«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании «Русский Уголь» на уровне ruA+

Москва, 6 февраля 2019 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Русский Уголь», на уровне ruA+. Прогноз по рейтингу - стабильный.

АО «Русский Уголь» (далее «Русский Уголь», «компания») осуществляет добычу бурого и каменного угля, и по данным агентства входит в топ-10 компаний по объемам добычи угля в России. В состав компании входят 6 угледобывающих разрезов, обогатительная фабрика, а также энергообеспечивающие, транспортные и ремонтные подразделения. Добыча производится на территории Амурской области, Республики Хакасия и Красноярского края.

По предварительным итогам объем добычи угля за 2018 год составил 13,9 млн тонн. В натуральном выражении около 80% всего объема производимого угля продается на внутренний рынок, но это обеспечивает компании около 57% выручки. Остальные 20% добываемого угля реализуются на экспорт, что исходя из большей маржинальности экспортных поставок дает компании около 43% выручки. На экспорт, преимущественно в страны Европы, и отчасти Азиатско-Тихоокеанского региона компания отправляет более высококалорийный каменный уголь, который добывается на Саяно-Партизанском угольном разрезе в Красноярском крае и на разрезе «Степной» в Хакасии. Также экспортируется небольшая часть добычи бурого угля. На разрезе «Степной» работает обогатительная фабрика, переработке подвергается практически весь добываемый уголь на месторождении.

В качестве преимущества отмечается устойчивость контрактной базы компании, которая во многом ориентирована на внутренний рынок. У Русского Угля сложилась устоявшаяся база внутреннего сбыта крупным энергетическим компаниям и государственным учреждениям, что обеспечивает определенный буфер защиты в отношении сохранения выручки в сценарии возникновения негативных явлений с ценообразованием на внешних рынках. При этом в качестве сдерживающего фактора характерна обычная для угледобывающей компании зависимость расходной базы от тарифов на железнодорожные перевозки (оценочная доля – 60% в структуре себестоимости добычи и транспортировки).

Географическая диверсификация добычи характеризуется как умеренная, но агентство принимает во внимание большую стоимостную долю экспорта в консолидированной выручке, что смягчает зависимость компании от спроса на внутреннем рынке. Одновременно при оценке перспектив развития и тенденций отрасли принимается во внимание высокая цикличность отрасли, выраженная в волатильности ценовых индексов на Европейских и Азиатских рынках сбыта угля, особенно ярко проявившая себя в 2016 году. В этой связи 43% экспортной выручки компании подвержены ценовому риску, что, в целом, сопоставимо или несколько меньше, чем у многих других крупных угольных экспортёров отрасли.

Финансовые показатели компании, как и объемы добычи, за последние годы показывают стабильную динамику роста. По расчетам агентства, с конца 2015 года и по 30.09.2018 (далее – «отчётная дата») компания снизила отношение долга к EBITDA с 3,5x до 1,45x за счет регулярного ежегодного чистого погашения долга с одновременным ростом операционных результатов. На отчетную дату отношение чистого долга к EBITDA за период 30.09.2017-30.09.2018 (далее – «отчетный период») составило 1,25x, что говорит о низком уровне долговой нагрузки и запасе финансовой устойчивости, при условии сохранения на неизменных уровнях экспортных цен. В расчет долговой нагрузки включена оценка приведенной стоимости обязательств по операционному лизингу.

По фактору текущей долговой нагрузки компания получает максимальную оценку. Существующий график выплаты долга комфортен для компании, а процентная нагрузка на очень низком уровне: отношение выплат по долгу в ближайшие 12 месяцев к EBITDA составляет 0,35x, а покрытие EBITDA к годовым процентным расходам – 7,4x. Оценка этих показателей сформирована исходя из графика погашения долга, и не учитывает досрочное погашения долга опережающими темпами.

Также положительное влияние на рейтинг оказывают сильная позиция компании по балансовой и прогнозной ликвидности и стабильно высокая рентабельность. Компания поддерживает профицит денежной ликвидности на балансе и работает в зоне положительного оборотного капитала. Коэффициенты абсолютной и текущей ликвидности, рассчитанные на основе скорректированных активов, на отчетную дату составили 0,25 и 1,04, что означает комфортные уровни ликвидности. Рентабельность деятельности по EBITDA за отчетный период – 18,7%, а рентабельность продаж по скорректированной чистой прибыли (ROS) на уровне 10,2%.

При оценке прогнозной ликвидности агентство отмечает, что даже собственного денежного потока компании вполне достаточно для погашения по графику тела и процентов долговых обязательств, и компания в ближайшие полтора года не нуждается в рефинансировании долга, а напротив, нацелена на его опережающее погашение. Также у компании имеются долгосрочные невыбранные кредитные линии в объеме, двукратном ее годовому операционному потоку, что в итоге обеспечивает ей очень комфортную позицию по прогнозной ликвидности и сильные переговорные позиции с кредиторами.

С момента последнего рейтингового действия по компании произошло улучшение некоторых факторов, формирующих оценку корпоративного управления. В первую очередь в компании было создано отдельное подразделение по управлению рисками, которое на первом этапе должно разработать дополнительные контрольные регламенты и произвести оценки влияния на финансовый результат каждого элемента карты операционных рисков. Также агентство повысило оценку информационной прозрачности компании в связи с информационной открытостью в предоставлении данных, и в связи с полученными от компании данными, подтверждающими качество и достоверность используемой в анализе консолидированной управленческой отчетности.

Объем активов компании по консолидированной управленческой отчетности, по состоянию на 30.09.2018 составил 21,4 млрд руб., капитал – 10,8 млрд руб., выручка компании за период 30.09.2017-30.09.2018 составила 27,3 млрд руб., чистая прибыль за тот же период – 2,9 млрд рублей.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.