Москва, 13 ноября 2019 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «ПО «УОМЗ» на уровне ruBBB+. Прогноз по рейтингу - стабильный.
АО «ПО «УОМЗ» (далее – компания, УОМЗ) является дочерней структурой холдинга “Швабе”, который, в свою очередь, входит в Государственную корпорацию “Ростех”. Компания специализируется преимущественно на разработке и производстве обзорно-прицельных и оптико-электронных систем, использующихся в авиационной отрасли российского оборонно-промышленного комплекса (ОПК). Существенная часть реализуемых в течение года заказов приходится на долю спецтехники военного назначения. Отсутствие прямых конкурентов внутри страны и умеренно высокая законтрактованность свидетельствуют о лидирующих позициях УОМЗ. Компании оказывается поддержка со стороны государства путем субсидирования процентных ставок, научно-исследовательской деятельности, а также компенсации части прочих затрат. Кроме этого, высокий объем инвестиций в прошлые годы сопровождался увеличением уставного капитала от материнских структур – за 2016-2017 гг. компания получила порядка 3 млрд руб. в качестве вкладов в капитал. В связи с этим агентство выделяет сильный фактор поддержки со стороны государства. В тоже время УОМЗ стремится к диверсификации выручки и активно развивает направление по выпуску гражданской продукции, в рамках которого компания осуществляет производство медицинского оборудования, энергосберегающей светотехники, приборы для геодезических и микроскопических измерений. Компания ожидает, что по итогам 2019 года доля товаров общего назначения превысит 50% от суммарной выручки.
Практически вся выпускаемая продукция компании производится на заводе в г. Екатеринбурге, что оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга в силу высокой концентрации на одном производственном комплексе. При этом отсутствие страховой защиты частично нивелируется умеренно высоким уровнем риск-менеджмента.
Невысокий финансовый результат компании сдерживает оценку показателей рентабельности. Скорректированная на курсовые переоценки и единоразовые события чистая прибыль за период с 30.06.2018 по 30.06.2019 (далее – отчетный период) составила 75 млн руб. и сопоставима с результатом прошлого года за аналогичный период. Рентабельность активов и капитала по скорректированной чистой прибыли за отчетный период составили 0,3% и 0,8% соответственно. В связи с увеличением расходов, связанных с выходом на новые рынки сбыта, а также ростом расходов темпами, опережающими признание выручки по ряду проектов, показатель EBITDA за отчетный период снизился на 8% и, по расчетам агентства, составил 1,8 млрд руб., рентабельность по EBITDA – 11%. Агентство положительно оценивает стратегические планы компании по увеличению производства продукции гражданского назначения. Более высокая маржинальность этого направления может способствовать росту показателей рентабельности в будущих периодах.
Ввиду специфики методов расчета с покупателями и длительности ряда контрактов оборотный капитал компании за отчетный период увеличился на 2,7 млрд руб., что негативно отразилось на операционном и свободном денежных потоках, принявших отрицательные значения. Необходимость в оборотном финансировании была компенсирована наличием высоких остатков денежных средств на предыдущую отчетную дату и привлечением заемных средств на 1,7 млрд руб., в следствие чего долговая нагрузка компании на 30.06.2019 (далее - отчетная дата) составила 14,2 млрд руб. Отношение общего долга к EBITDA за отчетный период составило 7,7х. Высокая долговая нагрузка компании оказывает отрицательное влияние на рейтинговую оценку.
На отчетную дату большая часть заемных средств носила долгосрочный характер: в отчетном периоде компания успешно погасила два выпуска биржевых облигаций в общей сумме на 3,5 млрд руб. и разместила новый облигационный выпуск также на 3,5 млрд руб., тем самым увеличив срочность долгового портфеля. Краткосрочные обязательства на отчетную дату составили 3,4 млрд руб., в планах компании стоит их рефинансирование на более длительный срок. Агентство высоко оценивает возможности компании по рефинансированию в виду достаточного объема подтвержденных невыбранных кредитных линий со срочностью более одного года. По ожиданиям агентства, фактические выплаты по долгу в течение года от отчетной даты будут происходить в основном только в части обслуживания процентов. Из-за увеличения оборотного капитала и, как следствие, отрицательного значения CFO и FCF показатели покрытия выплат по долгу в ближайшие 12 месяцев от отчетной даты существенно снизились. Тем не менее, в момент последнего рейтингового действия агентство уже учитывало в своей оценке возможный отрицательный эффект от изменений в оборотном капитале, в связи с чем ухудшение финансовых показателей не повлияло на уровень рейтинга. Высокий объем процентных расходов относительно EBITDA продолжает негативно сказываться на оценке текущей долговой нагрузки - на проценты к уплате в ближайшие 12 месяцев приходится порядка 70% от EBITDA за отчетный период, что является слабым результатом.
В связи с завершающейся стадией программы по модернизации производства в 2019-2020 гг. ожидается снижение капитальных затрат. Вместе с этим, в третьем квартале 2019 года компания осуществила сделку по продаже дочерней компании «Швабе-Мюнхен» - производителя сложных комплектующих для автомобилестроения и аэрокосмической промышленности. Специфика сделки предполагала увеличение уставного капитала в дочерней организации перед продажей за счет средств УОМЗ и получение вознаграждения в зависимости от результатов функционирования «Швабе-Мюнхен» в будущие периоды. По расчетам агентства, на горизонте ближайших 18 месяцев от отчетной даты денежный поток от операционной деятельности и текущий остаток денежных средств будут направлены на обслуживание процентов и капитальные расходы, сохраняя достаточный запас ликвидности. Показатели абсолютной и текущей ликвидности на отчетную дату составили 0,1 и 1,2 соответственно.
Подверженность компании валютному риску оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга. Основной функциональной валютой АО «ПО «УОМЗ» выступает российский рубль. Тем не менее, более 30% выручки приходится на экспортные поставки, номинированные преимущественно в долларах и евро, в связи с чем укрепление курса рубля по отношению к указанным иностранным валютам может оказать отрицательное воздействие на финансовые показатели компании.
Агентством был позитивно оценен блок корпоративных рисков, в силу высокого качества стратегического обеспечения и корпоративного управления. Также компания стала раскрывать в открытом доступе отчетности по РСБУ и МСФО, что улучшает оценку за информационную прозрачность.
По данным консолидированной отчетности МСФО выручка Группы за первое полугодие 2019 года составила 5,1 млрд руб., чистый убыток – 286 млн руб., активы Группы на 30.06.2019 составили 29,1 млрд руб., собственный капитал – 9,7 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг АО «ПО «УОМЗ» был впервые опубликован 15.11.2018. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 15.11.2018.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 10.09.2019).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, АО «ПО «УОМЗ», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, АО «ПО «УОМЗ» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало АО «ПО «УОМЗ» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
