Москва, 24 декабря 2020 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Агронова-Л» на уровне ruBB+ и изменило прогноз на позитивный.
ООО «Агронова-Л» (далее - Группа) объединяет компании, специализирующиеся на производстве сельскохозяйственной продукции. Группа производит порядка 280 тыс тонн продукции растениеводства в год, а земельный банк составляет около 130 тыс га. Направление растениеводство представлено преимущественно зерновыми (пшеница, ячмень) и масличными (соя, подсолнечник, рапс, лен) культурами. Активы располагаются в центральном федеральном округе Российской Федерации: Тамбовской, Липецкой, Рязанской, Тверской, Владимирской и Московской областях. Поскольку фактическая операционная деятельность осуществляется в 4 областях, на посевные площади приходится только 70 тыс га. Земельные участки в Тверской и Владимирской областях сдаются в аренду третьим лицам, что объясняется ограниченностью ресурсов Группы для их обработки. В отличие от крупных вертикально-интегрированных агрохолдингов, обладающих также мощностями по переработке части производимой продукции, Агронова-Л реализует товары с более низкой добавленной стоимостью, что характеризует конкурентные позиции Группы как слабые.
Установление позитивного прогноза по рейтингу связано с существенным улучшением финансовых показателей и ожиданиями агентства по их сохранению применительно к текущему бизнесу в будущем. Цены на пшеницу в 2020 году выросли примерно в полтора раза, а на подсолнечник более чем в два раза. Увеличение мирового спроса и недостаточный объем предложения в моменте подстегнули экспортные цены на обе культуры, а ослабление рубля внесло дополнительные коррективы в рост внутренних цен. Также обсуждения по введению дополнительных ограничительных мер по экспорту способствовали ускоренному объему отгрузок, снижению предложения внутри страны и соответственно росту внутренней цены. По ожиданиям агентства, EBITDA Группы за 2020 год увеличится практически в 2 раза и будет находиться в районе 1,7-1,8 млрд руб. Отношение чистого долга на конец года к EBITDA снизится приблизительно до 2х против 5,8х в момент последнего рейтингового действия. Агентство полагает, что ввиду ограничительных мер по экспорту и регулированию предельных отпускных цен на ряд конечной продукции со стороны государства цены на сельскохозяйственные культуры в 2021 скорректируются вниз, в то время как постепенное увеличение земельного банка и валового сбора позволит Группе поддерживать показатель EBITDA на уровне 2020 года. Вместе с этим Агронова-Л продолжает рассматривать сценарии ускоренного темпа роста путем осуществления нескольких M&A сделок, благодаря которым прирост посевных площадей в 2021 гг. может составить порядка 60 тыс. га суммарно. Для реализации последнего сценария Группа будет вынуждена существенно увеличить объем заимствований, что может вернуть показатели долговой нагрузки к прошлым значениям. В случае благоприятной конъюнктуры рынка в 2021 году и при сохранении метрики чистый долг / EBITDA в среднесрочной перспективе ниже 3х с учетом новых привлечений, со стороны агентства возможны дальнейшие позитивные рейтинговые действия.
Бизнес-профиль отрасли оценивается агентством умеренно негативно, поскольку бизнес по выращиванию и продаже сельскохозяйственных культур подвержен риску неурожая. Барьеры для входа новых игроков находятся на достаточно низком уровне, а цены неустойчивы и сильно зависят как от мировой конъюнктуры рынка, так и от внутренних факторов. Риск неурожая частично минимизируется Группы за счет различной географии земель и структуры посевов.
Маржинальность бизнеса находится на высоком уровне, что благоприятно влияет на уровень рейтинга. За счет значительного роста цен на пшеницу и подсолнечник рентабельность по EBITDA по результатам 2020 года может вырасти выше 40%. Агентство ожидает, что в среднем при стабилизации цен Группа будет демонстрировать рентабельность по EBITDA в диапазоне 30-35%. При сценарии агрессивного роста с учетом M&A сделок показатель в отдельные периоды может оказаться ниже в связи с необходимостью финансирования затрат на обработку земель опережающими темпами, в то время как выручка от продаж будет поступать с некоторым временным лагом.
Ликвидность Группы оценивается агентством на умеренно высоком уровне. Группа активно участвует в государственных программах по развитию сельского хозяйства, что позволяет привлекать значительный объем кредитов на льготных условиях. На 30.06.2020 практически все заемные средства носили краткосрочный характер, более половины приходилось на облигационный заём. Группа успешно разместила новый облигационный заём на 2,5 млрд руб. сроком на 7 лет и погасила остаток по предыдущему на 2,7 млрд руб. Остальная часть заемных средств была представлена преимущественно оборотными кредитами, которые на текущий момент уже пролонгированы. Таким образом, с учетом изменения срочности кредитного портфеля, по ожиданиям агентства, источники ликвидности в виде высокого остатка денежных средств и операционного денежного потока Группы будут в достаточной степени закрывать потребность в капитальных затратах, выплате процентов и погашению долговых обязательств на горизонте одного года.
Благодаря субсидированию процентных ставок показатели процентной нагрузки находятся на умеренно высоком уровне, что положительно отразилось на уровне рейтинга. Отношение LTM EBITDA от 30.06.2020 к процентным выплатам составляет 3,1х и, по ожиданиям агентства, увеличится выше 6х по результатам 2020 года.
Блок корпоративных рисков оценивается агентством на умеренно высоком уровне. Компания в открытом доступе раскрывает годовые и ежеквартальные отчеты, отчетность по РСБУ и МСФО, что свидетельствует о высоком уровне информационной прозрачности. Наличие контролирующего бенефициара и высокое качество стратегического обеспечения также положительно влияют на рейтинговую оценку.
По данным консолидированной отчетности МСФО выручка Группы за первое полугодие 2020 года составила 1,9 млрд руб., чистая прибыль – 0,9 млрд руб., активы Группы на 30.06.2020 составили 7,3 млрд руб., собственный капитал – 2,4 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг ООО «Агронова-Л» был впервые опубликован 25.12.2018. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 24.12.2019.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 23.11.2020).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ООО «Агронова-Л», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ООО «Агронова-Л» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ООО «Агронова-Л» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
