«Эксперт РА» подтвердил рейтинг ХК «Металлоинвест» на уровне ruAA- и изменил прогноз на позитивный

Москва, 18 июля 2018 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ХК «Металлоинвест» на уровне ruAA- и изменило прогноз по рейтингу со стабильного на позитивный.

ХК «Металлоинвест» является крупнейшим производителем и поставщиком железной руды в России и СНГ, занимает второе место в мире по производству окатышей и первое по товарному горячебрикетированному железу. Компания также занимает ведущие позиции среди региональных производителей нишевого стального проката, производя высококачественный сортовой прокат для автомобильной промышленности (SBQ) и толстолистовой прокат (мостосталь, штрипс). Компания обладает вторыми по величине разведанными запасами железной руды в мире – на 01.01.2018 по международной классификации JORC около 14,1 млрд тонн руды, что предполагает обеспеченность запасами около 140 лет при текущем уровне добычи и свидетельствует о сильных рыночных и конкурентных позициях компании. Бизнес-профиль ХК «Металлоинвест» характеризуется значительной диверсификацией операционных затрат и выручки по контрагентам, экспорт по итогам 2017 года занимает порядка 59% в структуре выручки по итогам 2017 года, что позитивно оценивается агентством.

Горнорудный сегмент компании представлен Лебединским и Михайловским горно-обогатительными комбинатами (ЛГОК и МГОК), металлургические предприятия компании - ОЭМК и Уральская Cталь. В 2017 году производство железной руды (включая аглоруду, доменную руду и концентрат) составило 40,3 млн т, что на 1% ниже соответствующего показателя прошлого года в основном из-за изменения рудной шихты. Также по итогам года порядка 75% железной руды были использованы в производстве внутри группы – вертикальная интеграция позволяет формировать высокую диверсификацию продукции, что также позитивно оценивается агентством.

Компания по итогам 2017 года показала позитивную динамику операционной рентабельности. По оценкам агентства, рентабельность по EBITDA составила 34%, увеличившись за год на 4,5 п.п., что в совокупности с прочими высоким показателями рентабельности оказывает положительное влияние на рейтинг компании. За 2017 год компания показала прирост на 69% показателя EBITDA, выручка выросла на 46%. Основными драйвера роста выручки явились рост мировых цен на железную руду и сталь в течение года, укрепление рубля (рост выручки, номинированной в рублях, в долларовом эквиваленте), а также увеличение объемов производства ГБЖ: в 2017 году был запущен в промышленную эксплуатацию комплекс ГБЖ-3 на ЛГОКе мощностью 1,8 млн т продукции в год. Агентство также позитивно оценивает контролируемый уровень себестоимости продукции, позволяющий компании оставаться в первом квартиле мировых производителей по окатышам и ГБЖ.

Рост рентабельности и оптимизация долгового портфеля оказали позитивное влияние на оценку долговой нагрузки агентством, общая долговая нагрузка была оценена на умеренно низком уровне. Отношение чистого долга на 31.12.2017 (далее – отчетная дата) к EBITDA за 2017 составляло 1,9х, при этом уже на конец 1 квартала 2018 года отношение чистого долга к LTM EBITDA снизилось до 1,8х. Агентство ожидает дальнейшее снижение показателя в 2018 году. После привлечения в январе 2018 года предэкспортного финансирования на 240 млн долл. была рефинансирована часть погашений 2018-2019 гг., таким образом, погашений по телу долгу в 2018 году практически не ожидается. По расчетам агентства, отношение выплат по долгу, включая проценты, в следующие 12 месяцев после 31.03.2018 к LTM EBITDA составит 0,26х. На синдицированный кредит по предэкспортному финансированию пришлось менее 20% пассивов на отчетную дату, что отразилось в высокой оценке диверсификации пассивов.

При этом на показатели долговой нагрузки продолжает оказывать давление невысокое значение FCF: в 2016 и 2017 гг. существенное влияние на уровень свободного денежного потока оказывали решения о распределении дивидендов и выдачи займов материнским структурам, при этом в 2017 году погашенные займы материнским структурам были на треть меньше выданных. По оценкам агентства, отношение FCF за 12 месяцев до 31.03.2018 к чистому долгу на конец 1 квартала 2018 года составляет менее 5%. При этом агентство ожидает выхода на устойчивый положительный FCF, начиная с 2018 года, за счет роста операционного денежного потока и снижения распределений материнским структурам, что было отражено в позитивном прогнозе по рейтингу компании.

Показатель прогнозной ликвидности был также оценен позитивно, в следующие 6 кварталов после отчетной даты отношение поступлений денежных средств к запланированным оттокам составит 1,6. Наиболее существенными статьями затрат агентство выделяет капитальные затраты, дивидендные выплаты и выплаты по телу долга и процентам. Капитальные затраты оцениваются в 2018 году на уровне 2017 года, при этом мероприятия по рефинансированию долговой нагрузки и сильный операционный денежный поток, даже с учетом предпосылок по волатильности цен на железную руду, положительно повлияли на расчеты. При этом агентство отмечает гибкость компании в вопросах объема дивидендов и капитальных затрат в случае возможного ухудшения конъюнктуры на рынках железной руды и стали. Также позитивно оцениваются показатели абсолютной и текущей ликвидности. На отчетную дату скорректированный объем денежных средств составлял 386 млн долл. при объеме краткосрочных обязательств 1 млрд долл., что соответственно отразилось на коэффициентах. Показатель абсолютной ликвидности составил 0,54, текущей ликвидности - 1,22.

Для компании характерна высокая доля валютных заимствований в структуре долгового портфеля – на отчетную дату 63% представлено в долларах США и евро. По итогам 2017 года выручка в иностранной валюте составила около 58%. Компания не использует инструменты дополнительного хеджирования, помимо естественного хеджа. По мнению агентства, подверженность компании валютному риску, связанному с высокой долей экспорта и преимущественно рублевой себестоимостью, оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга.

Аналитиками агентства был позитивно оценен блок корпоративных рисков, в силу высокого качества стратегического обеспечения, риск-менеджмента и информационной прозрачности. В Совете директоров три из восьми членов являются независимыми, что позитивно оценивается агентством, также как и ежеквартальное раскрытие на сайте компании финансовых и операционных показателей. При этом был выделен сдерживающий фактор за отсутствие контролирующего бенефициара - крупнейший контролирует 49% капитала, при этом агентство владеет информацией об основных конечных бенефициарах компании.

По данным консолидированной отчетности АО «ХК «Металлоинвест» по стандартам МСФО активы компании на 31.12.2017 составляли 6,5 млрд долл., капитал – 0,95 млрд долл. Выручка по итогам 2017 года составила 6,2 млрд долл., чистая прибыль – 1,4 млрд долл.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.