«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании О’КЕЙ на уровне ruA-

Москва, 6 июля 2018 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании О’КЕЙ на уровне ruA-. Прогноз по рейтингу - позитивный.

ООО «О’КЕЙ» входит в состав Группы O’KEY Group S.A. Принимая во внимание критическую значимость, размер активов и операционный денежный поток дочерней компании, агентство в соответствии с методологией проводило оценку кредитоспособности ООО «О’КЕЙ» по консолидированной отчетности Группы.

O’KEY Group занимает восьмое место по объему продаж по итогам 2017 года среди крупнейших розничных сетей в России. На конец 1 квартала 2018 года торговая сеть состояла из 73 гипермаркетов «О’КЕЙ» и 67 дискаунтеров «ДА!», а также пяти супермаркетов и четырех распределительных центров. В декабре 2017 года Группа подписала договор с X5 Retail Group о продаже большей части бизнеса супермаркетов в количестве 32 штук, которые работали под брендом «О’КЕЙ». Группа провела сделку в рамках новой стратегии развития, которая концентрируется на двух основных направлениях – компактных городских гипермаркетов и дискаунтеров. По итогам 2017 года 85% выручки Группы приходилось на сеть гипермаркетов, на супермаркеты – порядка 9%. Также по итогам года доля выручки дискаунтеров в групповом показателе увеличилась до 6% с 3% по итогам 2016 года. Интернет-магазин с возможностью забрать заказ на пункте выдачи или оформить доставку также нарастил обороты в 2017 году, в том числе и по доле в групповых результатах – объем выручки формата вырос практически до 1%. Гипермаркеты будут оставаться основным бизнесом Группы, при этом главное развитие сети будет идти за счет сети дискаунтеров. Агентство также не ожидает существенного расширения сети гипермаркетов в среднесрочной перспективе – до двух в год, при этом в планах сети открытие до 30 дискаунтеров ежегодно. Уже по итогам 2017 года EBITDA дискаунтеров выросла на 23%, составив -2 млрд руб. По итогам 2018 года агентство ожидает продолжение тренда на снижение негативного эффекта сегмента на групповые показатели рентабельности – объем EBITDA дискаунтеров ожидается менее -1 млрд руб., что позволит EBITDA по Группе превысить 10 млрд руб. (при 9,3 млрд руб. по 2017 году).

Основными регионами присутствия Группы являются Северо-Западный и Центральный федеральный округа. Агентство ожидает, что до конца 2018 года оставшиеся пять супермаркетов будут закрыты, часть из них будет переоборудована в компактные гипермаркеты с расширением торговой площади до 3 тыс. кв. м. В 2017 году темп прироста выручки Группы существенно замедлился – до 1% с 8% по итогам 2016 года, что, по мнению агентства, ниже среднерыночного показателя. Также за 2017 год сопоставимые продажи снизились на 1,4% (-2,2% по 2016 году), в то время как трафик соответствующих магазинов уменьшился на 2,2% (+1,2% по 2016 году). Снижение трафика в гипермаркетах и супермаркетах было частично компенсировано ростом сопоставимого трафика и среднего чека по дискаунтерам, при этом выручка этого сегмента выросла за год на 80%.

Показатели рентабельности Группы с учетом специфики отрасли ритейла находятся на невысоком уровне и оказывают умеренно положительное влияние на рейтинговую оценку. Рентабельность активов и капитала по скорректированной чистой прибыли за 2017 год составили 1% и 3% соответственно. Прирост EBITDA оценивается на уровне роста выручки, что повлияло на сохранение рентабельности по EBITDA на прежнем уровне – 5,3% по итогам 2017 и 2016 годов, рентабельность по EBITDAR составляет 8,6% по итогам 2017 года. Агентство ожидает улучшения показателей рентабельности, в частности рентабельности по EBITDA, в 2018-2019 гг., за счет продолжающегося позитивного тренда в сегменте дискаунтеров. При этом в рамках сохраняющегося конкурентного давления на деконцентрированном российском рынке ритейла ожидания по существенному улучшению позиции Группы умеренно консервативны.

