Москва, 18 июля 2018 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ХК «Металлоинвест» на уровне ruAA- и изменило прогноз по рейтингу со стабильного на позитивный.
ХК «Металлоинвест» является крупнейшим производителем и поставщиком железной руды в России и СНГ, занимает второе место в мире по производству окатышей и первое по товарному горячебрикетированному железу. Компания также занимает ведущие позиции среди региональных производителей нишевого стального проката, производя высококачественный сортовой прокат для автомобильной промышленности (SBQ) и толстолистовой прокат (мостосталь, штрипс). Компания обладает вторыми по величине разведанными запасами железной руды в мире – на 01.01.2018 по международной классификации JORC около 14,1 млрд тонн руды, что предполагает обеспеченность запасами около 140 лет при текущем уровне добычи и свидетельствует о сильных рыночных и конкурентных позициях компании. Бизнес-профиль ХК «Металлоинвест» характеризуется значительной диверсификацией операционных затрат и выручки по контрагентам, экспорт по итогам 2017 года занимает порядка 59% в структуре выручки по итогам 2017 года, что позитивно оценивается агентством.
Горнорудный сегмент компании представлен Лебединским и Михайловским горно-обогатительными комбинатами (ЛГОК и МГОК), металлургические предприятия компании - ОЭМК и Уральская Cталь. В 2017 году производство железной руды (включая аглоруду, доменную руду и концентрат) составило 40,3 млн т, что на 1% ниже соответствующего показателя прошлого года в основном из-за изменения рудной шихты. Также по итогам года порядка 75% железной руды были использованы в производстве внутри группы – вертикальная интеграция позволяет формировать высокую диверсификацию продукции, что также позитивно оценивается агентством.
Компания по итогам 2017 года показала позитивную динамику операционной рентабельности. По оценкам агентства, рентабельность по EBITDA составила 34%, увеличившись за год на 4,5 п.п., что в совокупности с прочими высоким показателями рентабельности оказывает положительное влияние на рейтинг компании. За 2017 год компания показала прирост на 69% показателя EBITDA, выручка выросла на 46%. Основными драйвера роста выручки явились рост мировых цен на железную руду и сталь в течение года, укрепление рубля (рост выручки, номинированной в рублях, в долларовом эквиваленте), а также увеличение объемов производства ГБЖ: в 2017 году был запущен в промышленную эксплуатацию комплекс ГБЖ-3 на ЛГОКе мощностью 1,8 млн т продукции в год. Агентство также позитивно оценивает контролируемый уровень себестоимости продукции, позволяющий компании оставаться в первом квартиле мировых производителей по окатышам и ГБЖ.
Рост рентабельности и оптимизация долгового портфеля оказали позитивное влияние на оценку долговой нагрузки агентством, общая долговая нагрузка была оценена на умеренно низком уровне. Отношение чистого долга на 31.12.2017 (далее – отчетная дата) к EBITDA за 2017 составляло 1,9х, при этом уже на конец 1 квартала 2018 года отношение чистого долга к LTM EBITDA снизилось до 1,8х. Агентство ожидает дальнейшее снижение показателя в 2018 году. После привлечения в январе 2018 года предэкспортного финансирования на 240 млн долл. была рефинансирована часть погашений 2018-2019 гг., таким образом, погашений по телу долгу в 2018 году практически не ожидается. По расчетам агентства, отношение выплат по долгу, включая проценты, в следующие 12 месяцев после 31.03.2018 к LTM EBITDA составит 0,26х. На синдицированный кредит по предэкспортному финансированию пришлось менее 20% пассивов на отчетную дату, что отразилось в высокой оценке диверсификации пассивов.
При этом на показатели долговой нагрузки продолжает оказывать давление невысокое значение FCF: в 2016 и 2017 гг. существенное влияние на уровень свободного денежного потока оказывали решения о распределении дивидендов и выдачи займов материнским структурам, при этом в 2017 году погашенные займы материнским структурам были на треть меньше выданных. По оценкам агентства, отношение FCF за 12 месяцев до 31.03.2018 к чистому долгу на конец 1 квартала 2018 года составляет менее 5%. При этом агентство ожидает выхода на устойчивый положительный FCF, начиная с 2018 года, за счет роста операционного денежного потока и снижения распределений материнским структурам, что было отражено в позитивном прогнозе по рейтингу компании.
