Рейтинговые действия, 21.12.2017

RAEX (Эксперт РА) пересмотрело рейтинг компании «СТРОЙГАЗМОНТАЖ» по новой методологии и присвоило рейтинг на уровне ruBBB
Поделиться
Facebook Twitter VK

PDF  

Москва, 21 декабря 2017 г.

Рейтинговое агентство RAEX (Эксперт РА) пересмотрело рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «СТРОЙГАЗМОНТАЖ» (далее - компания) по новой методологии и присвоило рейтинг на уровне ruBBB. Прогноз по рейтингу - стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг ruBBB+ со стабильным прогнозом.

Основное влияние на пересмотр рейтинга компании оказало обновление методологии присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям в части изменения подхода к выделению фактора поддержки со стороны государства. По обновленным критериям компания имеет среднюю системную значимость, однако характеризуется низкой степенью влияния государства, что не дает агентству достаточных оснований для выставления фактора поддержки. При этом рейтинг компании продолжает учитывать умеренный фактор поддержки со стороны собственника, Аркадия Ротенберга.

Группа компаний СГМ (далее - «Группа») - один из лидеров нефтегазового сегмента отрасли инфраструктурного строительства, выполняющий, преимущественно, контракты в рамках инвестиционной программы группы «Газпром». Среди успешно реализованных проектов можно выделить создание газотранспортной системы «Сахалин - Хабаровск - Владивосток», магистральной системы газопроводов «Бованенково - Ухта» (1 нитка), «Ухта-Торжок» (1 очередь), «Джугба - Лазаревское - Сочи», Южно-Европейского магистрального газопровода. Проекты характеризуются своей масштабностью, федеральным значением, а также технической сложностью: прокладка трубопроводов в сейсмоопасных районах, скальных грунтах, по морскому дну, в природно-климатических условиях Крайнего Севера при практически полном отсутствии инфраструктуры. На текущий момент основными проектами Группы являются контракты в рамках строительства магистральных газопроводов «Сила Сибири», «Ухта-Торжок» (2 очередь), нефтеконденсатопровода «Уренгой - Пур-Пэ», капитального ремонта газопроводов и федеральной программы газификации регионов. Кроме того, компания является генеральным подрядчиком по проекту строительства Керченского моста и реконструкции Международного детского центра «Артек» в Крыму. Федеральный статус большинства проектов Группы позволяет агентству высоко оценить географическую диверсификацию ее бизнеса.

Агентство умеренно низко оценивает перспективы развития отрасли инфраструктурного строительства. Это обусловлено значительно более высоким уровнем просроченной задолженности в отрасли в сравнении со среднеотраслевым уровнем по статистике Банка России и ее цикличностью. При этом агентство отмечает, что, с одной стороны, ориентация деятельности Группы на выполнение инвестиционной программы «Газпрома», а также успешный и продолжительный опыт работы с крупнейшим заказчиком отрасли, является важным конкурентным преимуществом, позволяющим несколько сгладить отраслевые риски. С другой стороны, наличие портфеля заказов с высокой долей одного заказчика, высокая доля в структуре поступлений объемов по отдельным крупным проектам, а также возможные геополитические риски по последним, учитываются агентством в качестве возможного фактора риска. Так, в остаточной стоимости действующей контрактной базы на 30.09.2017 около 72% поступлений приходится на компании группы «Газпром». При этом почти 40% поступлений по заключенным контрактам будут обеспечены выполнением контрактов в рамках одного проекта - «Сила Сибири».

Рыночные позиции Группы оцениваются агентством на высоком уровне. По итогам 2016 года компания - лидер в нефтегазовом сегменте инфраструктурного строительства. Рыночная доля компании на целевом рынке (инвестиционная программа «Газпрома») оценивается на уровне до 40%, в масштабах всего сегмента нефтегазового строительства - на уровне 15-25%. Высокая доля в структуре себестоимости контрагентов группы «Газпром» не выделяется агентством как фактор риска, так как она обусловлена централизованными поставками трубной продукции в привязке к графикам производства работ, что существенно снижает зависимость компании от поставщиков материалов.

Устойчивые позиции Группы на рынке находят свое отражение в высоком уровне рентабельности бизнеса. За период 30.06.2016-30.06.2017 рентабельность Группы по EBITDA составила 13,8% (18,1% за период 30.06.2015-30.06.2016). Поскольку деятельность Группы связана с реализацией масштабных долгосрочных проектов, ее финансовые показатели могут варьироваться от периода к периоду в зависимости от сроков строительства и степени завершенности объектов. Так, в соответствии с принципами формирования МСФО прибыль по объекту признается, если существует возможность достоверно определить финансовый результат по объекту, что, как правило, совпадает с завершающей стадией строительства. В 2016 году были начаты несколько масштабных проектов линейного строительства,  основная доля прибыли, по которым будет признана в 2018-19 годах, что приведет к росту показателей рентабельности по Группе.

