Рейтинговые действия, 17.04.2018

RAEX (Эксперт РА) присвоил рейтинг компании «ГК «Пионер» на уровне ruBBB
Поделиться
Facebook Twitter VK

PDF  

Москва, 17 апреля 2018 г.

Рейтинговое агентство RAEX (Эксперт РА) присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «ГК «Пионер» на уровне ruBBB. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Являясь классическим девелопером, группа компаний «Пионер» (далее – компания, Группа) осуществляет строительство объектов жилой недвижимости только в границах «старой» Москвы и в г. Санкт-Петербург, при этом около 83% общей площади портфеля проектов приходится на г. Москву. Специфика девелоперского бизнеса предполагает высокий уровень диверсификации выручки, что позволяет снизить риски концентрации на одном покупателе. Ввиду того, что ведение всех расчетов номинировано в российских рублях, а долговой портфель представлен рублевыми заимствованиями, деятельность компании не подвержена колебаниям на валютном рынке, что позитивно оценивается агентством.

Уровень общей долговой нагрузки оценивается агентством как умеренно высокий. При расчете показателей долговой нагрузки агентством учитывалось наличие заемных средств у компании, владеющей земельным участком в районе метро Варшавская, которая была приобретена Группой в сентябре 2017 года. С учетом этого, отношение долга к EBITDA по итогам 2017 года составило 2,6х. Покрытие долга на отчетную дату CFO и FFO оценивается на уровне 8% и 31% соответственно. Агентство также принимает во внимание потенциальное увеличение долга в рамках выборки средств по проектному финансированию к концу 2018 года. По расчетам агентства отношение долга к EBITDA не будет значительно превышать 3х.

Характеристики текущей долговой нагрузки также невысоко оцениваются агентством. На горизонте следующих 12 месяцев после отчетной даты отношение процентов к уплате/EBITDA составляет 0,35, а отношение совокупных выплат по долгу к EBITDA составляет 1. При этом агентство отмечает, что после погашения облигационного займа в размере 2,6 млрд. руб. во втором квартале 2018 года кредитный портфель компании станет более долгосрочным с отсутствием крупных выплат в ближайшие 2 года, что положительно сказывается на текущей долговой нагрузке.

В настоящий момент крупнейшими проектами компании, находящимися в стадии реализации, являются ЖК «Life-Ботанический сад» и ЖК «Life-Ботанический сад 2», доля которых в структуре выручки по итогам 2018 года по оценкам компании составит около 50%. По мнению агентства, это свидетельствует об ограниченной диверсификации деятельности по проектам и оказывает давление на конкурентные позиции компании. Во второй половине 2018 года также ожидается начало строительства 1-ой очереди нового крупного проекта жилого комплекса в Москве. В результате запуска новых проектов, а также старта продаж на новых очередях уже имеющихся объектов ожидаемое значение CFO на горизонте следующих 18 месяцев после отчетной даты составит 8,7 млрд руб. В числе источников ликвидности агентством был учтен кредитный лимит, предоставленный компании одним из крупнейших банков, средства которого могут быть направлены на прохождение оферты по облигационному выпуску в апреле в случае возникновения такой необходимости. Итоговый объем доступной ликвидности составил 12,6 млрд руб. В части направлений использования ликвидности агентством были приняты в расчет выплаты по телу долга и процентам в размере 2,9 млрд руб. и 2,1 млрд руб. соответственно, а также дивидендные выплаты, размер которых на рассматриваемом горизонте не превысит 429 млн руб. Итоговое значение прогнозной ликвидности составило 2,3, что положительно оценивается агентством.

При этом компания характеризуется невысокими показателями балансовой ликвидности. По расчетам агентства с учетом реклассификации части кредиторской задолженности, представляющей собой авансы от покупателей, из краткосрочной в долгосрочную и высокой вероятности успешного рефинансирования облигационного займа значение коэффициента абсолютной ликвидности оценивается на уровне 0,15, значение коэффициента текущей ликвидности составило 1,2. Скорректированные на качество активы компании на отчетную дату составили 18,1 млрд руб., обязательства – 19 млрд руб., в результате чего коэффициент «стрессовой» ликвидности составил около 1, что является невысоким показателем согласно применяемой методологии.

Агентство отмечает высокие показатели рентабельности компании. По итогам 2017 года ROA, ROE, ROS составили 9%, 59% и 9,5%, соответственно, а EBITDA margin - 17%, что позитивно оценивается агентством. При этом по мере реализации текущих проектов агентство ожидает постепенное увеличение показателей рентабельности.

В числе факторов блока корпоративных рисков агентство позитивно оценивает уровень информационной прозрачности, а также качество системы риск-менеджмента. При этом сдерживающее влияние на уровень рейтинга оказывает качество корпоративного управления в связи с отсутствием в совете директоров независимых участников.

По данным консолидированной отчетности МСФО, выручка компании по итогам 2017 года составила 24,7 млрд руб., чистая прибыль – 2,3 млрд руб., активы компании на 31.12.2017 составили 23,5 млрд руб., капитал – 4,7 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Применяемые рейтинговые методологии: методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовых компаний http://raexpert.ru/ratings/credits/method/ (применяемая версия методологии вступила в силу 02.10.2017). Ключевые источники информации: данные АО «ГК «Пионер», RAEX (Эксперт РА), Банка России.

Рейтинг кредитоспособности впервые присваивается объекту рейтинга. Рейтинговый комитет в отношении публикуемого рейтингового действия был проведен 13.04.2018. Пересмотр прогноза по рейтингу ожидается не позднее, чем через 12 месяцев. Рейтинг кредитоспособности был инициирован объектом рейтинга (с рейтингуемым лицом заключен договор об осуществлении рейтинговых действий), объект рейтинга принимал участие в присвоении рейтинга. Агентство в течение последних 12 месяцев не оказывало рейтингуемому лицу дополнительные (отличные от присвоения и мониторинга (поддержания) присвоенного рейтинга) услуги. Рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию, включая информацию, полученную от третьих лиц и из публичных (общедоступных) источников, относящуюся к объекту рейтинга, которая находится в распоряжении Агентства, достоверность и качество которой, по мнению Агентства, являются надлежащими. Информация, используемая Агентством, является достаточной для применения методологии.

Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.

Рейтинги выражают мнение АО «Эксперт РА» и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения. Агентство не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными Агентством рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных Агентством, или отсутствием всего перечисленного. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт Агентства www.raexpert.ru.

Дополнительные материалы по тематике


Как за 20 лет жилищное строительство прошло путь от хаоса до тотального контроля

Ведомости

Российская экономика 1999–2019 гг. Спецпроект «Ведомостей» и «Эксперт РА»
04.11.2019

ВТБ увеличил долю в Группе ПИК в три раза

Business FM

Для девелопера это страховка в условиях новых правил для застройщиков, для банка — источник фондирования в виде средств дольщиков
08.07.2019

Системе проектного финансирования новостроек не хватает 1 трлн рублей

ИЗВЕСТИЯ

Для перехода на проектное финансирование новостроек по системе эскроу-счетов строительной отрасли потребуется господдержка в триллион рублей до 2022 года, считают специалисты рейтингового агентства «Эксперт РА».
08.04.2019

Для перехода на проектное финансирование не хватает 1 трлн рублей

РБК

Такую сумму государство должно будет выделить до 2022 года, подсчитали эксперты.
08.04.2019

Сбились с эскроу-счета: на строительство жилья не хватает триллиона

ИЗВЕСТИЯ

Система проектного финансирования новостроек станет для граждан надежной страховкой от обмана - но дорогой.
08.04.2019