Москва, 25 декабря 2020 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Вертолеты России» на уровне ruAA-. Прогноз по рейтингу - стабильный.
АО «Вертолеты России» (далее – Компания) консолидирует большинство вертолетостроительных предприятий Российской Федерации (далее – Группа) и является одним из крупнейших холдингов в составе системообразующей Государственной корпорации «Ростех». Рейтинг Компании учитывает сильный фактор поддержки со стороны государства, что обусловлено её ключевой ролью на российском рынке вертолетной техники: Группа занимается исполнением контрактов как гражданского назначения (на внутреннем и внешнем рынках), так и в рамках гособоронзаказа (далее – ГОЗ) и военно-технического сотрудничества (далее – ВТС). Государство оказывает поддержку Группе посредством бюджетного финансирования затрат на НИОКР по разработке вертолетной техники различного назначения и проектов технического перевооружения и реконструкции производственной базы в рамках государственных программ, а также субсидирования процентной ставки по кредитам, привлеченным в рамках выполнения государственных программ.
В Группе организован весь цикл производства вертолетов от проектирования до сборки, а также действует производство запасных частей, послепродажное и сервисное обслуживание. Большая часть объемов производства Группы сосредоточена на операционных производственных предприятиях, крупнейшим из которых по доле в совокупном выпуске является АО «У-УАЗ». Агентство отмечает, что по большей части долговых обязательств Компании, в том числе по облигационным выпускам, отсутствует регресс на денежные потоки Группы, что компенсируется отсутствием ограничений на движение денежных средств с уровня операционных предприятий на уровень Компании по экспортным контрактам в рамках ВТС и гражданским контрактам. Агентство позитивно оценивает высокий уровень диверсификации выручки, которая по-прежнему более чем на 50% сформирована экспортом в страны 5 регионов мира. Поддержку маржинальности экспортных контрактов в случае ослабления рубля оказывает снижение доли валютных затрат в структуре себестоимости, которое достигнуто благодаря реализованным мерам по импортозамещению.
Риск-профиль отрасли ОПК оценивается агентством как отрасль, характеризующуюся повышенной устойчивостью к внешним шокам по сравнению с другими промышленными предприятиями машиностроения. Во многом это обусловлено фактором государственной поддержки, что выражается в обеспечении относительно стабильного портфеля заказов на выпуск продукции вертолётостроения, позволяющий обеспечивать предсказуемое функционирование организации, вне зависимости от экономической ситуации. В условиях эпидемии коронавирусной инфекции можно было наблюдать повышенный интерес со стороны государства на стимулирование государственных закупок продукции гражданского вертолётостроения для обеспечения экстренной эвакуации тяжелобольных граждан. Принимая во внимание устойчивость рыночных позиций компании на российском рынке как единственного разработчика и монопольного производителя вертолётов в России, появление новых конкурентов оценивается на минимальном уровне, что обусловило высокую оценку подфактора барьеров для входа.
К концу 2019 года портфель твёрдых заказов на поставку вертолётов составил 469 млрд руб. Наличие достаточного объема контрактов для поддержания текущих объемов производства на горизонте ближайших 3 лет позволило агентству оценить рыночные и конкурентные позиции на высоком уровне. При этом агентство позитивно оценивает расширение производства продукции гражданской авиации, что позволило Группе обеспечить большую диверсификацию в части поставляемой продукции.
По итогам 2019 года выручка группы продолжила снижение на фоне спада объемов производства, замедлив темпы падения до 14% с 24% за 2018 г. В своих прогнозах агентство консервативно исходило из предпосылок о продолжении падения объемов производства в 2020 году на уровне не менее 10%, принимая во внимание ограниченные возможности наращивания объемов производства в условиях негативных макроэкономических условий, при которых правительства стран-заказчиков продукции группы могут аллокировать бюджетные средства на меры обеспечения социальной стабильности и поддержание других секторов экономики в ущерб инвестированию в ОПК. Несмотря на это, с учётом принятых допущений оценка показателей долговой нагрузки положительно оценивается агентством. На рассматриваемом агентством трехлетнем промежутке с 30.06.2018 по 30.06.2021 среднее значение отношения долга к EBITDA составляет 3.0х. Соотношение долга к FFO за вычетом Capex Maint. составило около 7.1х. Финансовый профиль компании стабильно характеризуется наличием достаточного объема ликвидных активов и свободных кредитных линий, позволяющих компании оперативно управлять собственной ликвидностью и обслуживать краткосрочные кредиты и займы. По состоянию на 30.06.2020 объем денежных средств и их эквивалентов на 42% покрывал общий объем всех кредитов и займов. Однако на фоне негативных макроэкономических условий агентство ожидает негативный CFO по итогу 2020 года, что привело к умеренной оценке показателей ликвидности компании.
Группа по-прежнему демонстрирует высокие показатели рентабельности: средняя рентабельность по EBITDA за анализируемый период в 12 месяцев до середины 2019, 2020, 2021 гг. оценивается агентством в 23% и не ожидает существенного снижения. Субсидирование процентных расходов объекта рейтинга приводит к высокой оценке общего уровня процентной нагрузки. В среднем за анализируемый период показатель EBITDA компании более чем пятикратно превышал процентные расходы с учётом субсидий. Принимая во внимание стабильно высокие показатели маржинальности компании, консервативную политику управления ликвидностью, агентство не ожидает существенных негативных изменений в условиях функционирования Компании даже в случае роста общей долговой нагрузки.
В блоке корпоративных рисков агентство позитивно оценивает хорошо проработанную систему корпоративного управления с адекватным разграничением полномочий различных иерархий менеджмента Компании в части совершения сделок и наличием комитетов при СД для рассмотрения ключевых вопросов. Сдерживающее влияние на общую оценку корпоративных рисков компании оказывает низкая информационная прозрачность ввиду отсутствия части информации в раскрываемых документах, а также отклонение объемов производства от плановых показателей, что негативно влияет на оценку стратегического обеспечения компании.
По данным консолидированной отчетности АО «Вертолеты России» по стандартам МСФО, активы Компании на 30.06.2020 составили 379 млрд руб., капитал – 174 млрд руб. Выручка по итогам первого полугодия 2020 года составила 59.2 млрд руб., чистая прибыль – 4.9 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг АО «Вертолёты России» был впервые опубликован 29.12.2017. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 27.12.2019.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/credits/method (вступила в силу 23.11.2020).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, АО «Вертолёты России», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, АО «Вертолёты России» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало АО «Вертолёты России» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