В рамках поступлений от сделки по продаже бизнеса супермаркетов, Группа досрочно погасила в 1 квартале 2018 года 3,4 млрд руб. долга, что позитивно отразилось на показателях долговой нагрузки. Принимая во внимание возможность расторжения части существующих договоров по аренде торговых площадей в относительно короткий срок и с минимальными издержками, агентство, при расчете показателей общей долговой нагрузки, учитывало приведенную стоимость платежей только по нерасторжимым арендным договорам. Таким образом, отношение скорректированного на досрочное погашение и будущие арендные платежи чистого объема долга к соответственно скорректированной EBITDA за 2017 год составило 3,2х. Отношение долга к EBITDA без учета будущих расходов по аренде составило 2,8х, для расчетов долга показатель EBITDA также корректировался на доходы от бизнеса супермаркетов. Также агентство отмечает высокую диверсификацию долговой нагрузки – на крупнейшего кредитора приходится менее 20% пассивов как на 31.12.2017 (далее – отчетная дата), так и после досрочного погашения части долга.

Снижение показателей CFO и FCF за 2017 году в рамках перехода на новый принцип расчетов с поставщиками в рамках изменений закона о торговле оказало сдерживающее влияние на отношение показателей к скорректированному чистому долгу. По расчетам агентства, отношение скорректированных на расходы по нерасторжимым арендным договорам и доходы от бизнеса супермаркетов CFO и FCF за 2017 год к скорректированному долгу составили 20% и 6% соответственно, что сдерживает рейтинговую оценку. Также после досрочного погашения части долговых обязательств и рефинансирования части кредитов, по расчетам агентства, в 2018 году выплаты Группы по телу долга составят чуть более 0,6 млрд руб. и 3 млрд руб. процентов, что отразилось в позитивной оценке текущего долга. Отношение процентов к уплате в 2018 году к EBITDA за 2017 год составляет 0,33. Помимо этого, у Группы имеются невыбранные подтвержденные долгосрочные кредитные линии на 10,5 млрд руб., что позитивно оценивается в рамках предстоящей в 4 квартале 2018 года оферте по облигациям ООО «О’КЕЙ» на 5 млрд руб.

Показатель прогнозной ликвидности был оценен на уровне 1,25, что позитивно влияет на рейтинговую оценку. По расчетам агентства, прогнозный операционный денежный поток Группы в 2018-2019 гг. восстановится после негативного шока от изменений в законе о торговле, операционный поток по 2018 году ожидается более 8 млрд руб. (против 4,9 млрд руб. по итогам 2017 года). Также в расчете доступной ликвидности были учтены скорректированный объем денежных средств на отчетную дату в размере 7,7 млрд руб. и поступления по сделки с X5 Retail Group на 7 млрд руб. Основными статьями расходов Группы на прогнозируемом горизонте, по мнению агентства, будут расходы по дивидендам, капитальные расходы и выплаты по долгу, включая проценты. Хотя дивидендная политика не утверждена, обычной практикой являются выплаты дивидендов в 1 квартале следующего за отчетным периодом и составляют порядка 25% от чистой прибыли Группы. Агентство также не прогнозирует существенного увеличения объема капитальных затрат, что соотносится со стратегией Группы по ограниченному открытию новых гипермаркетов. Позитивный прогноз может быть реализован в случае достижения Группой прогнозируемого агентством уровня операционных потоков по итогам 2018 года.

Ликвидность Группы была позитивно оценена агентством на отчетную дату. Высокий запас денежных средств позитивно повлиял на показатели, коэффициент абсолютной ликвидности составляет 0,5 с учетом корректировки краткосрочных обязательств на объем торговой кредиторской задолженности. Также положительное влияние на уровень рейтинга оказал показатель текущей ликвидности, который оценивается на уровне 1,4 на отчетную дату с учетом потенциальных источников дополнительной ликвидности.

Агентством был умеренно позитивно оценен блок корпоративных рисков, в силу высокого качества корпоративного управления и риск-менеджмента Группы, включая высокий уровень страхового покрытия. Также был выделен высокий уровень информационной прозрачности – в открытом доступе раскрывается как финансовая информация о Группе и ООО «О’КЕЙ», так и информация о существенных фактах в деятельности Группы. В рамках действующего Совета директоров, по мнению агентства, один из пяти директоров является независимым, также при СД созданы комитет по аудиту и комитет по вознаграждениям. Комитет по аудиту при этом возглавляется независимым директором, хотя большинство членов комитета не является независимыми. По данным консолидированной отчетности O’KEY Group S.A. по стандартам МСФО активы на отчетную дату составляли 91,5 млрд руб., капитал – 24,3 млрд руб. Выручка за 2017 год составила 177,5 млрд руб., чистая прибыль – 3,2 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.