Показатель прогнозной ликвидности был также оценен позитивно, в следующие 6 кварталов после отчетной даты отношение поступлений денежных средств к запланированным оттокам составит 1,6. Наиболее существенными статьями затрат агентство выделяет капитальные затраты, дивидендные выплаты и выплаты по телу долга и процентам. Капитальные затраты оцениваются в 2018 году на уровне 2017 года, при этом мероприятия по рефинансированию долговой нагрузки и сильный операционный денежный поток, даже с учетом предпосылок по волатильности цен на железную руду, положительно повлияли на расчеты. При этом агентство отмечает гибкость компании в вопросах объема дивидендов и капитальных затрат в случае возможного ухудшения конъюнктуры на рынках железной руды и стали. Также позитивно оцениваются показатели абсолютной и текущей ликвидности. На отчетную дату скорректированный объем денежных средств составлял 386 млн долл. при объеме краткосрочных обязательств 1 млрд долл., что соответственно отразилось на коэффициентах. Показатель абсолютной ликвидности составил 0,54, текущей ликвидности - 1,22.
Для компании характерна высокая доля валютных заимствований в структуре долгового портфеля – на отчетную дату 63% представлено в долларах США и евро. По итогам 2017 года выручка в иностранной валюте составила около 58%. Компания не использует инструменты дополнительного хеджирования, помимо естественного хеджа. По мнению агентства, подверженность компании валютному риску, связанному с высокой долей экспорта и преимущественно рублевой себестоимостью, оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга.
Аналитиками агентства был позитивно оценен блок корпоративных рисков, в силу высокого качества стратегического обеспечения, риск-менеджмента и информационной прозрачности. В Совете директоров три из восьми членов являются независимыми, что позитивно оценивается агентством, также как и ежеквартальное раскрытие на сайте компании финансовых и операционных показателей. При этом был выделен сдерживающий фактор за отсутствие контролирующего бенефициара - крупнейший контролирует 49% капитала, при этом агентство владеет информацией об основных конечных бенефициарах компании.
По данным консолидированной отчетности АО «ХК «Металлоинвест» по стандартам МСФО активы компании на 31.12.2017 составляли 6,5 млрд долл., капитал – 0,95 млрд долл. Выручка по итогам 2017 года составила 6,2 млрд долл., чистая прибыль – 1,4 млрд долл.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Применяемые рейтинговые методологии: методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовых компаний http://raexpert.ru/ratings/credits/method/ (применяемая версия методологии вступила в силу 02.10.2017). Ключевые источники информации: данные АО «ХК «Металлоинвест», «Эксперт РА», Банка России.
Рейтинг кредитоспособности был впервые присвоен объекту рейтинга 29.12.2017. Предыдущий релиз о рейтинговом действии в отношении объекта рейтинга был опубликован 29.12.2017. Рейтинговый комитет в отношении публикуемого рейтингового действия был проведен 12.07.2018. Пересмотр прогноза по рейтингу ожидается не позднее, чем через 12 месяцев. Рейтинг кредитоспособности был инициирован объектом рейтинга (с рейтингуемым лицом заключен договор об осуществлении рейтинговых действий), объект рейтинга принимал участие в присвоении рейтинга. Агентство в течение последних 12 месяцев не оказывало рейтингуемому лицу дополнительные (отличные от присвоения и мониторинга (поддержания) присвоенного рейтинга) услуги. Рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию, включая информацию, полученную от третьих лиц и из публичных (общедоступных) источников, относящуюся к объекту рейтинга, которая находится в распоряжении Агентства, достоверность и качество которой, по мнению Агентства, являются надлежащими. Информация, используемая Агентством, является достаточной для применения методологии.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
Рейтинги выражают мнение АО «Эксперт РА» и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения. Агентство не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными Агентством рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных Агентством, или отсутствием всего перечисленного. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт Агентства www.raexpert.ru.
