Москва, 29 декабря 2017 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Башнефть» на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.
ПАО АНК «Башнефть» (далее – Компания) – крупный вертикально интегрированный холдинг, контролирующим акционером которого является ПАО «НК «Роснефть» (далее – Группа). Рейтинг Компании учитывает сильный фактор поддержки со стороны Группы, у которой действует рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Эксперт РА» на уровне ruAAA. «Башнефть» - стратегически важный актив в нефтеперерабатывающем сегменте Группы c высоким индексом сложности технологических процессов на едином НПЗ Компании. Приобретение «Башнефти» в октябре 2016 г. позволило НК «Роснефть» нарастить объемы переработки нефти на 20%. Кроме того, по выпускам еврооблигаций Группы действуют кросс-дефолтные условия по обязательствам Компании.
Конкурентные позиции ПАО АНК «Башнефть» с точки зрения масштаба деятельности оцениваются как средние: на Компанию приходится около 4% добываемой и 7% перерабатываемой в России нефти. При этом комплекс единого НПЗ «Башнефти» является одним из самых современных в отрасли: по итогам 9 месяцев 2017 года глубина переработки составила 81,5%, выход светлых нефтепродуктов – 66,5%, индекс технологической сложности Нельсона - 10. На внутреннем рынке РФ на Компанию приходится 6% и 12% совокупных объемов реализации бензина и дизельного топлива соответственно.
Нефтедобывающий сегмент Компании в основном представлен зрелыми месторождениями на территории Башкортостана, а также новыми добывающими активами в Тимано-Печоре (месторождения им. Р. Требса и А. Титова) и Западной Сибири (Соровское месторождение). По классификации PRMS доказанные запасы Компании на 31.12.2016 составили 334 млн тонн нефтяного эквивалента. Обеспеченность Компании запасами углеводородов составляет более 15 лет. Структура добычи высоко диверсифицирована: на долю крупнейшего месторождения, Арланского, приходится 21% совокупного объема добычи Компании. Агентство отмечает, что успешное применение методов интенсификации добычи, в том числе горизонтального бурения скважин, позволило Компании предотвратить падение уровней добычи на зрелых месторождениях. Действующая инвестиционная программа направлена на компенсацию падения добычи нефти в Башкортостане в долгосрочном периоде за счет реализации новых проектов.
Бизнес профиль Компании также характеризуется отсутствием зависимостей от ключевых клиентов и поставщиков. Доля крупнейшего покупателя в структуре выручки за последние 12 месяцев, закончившиеся 30.09.2017 (далее – расчетный период), составила не более 9%. Доля крупнейшего поставщика в структуре себестоимости - 20,2%. Компания демонстрирует стабильно высокие показатели рентабельности: рентабельность по EBITDA за расчетный период составила 21,7%.
Общая долговая нагрузка оценивается на низком уровне: отношение совокупного долга Компании на 30.09.2017 (далее – отчетная дата) к EBITDA за расчетный период составило 1,2х. В состав общего долга агентство включает приведенную стоимость лизингового портфеля Компании и задолженность по предоплатам по долгосрочным договорам поставки нефти и нефтепродуктов, так как на остаток задолженности по указанным предоплатам регулярно начисляются проценты, выплачиваемые Компанией. Агентство не ожидает роста долговой нагрузки выше 2х на горизонте 18 месяцев. Текущая долговая нагрузка также оценивается на низком уровне: покрытие EBITDA процентов к уплате и выплат по долгу на горизонте 12 месяцев составляет более 12х и 4х соответственно.
Структура финансирования Компании является высоко диверсифицированной: на долю крупнейшего несвязанного кредитора в структуре пассивов на отчетную дату приходится менее 14% (держатели облигаций). Финансовый долг (долговой портфель за исключением задолженности по указанным выше предоплатам), полностью номинирован в рублях. Предоплаты по долгосрочным договорам поставки нефти и нефтепродуктов привлечены в валюте. Агентство считает, что валютные риски Компании, обусловленные дисбалансом между преимущественно валютной выручкой и рублевыми затратами, во многом компенсируются естественным хеджированием – высокой зависимостью курса рубля от цены на нефть и формульной зависимостью платежей по НДПИ и экспортной пошлине от величины рублевого эквивалента барреля нефти.
Агентство отмечает сильный операционный денежный поток Компании, позволяющий ей финансировать инвестиционную программу, дивидендные выплаты и процентные платежи без привлечения дополнительного долгового финансирования. Коэффициент прогнозной ликвидности на горизонте до 18 месяцев составил 1,25х. При прогнозировании операционного потока Агентство исходило из предпосылок о поддержании текущего уровня добычи на месторождениях (около 21 млн тонн в год), стабильности структуры корзины выпускаемых нефтепродуктов, цене на нефть сорта Brent – 52 доллара США за баррель. Кроме того, Агентство ожидает, что имеющийся источник ликвидности в виде объема дебиторской задолженности Компании от Группы доступен по первому требованию и оборачиваемость этой дебиторской задолженности не будет снижаться в будущем. Капитальные затраты Компании будут преимущественно представлены инвестициями в нефтедобывающий сегмент и затратами на программу устранения нарушений, выявленных Ростехнадзором на НПЗ, а также восстановления установки гидрокрекинга. В соответствии с прогнозами Агентства объем капитальных затрат Компании не превысит 70 млрд рублей в 2017 году и составит не более 85 млрд рублей в 2018 году. Прогноз по ежегодным дивидендам был построен с учетом уровня дивидендов, объявленных в течение 2017 года.
В блоке корпоративных рисков агентство позитивно оценивает умеренно концентрированную структуру собственности Компании, умеренно высокое качество корпоративного управления и риск-менеджмента.
По данным консолидированной отчетности ПАО АНК «Башнефть» по стандартам МСФО активы Компании на 30.09.2017 составили 604,7 млрд руб., капитал – 307,5 млрд руб. Выручка по итогам 9 месяцев 2017 года составила 478 млрд руб., чистая прибыль – 43 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Применяемые рейтинговые методологии: методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовых компаний http://raexpert.ru/ratings/credits/method/ (применяемая версия методологии вступила в силу 02.10.2017). Ключевые источники информации: данные ПАО АНК «Башнефть», «Эксперт РА», Банка России.
Рейтинг кредитоспособности впервые присваивается объекту рейтинга. Рейтинговый комитет в отношении публикуемого рейтингового действия был проведен 27.12.2017. Пересмотр прогноза по рейтингу ожидается не позднее, чем через 12 месяцев. Рейтинг кредитоспособности был инициирован объектом рейтинга (с рейтингуемым лицом заключен договор об осуществлении рейтинговых действий), объект рейтинга принимал участие в присвоении рейтинга. Агентство в течение последних 12 месяцев не оказывало рейтингуемому лицу дополнительные (отличные от присвоения и мониторинга (поддержания) присвоенного рейтинга) услуги. Рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию, включая информацию, полученную от третьих лиц и из публичных (общедоступных) источников, относящуюся к объекту рейтинга, которая находится в распоряжении Агентства, достоверность и качество которой, по мнению Агентства, являются надлежащими. Информация, используемая Агентством, является достаточной для применения методологии.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
Рейтинги выражают мнение АО «Эксперт РА» и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения. Агентство не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными Агентством рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных Агентством, или отсутствием всего перечисленного. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт Агентства www.raexpert.ru.
