Москва, 8 мая 2019 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «ДЭНИ КОЛЛ», на уровне ruBB+. Прогноз по рейтингу - стабильный.
ООО «ДЭНИ КОЛЛ» (далее «ДЭНИ КОЛЛ», «компания») - головная консолидирующая компания всех операционных активов Группы Danycom. Зарубежные сегменты деятельности Группы полностью консолидируются под российскую головную компанию.
Группа DANYCOM (далее «Группа») начала свою деятельность в 2013 году и исторически занималась оказанием услуг СМС-агрегации. На текущий момент около 99% выручки и прибыли Группа DANYCOM получает от услуг смс-агрегации в России (бренд DANYCOM.SMS) и в мире (бренды TM4U и DANYCOM.SMS). В декабре 2017 года был запущен проект виртуального оператора сотовой связи, работающего под брендом DANYCOM.Mobile (mobile virtual network operator, далее – «MVNO») на сетях оператора «большой четверки» Tele2. Помимо этого в составе Группы как отдельное направление действует микрофинансовая организация (далее «МФО»), занимающаяся выдачей займов и федеральная курьерская служба DANYCOM.Express. По МСФО отчетности компании за 2018 год выручка и финансовый результат от направлений MVNO, МФО и курьерской службы не являются существенными на фоне показателей по СМС-агрегации.
Профиль бизнес-рисков компании в целом оценивается позитивно. Наиболее благоприятные факторы это географическая диверсифицированность бизнеса, сильные рыночные и конкурентные позиции и отсутствие рисков зависимости от крупных клиентов.
На текущий момент на российском рынке сформировалась «большая восьмерка» смс-агрегаторов, которые примерно в равных долях делят рынок. Емкость российского рынка составляет 50 млрд сообщений в год, что в денежном выражении эквивалентно 30-35 млрд руб. Компания занимает около 13% российского рынка. С учетом зарубежного сегмента компания отправила 6,9 млрд SMS за 2018 год. Около 60% всего смс-трафика в России приходится на транзакционные информационные сообщения, где основные заказчики — это банки. Доля рекламного СМС-трафика оценивается в 30%, но цена за рекламное сообщение дороже транзакционной СМС примерно в 3-4 раза, что делает это направление наиболее маржинальным. Существенная доля DANYCOM.SMS на российском рынке с учетом его умеренно концентрированной структуры позволяет оценить конкурентные позиции компании как сильные.
ДЭНИ КОЛЛ как головная консолидирующая компания в российской юрисдикции владеет зарубежным бизнесом по СМС-агрегации (Adelar Trading Corp). Конечные центры управления и принятия решений, финансовый мониторинг и юридический контроль над всеми денежными потоками сосредоточены в России. Разработка всей технологической платформы, которая является главным активом компании, также осуществлена и развивается в России. Контроль над зарубежным сегментом изначально приобретен на основе договора системной интеграции, согласно которому материнская компания осуществляет стратегический и маркетинговый контроль над деятельностью Adelar Trading Corp. Юридически сделка по приобретению 100% Adelar Trading Corp компанией ДЭНИ КОЛЛ состоялась в марте 2019 года. У компании отсутствует привязка к конкретному региону в получении выручки на территории России, а зарубежные клиенты распределены по всему миру.
В качестве негативного фактора профиля бизнес-рисков агентство выделяет сильную технологическую зависимость компании от сервисных и инфраструктурных поставщиков. Весь российский СМС-трафик проходит через сотовых операторов «большой четвёрки» (МТС, Мегафон, ВымпелКом, Tele2). 80% себестоимости сформировано оптовым СМС-агрегатором KOUSTEN INCORPORATED LTD, который имеет прямые подключения к более чем 400 сотовых операторов в мире. Через эту компанию осуществляется зарубежная смс-рассылка. Область риска заключается в том, что СМС-агрегатор оперирует на небольшой марже между тарифом оператора и розничной ценой сбыта СМС, а сотового оператора (владельца вышек связи), полностью формирующего себестоимость и выполняющего рассылку, невозможно заменить в силу самой технологии процесса.
Помимо услуг СМС-агрегации компания развивает сегмент MVNO за счет интенсивного наращивания абонентской базы. По расчетам агентства собственная рентабельность MVNO проекта ближайшие годы будет находиться в отрицательной или оконулевой зоне. На горизонте следующих полутора лет от 31.12.2018 (далее – «отчетная дата») MVNO сегмент должен сгенерировать чистый убыток 630 млн руб. (в зависимости от доли абонентов на платных тарифах и ARPU абонентов, превышающих лимиты бесплатного тарифа). По стратегии компании положительный экономический эффект от MVNO достигается за счет дохода от СМС-агрегации для клиентов собственного MVNO оператора. СМС-агрегатор, владеющий виртуальным сотовым оператором, не отдает стороннему сотовому оператору часть выручки от СМС-агрегации в виде тарифной себестоимости, а оставляет эту маржу в Группе. К концу июня 2020 года компания планирует увеличить абонентскую базу DANYCOM.Mobile до 890 тыс. абонентов. За счет СМС-рассылок на собственную абонентскую базу компания планирует получить денежный поток, который перекроет операционные расходы виртуального сотового оператора.
