«Эксперт РА» понизил рейтинг компании «Мостотрест» до уровня ruA+

Москва, 24 декабря 2018 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Мостотрест» до уровня ruA+. По рейтингу установлен стабильный прогноз. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruАА со стабильным прогнозом.

ПАО «Мостотрест» занимается строительством и реконструкцией мостов, автомобильных дорог, а также других объектов транспортной инфраструктуры, также оказывая услуги по содержанию, ремонту и оперированию автомобильными дорогами. Компания реализует ряд крупнейших комплексных проектов по развитию транспортной инфраструктуры, таких как строительство транспортного перехода через Керченский пролив, строительство нескольких участков автомобильных дорог М-11 «Москва-Санкт-Петербург», М-4 «Дон», «Солнцево-Бутово-Видное». Основным событием для компании в 2018 году стало завершение строительства и запуск автомобильного движения по автодорожной составляющей моста через Керченский пролив, проект был завершен с опережением сроков.

Понижение рейтинга компании обусловлено большим объемом долга, привлекаемого для софинансирования по долгосрочным инвестиционным контрактам и финансирования оборотного капитала для форсирования завершения в 1 полугодии 2018 года ряда крупных проектов, что в том числе повлияло на снижение показателей денежного потока и прибыли компании. Также в 2018 году был сокращен объем предложенных рынку торгов, что в свою очередь нашло отражение в снижении бэклога компании.

Агентство оценивает перспективы развития компании как умеренно высокие, несмотря на слабую динамику рынка инфраструктурного строительства и ее высокую цикличность. Поддержку рынку традиционно оказывают государственные заказы за счет направления существенных объемов со стороны Правительства на финансирование транспортной инфраструктуры, а также реализация концессионных проектов со значительным привлечением частного капитала. При восстановлении объема торгов в 2019 году компания сумеет восстановить свой бэклог и обеспечить полную загрузку уже к середине следующего года.

Агентство выделяет высокую системную значимость компании. ПАО «Мостотрест» осуществляет строительство инфраструктурных проектов в рамках государственных заказов и входит в перечень системообразующих организаций России. Высокая социальная значимость реализуемых проектов повышает вероятность административной поддержки компании и рассматривается агентством в качестве сильного фактора поддержки со стороны государства. Помимо этого, положительное влияние на уровень рейтинга оказали сильные конкурентные позиции компании и значительная диверсификация бизнеса по направлениям строительства.

Ввиду того, что деятельность компании связана с высокой сезонностью работ и реализацией масштабных долгосрочных проектов, ее финансовые метрики могут быть волатильны от периода к периоду в зависимости от сроков строительства и степени завершенности объектов. Агентство ожидает, что операционный денежный поток по итогам 2018 года будет отрицательным, но долговая нагрузка сократится до 30 млрд руб. – так как завершатся расчеты с заказчиками по завершенным в первом полугодии работам и традиционно придут авансы по недавно заключенным новым и текущим проектам в конце года. Для компании характерна умеренно высокая долговая нагрузка. По расчетам агентства, соотношение долговых обязательств к EBITDA сохраняется на уровне 4x. Структура долга оценивается как высоко диверсифицированная. Долговой портфель представлен кредитами от крупных коммерческих банков, облигационных выпусков, а также имеется небольшая доля обязательств по финансовой аренде. Уровень текущей долговой нагрузки оценивается как умеренно высокий: отношение процентов к уплате и выплат по долга в ближайшие 12 месяцев к EBITDA составляет около 0,4 и 0,8 соответственно. При расчетах текущей долговой нагрузки агентство исходило из сильных возможностей компании по рефинансированию банковских кредитов. Также позитивно оценивается доступность открытых подтвержденных невыбранных кредитных линий для пополнения оборотных средств и покрытия разрывов ликвидности при авансировании строительных работ. Агентство позитивно оценивает возможности пролонгации краткосрочных кредитов, но, тем не менее, отмечает умеренно низкие показатели ликвидности по скорректированной стоимости оборотных активов: на 30.06.2018 коэффициент текущей ликвидности составил 0,6, абсолютной ликвидности – 0,1.

Прогнозная ликвидность компании оценивается как умеренно высокая. Покрытие инвестиционных расходов, ожидаемых выплат по дивидендам и обслуживания долговых обязательств операционным денежным потоком, скорректированными краткосрочными финансовыми вложениями и денежными средствами на балансе на 30.06.2018 составляет 1,2. В период с 30.06.2018 г. по 30.06.2020 г. ожидается рост операционных денежных потоков в результате увеличения контрактной базы. Принимая во внимание характерную длительность финансового цикла компании, агентство провело реклассификацию расчетных показателей CFO и рассчитывало прогнозную ликвидность на горизонте в 24 месяца. Помимо этого, было принято во внимание, что кредиты будут рефинансироваться и в прогнозируемый период было заложено погашение долга в размере 51,9 млрд руб. с учетом только усредненных прогнозных балансовых платежей как предельное обязательство без учета рефинансирования, но с учетом естественного хода завершения проекта. Дивидендная политика компании предусматривает величину выплат по итогам года не менее 30% чистой прибыли в 2019 году. Компания отказалась от промежуточных выплат дивидендов по результатам 9 мес. 2018 года. Объем программы капитальных затрат за аналогичный период заложен в размере 4,8 млрд руб. в рамках программы обновления основных средств.

Давление на рейтинг оказали невысокие показатели рентабельности за отчетный период 30.06.2017-30.06.2018. Выручка компании выросла на 9,6% год к году до 209,9 млрд руб., в то время как чистая прибыль сократилась до 1,4 млрд руб., а EBITDA до 14,4 млрд руб. Таким образом за отчетный период ROA по скорректированной на переоценки чистой прибыли составила 0,7%, ROE – 4,3%, рентабельность по EBITDA – 6,9%.

Позитивное влияние на уровень рейтинга продолжает оказывать низкий уровень валютного риска, так как все расчеты по контрактам производятся в рублях, а также все заимствования в рублях. Также поддержку рейтингу оказали высокий уровень информационной прозрачности, корпоративного управления и страхового обеспечения.

По данным консолидированной отчетности ПАО «Мостотрест» по стандартам МСФО, на 30.06.2018 активы компании составляли 177,9 млрд руб., капитал – 25,2 млрд руб. Выручка по итогам 2017 года составила 207,8 млрд руб., чистая прибыль – 3 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.