группа Черкизово» принадлежит семье Михайловых), собственники бизнеса активно участвуют в управлении компанией. В текущем году состав Совета директоров был усилен за счет вхождения в него двух независимых членов, обладающих значительной экспертизой в FMCG секторе, при этом общее число независимых директоров составляет 3 из 7. Поддержку рейтингу оказывает высокая информационная прозрачность компании и достаточное стратегическое обеспечение. Позитивно оценивается качество риск-менеджмента: большая часть биологических активов, а также все имущество Группы застрахованы, при этом надежность страховых компаний находится на приемлемом уровне.

По данным консолидированной отчетности ПАО «Группа Черкизово» по стандартам МСФО активы компании на 31.03.2020 года составляли 155,8 млрд руб., капитал – 61,8 млрд руб. Выручка по итогам 1 квартала 2020 года составила 30,2 млрд руб., чистая прибыль – 3,1 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.