Кредитный портфель Группы представлен преимущественно остатком задолженности по инвестиционным кредитам «МОСОБЛБАНКа» со сроком погашения в конце 2018 года и оборотными кредитными линиями со сроками погашения траншей не более 1 года. Кроме того, у Группы имеются выданные поручительства за компании вне периметра консолидации МСФО в совокупном объеме около 2 млрд руб., которые агентство учло в сумме долга в полном объеме. Уровень общей долговой нагрузки оценивается на умеренно низком уровне: отношение долга компании на 30.06.2017 к EBITDA за 30.06.2016-30.06.2017 составило 1,9, отношение CFO до чистых процентных платежей за аналогичный период к долгу составило 18,3%. Уровень текущей долговой нагрузки также оценивается на умеренно низком уровне. В сумме погашения в полном объеме были учтены платежи по инвестиционным кредитам. EBITDA за 30.06.2016-30.06.2017 покрывает проценты к уплате в ближайшие 12 месяцев на уровне 4х, совокупные выплаты по долгу - на уровне 1,2х. При этом CFO до чистых процентных платежей за аналогичный период покрывает выплаты по долгу на 40,7%, а чистый денежный поток имеет отрицательное значение по причине значительного объема распределения чистой прибыли и расходов инвестиционного характера.

Коэффициент прогнозной ликвидности на 30.06.2017 на горизонте 18 месяцев составил 1,01. В источниках ликвидности были учтены прогнозный операционный денежный поток, остатки денежных средств на счетах в объеме 11,3 млрд руб. (с учетом корректировок на качество) и выданные краткосрочные займы в объеме 5,7 млрд руб. (с учетом корректировок на качество). В направлениях использования ликвидности учтены погашения по инвестиционному долгу, процентные платежи по кредитному портфелю, капитальные затраты в объеме 3 млрд руб., а также прогнозные выплаты в рамках распределения чистой прибыли.

В корпоративном блоке рисков сдерживающее влияние на рейтинг оказывает отсутствие независимых членов в совете директоров Группы, официально утвержденной дивидендной политики и умеренно низкий уровень информационной прозрачности. При этом позитивное влияние на рейтинг оказали высокий уровень репутации аудитора, высокое качество стратегического планирования на уровне Группы, концентрированная структура собственности и высокий уровень организации риск-менеджмента.

По данным консолидированной отчетности ООО «СТРОЙГАЗМОНТАЖ» по стандартам МСФО активы компании на 30.06.2017 составили 240,2 млрд руб., капитал - 43,7 млрд руб. Выручка по итогам первого полугодия 2017 года составила 158,7 млрд руб., чистая прибыль - 15,5 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Применяемые рейтинговые методологии: методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовых компаний http://raexpert.ru/ratings/credits/method/ (применяемая версия методологии вступила в силу 02.10.2017). Ключевые источники информации: данные ООО «СТРОЙГАЗМОНТАЖ», RAEX (Эксперт РА), Банка России.

Рейтинг кредитоспособности впервые был присвоен объекту рейтинга 16.12.2015. Предыдущий релиз о рейтинговом действии в отношении объекта рейтинга был опубликован 03.05.2017. Рейтинговый комитет в отношении публикуемого рейтингового действия был проведен 14.12.2017. Пересмотр прогноза по рейтингу ожидается не позднее, чем через 12 месяцев. Рейтинг кредитоспособности был инициирован объектом рейтинга (с рейтингуемым лицом заключен договор об осуществлении рейтинговых действий), объект рейтинга принимал участие в присвоении рейтинга. Агентство в течение последних 12 месяцев не оказывало рейтингуемому лицу дополнительные (отличные от присвоения и мониторинга (поддержания) присвоенного рейтинга) услуги. Рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию, включая информацию, полученную от третьих лиц и из публичных (общедоступных) источников, относящуюся к объекту рейтинга, которая находится в распоряжении Агентства, достоверность и качество которой, по мнению Агентства, являются надлежащими. Информация, используемая Агентством, является достаточной для применения методологии.

Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.

Рейтинги выражают мнение АО «Эксперт РА» и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения. Агентство не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными Агентством рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных Агентством, или отсутствием всего перечисленного. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт Агентства www.raexpert.ru.

Дополнительные материалы по тематике


Как за 20 лет Россия похоронила старый и построила новый автопром

Ведомости

Российская экономика 1999–2019 гг. Спецпроект «Ведомостей» и «Эксперт РА»
11.11.2019

Реалистичность проектов ГЧП на железных дорогах неочевидна

Долгосрочная программа развития ОАО «РЖД» до 2025 года изобилует описанием инвестиционных проектов по развитию инфраструктуры для потребностей ресурсных и стивидорных компаний. 03.04.2019

Компромисс Трампа: что толкает вверх цены на нефть и курс рубля

РБК

Нефть дорожает вторую неделю подряд и практически отыграла декабрьское обвальное падение. На этом фоне растет и курс рубля, укрепившийся с конца года почти на 4%. Но длительному росту нацвалюты могут помешать геополитические риски.
09.01.2019