«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании «Норильский никель» на уровне ruAАА

Москва, 30 ноября 2018 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Норильский никель» на уровне ruAАА. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ПАО «ГМК «Норильский никель» является крупнейшим мировым производителем рафинированного никеля и палладия, по итогам 2017 года доля компании в мировом уровне добычи высокосортного никеля и палладия составила 22% и 40% соответственно. Группа также является одним из крупнейших в мире производителей платины и меди, а также производит кобальт, родий, серебро, золото, иридий, селен, рутений и теллур. Лидирующие позиции Группы на рынках нескольких металлов и высокая диверсификация линейки металлов оказывают позитивное влияние на профиль бизнес-рисков и рейтинг Группы. По итогам 1 полугодия 2018 года Группа увеличила выручку практически на 40% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года, при этом основной вклад в продажи внесли палладий (36% выручки по итогам полугодия), никель (27%) и медь (26%).

Основные производственные активы Группы расположены в России – на Таймырском и Кольском полуостровах и в Забайкальском крае, также в периметр Группы входит никелерафинировочный завод в Финляндии и 50% акций Nkomati (разработка никелевого месторождения в ЮАР) и лицензия на разработку месторождения в Австралии. По классификации JORC на конец 2017 года уровень обеспеченности запасами при текущих уровнях добычи Группы составляет более 30 лет. «Норильский никель» разрабатывает уникальный полиметаллический Талнахский рудный узел (в него входят Талнахское и Октябрьское месторождения) на Таймырском полуострове, поддержание стабильного уровня добычи на нем является приоритетным направлением в среднесрочной перспективе в рамках нового инвестиционного цикла. Так, в 2019-2022 гг. Группа планирует направить на поддержание добычи и развитие горных проектов порядка 23% совокупного объема капитальных затрат. При этом агентство отмечает высокий уровень вертикальной интегрированности основных подразделений Группы, что также позитивно влияет на уровень рейтинга.

Группа характеризуется высокой диверсификацией как операционных затрат, так и выручки по контрагентам. Основными статьями операционных затрат являются расходы по оплате труда, а также расходы на материалы, запчасти и приобретение сырья и полупродуктов. Группа имеет широкий пул покупателей (более 400 покупателей из 36 стран), причем основная часть выручки формируется за счет поставок конечным потребителям, и только небольшая часть выучки образуется за счет продаж трейдерам. Большая часть продукции экспортируется - более 90% выручки от реализации металлов, по расчетам агентства, по итогам последних 4 кварталов до 30.06.2018 (далее – отчетная дата). Таким образом, Группа получает доходы в иностранной валюте, в то время как операционные затраты и большая часть капитальных затрат номинированы в рублях, а долговой портфель на отчетную дату только на 13% был представлен в рублях. Помимо использования эффекта от естественного хеджирования, Группа также использует производные финансовые инструменты для снижения уровень валютных рисков. При этом агентство традиционно для компаний с высокой долей экспорта и преимущественно рублевой себестоимостью выделяет умеренную подверженность валютному риску, что оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга.

В 2017 году Группа показала позитивную динамику финансовых и операционных показателей. По итогам года консолидированная выручка Группа увеличилась на 11%, в том числе за счет восстановления цен на цветные металлы и металлы платиновой группы. Также в 2017 году Группа увеличила объемы производства ключевых металлов за счет выхода на проектную мощность обновленной Талнахской обогатительной фабрики, увеличения мощности Надеждинского металлургического завода и расширения производства Кольской ГМК, тем самым были компенсированы мощности закрытого в 2016 году Никелевого завода. За 2017 год рентабельность по EBITDA составила 44%, при этом рост EBITDA составил только 2% из-за негативного эффекта от укрепления курса рубля, единовременных социальных расходов и увеличения запасов палладия. По итогам последних 4 кварталов до отчетной даты рентабельность по EBITDA, по расчетам агентства, составила 50%, агентство позитивно оценивает показатели рентабельности компании как за отчетный период, так и за предшествующий период.

Также позитивно оцениваются показатели абсолютной и текущей ликвидности Группы. На отчетную дату Группа аккумулировала на расчетных счетах 3,4 млрд долл., в том числе для выплаты дивидендов по итогам 2017 года около 1,5 млрд долл. На отчетную дату показатель абсолютной ликвидности составил 0,97, текущей ликвидности – 1,76, с учетом корректировок активов по методологии агентства. При этом у Группы на отчетную дату имеется значительный объем невыбранных подтвержденных кредитных линий в банках с высоким уровнем кредитоспособности на сумму 2,6 млрд долл.

