Москва, 5 апреля 2018 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании Группа ЛСР на уровне ruA. Прогноз по рейтингу - стабильный.
ПАО «Группа ЛСР» (далее – ЛСР) - диверсифицированная строительная компания, работающая на рынке с 1993 года и являющаяся одним из крупнейших девелоперов жилой недвижимости в РФ.
Агентство отмечает сохранение значительной концентрации девелоперской деятельности ЛСР на проекте «ЗИЛАРТ», реализуемом в г. Москва с конца 2015 года. Это в значительной степени приводит к последовательной фиксации оттока денежных средств по операционной деятельности и росту долговых обязательств компании, привлекаемых для финансирования проекта, ввиду значительных затрат по комплексному освоению территории бывшего автозавода. К более консервативной оценке перспектив реализации проекта ввиду роста конкуренции привел и перенос начала продаж новых корпусов проекта из-за их перепланировки для снижения конечной стоимости квартир и дополнительного стимулирования продаж. Агентство ожидает, что ситуация с чистым оттоком денежных средств сохранится еще, как минимум, в течение 2018 года.
Агентство предполагает, что к концу 2018 года совокупный долг ЛСР может увеличиться. Принимая в расчет структуру кредитного портфеля, представленного на конец 2017 года на 28% кредитно-денежными сделками (далее – КДС), по которым компания привлекает банковское фондирование на срок более 1 года, осуществляемое на сумму, эквивалентную объему денежных средств, размещенных на ее расчетных счетах, агентство для целей оценки ликвидности и долговой нагрузки осуществляет корректировку по сворачиванию денежных средств и общего долга, приводящую к уменьшению обозначенных показателей на сумму 20,4 млрд руб. Таким образом, на конец 2018 года отношение скорректированного долга к годовому значению EBITDA составит 2,1 по сравнению с 1,4 на 31.12.2017. ЛСР сохраняет диверсифицированную структуру долгового портфеля – с учетом КДС на конец 2017 года крупнейшим кредитором являлся АО «Россельхозбанк» с долей 28% в скорректированном кредитном портфеле.
Агентство оценивает уровень краткосрочной долговой нагрузки как достаточно комфортный. Ожидаемые проценты к уплате и совокупное обслуживание долга, включающее погашение тела долга в 2018 году, соотносятся с EBITDA за 2017 год на уровнях 0,2 и 0,3 соответственно. По состоянию на 31.12.2017 ЛСР имеет доступ к долгосрочным невыбранным кредитным линиям на сумму 26,5 млрд руб., открытых преимущественно в АО «Россельхозбанк» и ПАО «Банк «Санкт-Петербург», также агентство позитивно оценивает возможности компании по повторному выходу на рынок долгового капитала.
Агентство позитивно оценивает профиль ликвидности ЛСР. С учетом возможностей рефинансирования, уровень прогнозной ликвидности на горизонте 18 месяцев от 31.12.2017 оценивается на уровне 1,3. Существенное влияние на показатель по-прежнему оказывает потенциал значительных дивидендных выплат – на уровне предыдущих лет, по оценке агентства.
Компания не подвержена существенным валютным рискам – долговая нагрузка полностью рублевая, себестоимость и выручка ЛСР номинированы преимущественно в рублях, небольшие проекты, реализуемые за рубежом, натурально хеджируются за счет соответствия валют выручки и себестоимости.
Агентством позитивно оценивается географическая диверсификация деятельности ЛСР, учитывая высокий уровень инвестиционной привлекательности основных регионов присутствия - Санкт-Петербурга, Москвы и Екатеринбурга. Присутствие в наиболее маржинальных регионах деятельности позитивно отражается на уровне рентабельности компании – по итогам 2017 года рентабельность по EBITDA была зафиксирована на уровне 27%, на уровне, соответствующем результату 2016 года. Тем не менее, по отношению к деятельности ЛСР существенным фактором риска продолжает оставаться состояние рынка жилой недвижимости - по мнению агентства, в связи с неблагоприятной экономической ситуацией отсутствуют предпосылки для существенного увеличения платежеспособного спроса и цен на жилье.
При анализе были использованы данные консолидированной отчетности, составленной с досрочным применением МСФО 15 «Выручка по договорам с покупателями», что оказало существенное влияние на финансовый результат сегмента «ЛСР. Недвижимость». Ввиду вступления с 1 января 2017 года в силу поправок к федеральному закону 214-ФЗ, ограничивающему возможности дольщиков по одностороннему расторжению договоров долевого участия, компания перешла на признание выручки в течение периода времени, в отличие от одномоментного признания ранее.
По данным консолидированной отчетности по стандартам МСФО, активы ПАО «Группа ЛСР» на 31.12.2017 составляли 251,6 млрд руб., капитал – 77,7 млрд руб. Выручка по итогам 2017 года составила 138,5 млрд руб., чистая прибыль – 15,9 млрд руб.Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Применяемые рейтинговые методологии: методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовых компаний https://raexpert.ru/ratings/credits/method (применяемая версия методологии вступила в силу 02.10.2017). Ключевые источники информации: данные ПАО «Группа ЛСР», Банка России, «Эксперт РА».
Рейтинг кредитоспособности впервые был присвоен объекту рейтинга 22.12.2015. Предыдущий релиз о рейтинговом действии в отношении объекта рейтинга был опубликован 19.06.2017. Рейтинговый комитет в отношении публикуемого рейтингового действия был проведен 02.04.2018. Пересмотр прогноза по рейтингу ожидается не позднее, чем через 12 месяцев. Рейтинг кредитоспособности был инициирован объектом рейтинга (с рейтингуемым лицом заключен договор об осуществлении рейтинговых действий), объект рейтинга принимал участие в присвоении рейтинга. Агентство в течение последних 12 месяцев не оказывало рейтингуемому лицу дополнительные (отличные от присвоения и мониторинга (поддержания) присвоенного рейтинга) услуги. Рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию, включая информацию, полученную от третьих лиц и из публичных (общедоступных) источников, относящуюся к объекту рейтинга, которая находится в распоряжении Агентства, достоверность и качество которой, по мнению Агентства, являются надлежащими. Информация, используемая Агентством, является достаточной для применения методологии.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
Рейтинги выражают мнение АО «Эксперт РА» и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения. Агентство не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными Агентством рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных Агентством, или отсутствием всего перечисленного. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт Агентства www.raexpert.ru.