В целом без учета планов по развитию отмечается очень высокая рентабельность компании и большой запас в ее способности обслуживать облигационный долг. За 2018 год компания сгенерировала FCF в объеме 1,5 млрд руб., а ее выручка выросла в 2 раза в основном за счет зарубежного сегмента. Рентабельность по EBITDA составляет 7,1%. С учетом низкой доли фиксированных платежей в выручке рентабельность по EBITDA практически равна валовой рентабельности бизнеса в 8% по итогам отчетного периода. При условии сохранения в будущем оборотов и уровня маржинальности основного бизнеса DANYCOM по СМС-агрегации его денежный поток способен перекрыть операционный убыток от MNVO сегмента, даже если планы по синергии СМС-агрегации за счет собственной абонентской базы не будут осуществлены.
Финансовые показатели компании оказывают ключевую поддержку уровню рейтинга. На отчетную дату компания работала практически без долговой нагрузки. Отношение долга к EBITDA за 2018 год (далее – «отчетный период») составляло менее 0,05x. В мае 2019 года компания планирует разместить облигации на 500 млн руб., что по оценкам агентства должно вывести ее в коридор долговой нагрузки 0,2-0,25x отношения долга к EBITDA. С учетом выпуска облигаций компания продолжит оставаться в зоне низкого уровня долговой и процентной нагрузки. В оценке финансовых рисков агентство полагается на аудированную МСФО отчетность, и исходит из отсутствия долга на акционерном уровне (может оказывать давление на свободный денежный поток (FCF) за счет вынужденных дивидендов). Также агентство исходит из отсутствия у компании каких-либо забалансовых и условных обязательств.
Планы компании по интенсивному развитию за счет приобретения бизнесов, а также ожидаемая операционная убыточность MVNO сегмента оказывают давление на оценку прогнозной ликвидности. В 2019-2020 годах компания планирует потратить около 3 млрд руб. на покупку зарубежных виртуальных сотовых операторов. Как уже отмечено выше, компания планирует использовать MVNO инфраструктуру как основу для увеличения рентабельности СМС-агрегации, при этом самостоятельный потенциал виртуальных сотовых операторов генерировать FCF оценивается агентством как отрицательный. По расчетам агентства российский MVNO DANYCOM.Mobile начнет приносить операционную прибыль от синергии с СМС-агрегацией после превышения планки в 400 тыс. абонентов при условии сохранения среднего ежемесячного темпа в 40 СМС на абонента. В целом агентство исходит из полного использования FCF компании на M&A сделки в ближайшие полтора года от отчетной даты.
Ключевое давление на рейтинговую оценку оказывают корпоративные риски, которые оцениваются агентством на повышенном уровне. Компания полностью раскрывает финансовую отчетность и публикует все сведения о своей деятельности поэтому уровень информационной прозрачности оценивается как высокий. При этом отмечается отсутствие коллегиальных органов управления (Совет Директоров, Правление) на уровне ДЭНИ КОЛЛ. Процессы управления слабо регламентированы, принятие ключевых решений, в том числе на операционном уровне, осуществляется во многом единолично и неформально руководителем, что создает риск «незаменимого лица». С другой стороны, это позволяет оперативно управлять компанией на фоне интенсивного роста и динамичных изменений. Дополнительный стресс в части корпоративных рисков агентство связывает с нетипичным и сложным структурированием сделки по приобретению Adelar Trading Corp. Сделка, обеспечивающая ¾ консолидированной выручки Группы произведена с зачетом в общую сумму сделки прав требований по займу на 2,3 млрд руб., выданному Adelar Trading Corp. формально не аффилированному с Группой офшорному контрагенту, и с зачетом заработанной до даты приобретения прибыли приобретаемого бизнеса.
Качество организации риск-менеджмента оценивается агентством как недостаточно высокое. У агентства отсутствует понимание качества и полноты регулярных отчетов по мониторингу рисков, несмотря на формальное наличие отдела по управлению рисками. Карта операционных рисков не детализирует монетарные оценки каждого отдельного риска, а сроки выполнения контрольных процедур и отслеживаемые зоны риска сформулированы размыто.
Объем активов компании по состоянию на 31.12.2018 составил 7,3 млрд руб., капитал – 4,8 млрд руб., выручка компании за 2018 год составила 30,2 млрд руб., чистая прибыль за тот же период – 2,8 млрд рублей.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг присвоен ООО «ДЭНИ КОЛЛ» впервые.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовых компаний https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 20.09.2018).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ООО «ДЭНИ КОЛЛ», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ООО «ДЭНИ КОЛЛ» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ООО «ДЭНИ КОЛЛ» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
