«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «НК «Роснефть» на уровне ruAAA

Москва, 5 октября 2018 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «НК «Роснефть» на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ПАО «НК «Роснефть» (далее – Группа) - одна из крупнейших в мире вертикально интегрированных нефтегазовых компаний. Наличие конечного контролирующего собственника в виде государства, стратегическое значение для нефтегазовой отрасли России, статус одного из крупнейших налогоплательщиков страны, а также факты государственной поддержки в прошлом обуславливают применение агентством к уровню рейтинга компании сильного фактора поддержки со стороны государства.

По итогам 2017 года на Группу приходилось около 41% российской, 6% мировой добычи нефти и 10% российской добычи газа. Объем запасов углеводородов Группы, по независимой оценке, на 31.12.2017 составляет 40 млрд барр. н.э. по классификации SEC, что, исходя из среднего уровня суточной добычи по первому полугодию 2018 года, означает обеспеченность запасами более 20 лет, что позитивно оценивается агентством. Группа эксплуатирует месторождения во всех ключевых нефтегазоносных провинциях России и характеризуется высоким уровнем органического замещения запасов, а также одним из самых низких в мире уровней затрат на разведку, освоение и добычу. Крупнейшим добывающим активом, с вкладом в общую добычу углеводородов около четверти, является ООО «РН-Юганскнефтегаз» в Западной Сибири, на котором успешное применение технологий бурения горизонтальных и наклонно-направленных скважин, в том числе отечественных разработок, позволило не только стабилизировать уровень добычи, но и установить в 3 квартале 2018 года исторический рекорд по суточной добыче нефти.

Статус крупнейшего заказчика в нефтедобывающей отрасли России позволяет Группе эффективно управлять затратами на привлечение нефтесервисных и буровых подрядчиков. При этом собственный флот буровых установок Группы является одним из самых современных в отрасли: около 60% установок имеют срок службы менее 10 лет. Сильный бизнес-профиль Группы также подкрепляется диверсификацией поставок по ключевым покупателям, среди которых присутствуют крупнейшие международные трейдеры. Значительная часть реализации Группы проходит по долгосрочным контрактам, по некоторым из которых Группой были получены долгосрочные авансы в иностранной валюте. Диверсификация структуры выручки и фондирования Группы даже в условиях санкций служит механизмом естественного хеджирования и снижает уровень валютных рисков. Прогрессивная система налогообложения компаний отрасли оказывает дополнительное стабилизирующее влияние на финансовые результаты Группы, сглаживая эффект изменений мировых цен на нефть.    

В перерабатывающем сегменте на Группу по итогам 2017 года приходилось около 36% российского объема первичной переработки нефти и 39% производства автомобильного бензина и дизельного топлива. Реализация программы модернизации НПЗ и приобретение активов ПАО АНК «Башнефть» позволили увеличить глубину переработки предприятий Группы с 72% в 2016 году до 75,2% в 2017 году и выход светлых нефтепродуктов с 56,6% до 58,4% за тот же период. Принятое летом 2018 года решение Правительства РФ о завершении налогового маневра в отрасли, заключающегося в постепенной отмене экспортной пошлины на нефть и нефтепродукты и росте ставки НДПИ, по мнению агентства, не окажет материального негативного влияния на уровень кредитоспособности Группы. 

За 12 месяцев, закончившихся 30.06.2018 (далее – отчетный период) выручка Группы без учета дохода от ассоциированных компаний составила 6,9 трлн руб. (+26% год к году), EBITDA, по расчетам агентства, выросла до 1,7 трлн руб. (+37% год к году). Основным драйвером позитивной динамики финансовых показателей стал рост рублевых цен на нефть. Уровень суточной добычи нефти и жидких углеводородов на начало июля 2018 года практически вернулся к уровню октября 2016 года, являющемуся базой для снижения уровня добычи в соответствии с соглашением ОПЕК+.

Базовый сценарий агентства предполагает цену на нефть сорта Brent на уровне 65 долларов за баррель, курс рубля к доллару на уровне 67 рублей за доллар, что означает более чем 20% рост удельной выручки на тонну нефти за вычетом НДПИ и экспортной пошлины в сравнении с уровнем 2017 года, что обуславливает позитивную оценку агентством перспектив развития отрасли. Дополнительную поддержку этой оценке оказывают произошедший в июне 2018 года рост квоты добычи России в рамках соглашения ОПЕК+ на 200 тыс. баррелей в сутки и ее потенциальное дальнейшее расширение в связи с сокращением добычи и поставок нефти со стороны Венесуэлы и Ирана.

Уровень прогнозной ликвидности Группы на горизонте от 30.06.2018 (далее – отчетная дата) до конца 2019 года оценивается как высокий: источники ликвидности покрывают направления использования ликвидности Группы более чем на 1,25х. Агентство ожидает, что операционный денежный поток Группы с учетом остатка денежных средств и депозитов с возможностью досрочного изъятия позволит ей в полном объеме профинансировать капитальные затраты, основная часть которых будет приходиться на проекты в нефтедобыче. Источников ликвидности Группы также должно быть достаточно для финансирования дивидендных выплат исходя из распределения 50% чистой прибыли по МСФО, а также сокращения объема долга, что является одним из комплекса мероприятий по повышению акционерной стоимости Группы, опубликованного в мае текущего года.  

Общая долговая нагрузка Группы на отчетную дату оценивается как умеренно высокая: по расчетам агентства, отношение чистого долга к EBITDA за отчетный период составило 2,9х. Агентство не ожидает, что соотношение превысит 3х в среднесрочном периоде, принимая во внимание улучшение рыночной конъюнктуры и заявление Группы по снижению объема задолженности. Последнего планируется достигнуть путем снижения объема инвестиционной программы, сокращения оборотного капитала, а также оптимизации портфеля активов с целью сокращения в нем доли «хвостовых» и непрофильных. Давление на оценку фактора оказывает относительно низкое значение свободного денежного потока (FCF): отношение FCF до выплаты процентов за отчетный период к чистому долгу на отчетную дату составило 3%. В объеме долга агентство по-прежнему учитывает полученные долгосрочные предоплаты по поставке нефти и нефтепродуктов, так как они являются платным источником фондирования.

Уровень текущей долговой нагрузки Группы оценивается позитивно: агентство ожидает, что покрытие процентов EBITDA Группы в ближайшие годы составит не менее 5х. За отчетный период Группа значительно сократила объем краткосрочного долга без учета долгосрочных предоплат: с 2 трлн руб. до 0,9 трлн руб. График погашения основного долга по портфелю Группы на текущий момент оценивается как комфортный. Агентство по-прежнему позитивно оценивает уровень диверсификации долгового портфеля Группы по кредиторам и уровень ее «стрессовой» ликвидности. Сдержанная оценка агентством вложений Группы в проекты на территории Венесуэлы и Иракского Курдистана, в том числе выданные авансы на поставку нефти, вызванная высокими страновыми рисками, не оказывает значимого влияния на оценку фактора «стрессовой» ликвидности.  

Оценка факторов блока корпоративных рисков оставлена агентством без изменений. Позитивное влияние на рейтинг по-прежнему оказывают высокий уровень стратегического обеспечения, информационной прозрачности и высокое качество корпоративного управления.

По данным консолидированной отчетности МСФО выручка Группы за первое полугодие 2018 года составила 3,8 трлн руб., чистая прибыль – 0,4 трлн руб., активы компании на 30.06.2018 составили 12,7 трлн руб., капитал – 4,5 трлн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.