Рост операционного потока по итогам 1 полугодия 2018 года и подушка ликвидности в 3,4 млрд долл. на отчетную дату снизили отношение чистого долга к LTM EBITDA до 1,1х, с 2,1х на конец 2017 года. После отчетной даты компания выплатила большую часть накопленной ликвидности в виде дивидендов по итогам 2017 года, однако даже без этого объема денежных средств, по расчетам агентства, соотношение чистого долга и LTM EBITDA не превысило бы 1,5х. Агентство ожидает, что на среднесрочном горизонте показатель не превысит 1,8х. При этом на показатели общей долговой нагрузки оказывает давление невысокое значение FCF: по 2017 году FCF, по расчетам агентства, составлял -3,1 млрд долл., что явилось следствием снижения объема операционного потока вследствие инвестиций в оборотный капитал при существенных объемах дивидендов и капитальных затрат. По итогам 1 полугодия 2018 года свободный денежный поток составил 2,6 млрд долл., таким образом, по оценкам агентства, отношение FCF за 12 месяцев до отчетной даты к чистому долгу на конец 1 полугодия 2018 года составляет около 3%. В своих прогнозах агентство также не исключает вероятности возвращения свободного денежного потока в отрицательные значения в среднесрочной перспективе.

Агентство также отмечает комфортный график погашения долга на 2018 и 2019 гг., что также оказывает позитивное влияние на уровень рейтинга. Отношение выплат по долгу, включая проценты, в следующие 12 месяцев после отчетной даты к LTM EBITDA составляет 0,05х, по расчетам агентства. Показатель прогнозной ликвидности был также оценен позитивно, в следующие 6 кварталов после отчетной даты отношение источников ликвидности к запланированным оттокам составит 1,27х. Агентство ожидает роста EBITDA по итогам 2018 года до уровня 5,8-6 млрд долл., что в совокупности с существенным объемом ликвидности на отчетную дату позитивно влияет на коэффициент. Основными статьями затрат на рассматриваемом периоде будут, по мнению агентства, дивиденды и капитальные затраты. Утвержденные цели по минимальным дивидендным выплатам составляют 1 млрд долл., при этом размер фактических выплат рассчитывается по формуле в зависимости от отношения чистого долга к EBITDA: при показателе ниже 1,8х дивидендные выплаты составят 60% EBITDA и будут постепенно снижаться до 30% EBITDA по мере увеличения соотношения до 2,2x. Поэтому в оценку агентство закладывало объем выплат по дивидендам на уровне 60% EBITDA.

Согласно планам Группы, совокупные инвестиции в 2019-2022 гг. составят 10,5-11,5 млрд долл., из них порядка 2,5 млрд долл. Группа планирует направить на экологические проекты по снижению выбросов диоксида серы в Норильском промышленном районе и около 80 млн долл. на проекты на Кольской ГМК. Закрытие Никелевого завода и реконфигурация производственных мощностей в Заполярном филиале уже позволили снизить выбросы диоксида серы в черте города Норильск на 30% в 2017 году (относительно 2015 года). «Серный проект», включающий строительство установок по улавливанию выбросов диоксида серы на Надеждинском металлургическом заводе с реконструкцией и расширением серного производства на Медном заводе, позволит снизить выбросы диоксида серы в Норильском промышленном районе на 75% к 2023 году (относительно базы 2015 года). В то же время на Кольской ГМК отказ от переработки бедного концентрата в плавильном цехе п. Никель позволит снизить выбросы диоксида серы на 50% к 2020 году (также относительно базы 2015 года). 

Аналитиками агентства был позитивно оценен блок корпоративных рисков, в силу высокого качества стратегического обеспечения, риск-менеджмента и информационной прозрачности. В Совете директоров шесть из тринадцати директоров являются независимыми, при этом комитет по аудиту и устойчивому развитию, как и комитет по комитет по корпоративному управлению, кадрам и вознаграждениям возглавляют независимые директора, что позитивно оценивается агентством. Агентство не выделяло отдельного стресса за риски корпоративного конфликта в среднесрочной перспективе. Компания раскрывает в открытом доступе информацию о руководстве, правлении и акционерном капитале, а также существенные факты, на ежеквартальной основе публикуются операционные показатели, доступны финансовые показатели на полугодовой основе. В Группе создан блок внутреннего контроля и риск-менеджмента, работает отдельная служба риск-менеджмента.

Объем активов компании по стандартам МСФО отчетности на 30.06.2018 составил 18,4 млрд долл., капитал – 4,3 млрд долл. Выручка компании за 2017 год составила 9,1 млрд долл., чистая прибыль за тот же период – 2,1 млрд долл., за 6 месяцев 2018 года – 5,8 млрд долл. и 1,7 млрд долл. соответственно.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.