Компании продолжают активно занимать на долговом рынке: за девять месяцев 2025 г. объем размещений корпоративных облигаций увеличился на 71% год к году и составил 5,4 трлн руб., говорится в обзоре рейтингового агентства "Эксперт РА" (есть у "Ведомостей"). Количество эмитентов выросло до 212 против 171 годом ранее. Но за год высокие ставки полностью проявились в кредитных портфелях и снизили запас прочности компаний, предупреждают аналитики агентства.
Выборка "Эксперт РА" включает российские корпоративные бумаги без учета сделок секьюритизаций, ипотечных ценных бумаг, обеспеченных долгом обязательств, структурных продуктов, облигаций с дефолтом, краткосрочных выпусков, цифровых финансовых активов (ЦФА), замещающих и коммерческих облигаций.
На конец сентября объем рынка корпоративных облигаций достиг 34,5 трлн руб. (+22% г/г). Наибольший прирост обеспечили эмитенты с высокой категорией рейтинга ruAAA – ruAA, отмечают аналитики "Эксперт РА" и объясняют это ограниченностью банковского финансирования и высокими плановыми погашениями долга в этом году.
За 12 месяцев, закончившихся 30 сентября этого года, чистый прирост задолженности по банковским кредитам составил 6,6 трлн руб. (+9%), за такой же период 2024 г. – 12,8 трлн руб. (+23%), говорится в обзоре агентства. В сентябре прирост требований банков к компаниям в годовом выражении продолжил замедляться, отмечал ЦБ: до 10,4 с 11,5% в августе после пиковых 22% в 2024 г. Объем погашений корпоративных облигаций, по оценке "Эксперт РА", в первые три квартала 2025 г. составил 1,5 трлн руб., еще 684 млрд руб. придется на IV квартал.
Снижение запаса прочности
Финансовые риски среди эмитентов обострились, пишет "Эксперт РА": на это повлияли высокие ставки и охлаждение экономического роста. По итогам первого полугодия 2025 г. общий уровень процентных расходов корпоратов перед банками увеличился на 54% год к году и составил 7,5 трлн руб., а сальдо прибылей и убытков снизилось на 8,4%, до 13,1 трлн руб., говорится в обзоре.
С января по 15 октября первичные дефолты, в том числе технические, допустили 26 эмитентов, подсчитали аналитики агентства: шесть из них – эмитенты ЦФА. На момент написания обзора 13 эмитентов облигаций и пять эмитентов ЦФА не смогли исполнить обязательства уже во время технического дефолта, отмечают его авторы. За весь 2024 год дефолтов было 11. Среди причин компании называли нехватку денежных средств из-за задержек оплаты контрагентами. По части технических дефолтов не хватало 300 000-500 000 руб. У эмитентов всех дефолтных выпусков рейтинг был в пределах BBB – ССС или отсутствовал – такие компании более чувствительны к негативным изменениям экономической конъюнктуры, замечают авторы обзора.
У эмитентов категории BBB+ – B- сохраняются высокие средние ставки купона – по облигациям в обращении на 30 сентября они составили 20,8% (в конце июня – 20,9%), в то время как у эмитентов АА- – А- они были на уровне 16,3% (16,9%), у компаний с рейтингом ААА – АА – 13,3% (14,2%), следует из обзора. Ключевую ставку за это время ЦБ снизил до 17 с 20%. Еще рисками являются увеличение числа эмитентов с рейтингом BBB+ – B- (их количество за девять месяцев 2025 г. увеличилось до 96 против 72 годом ранее) и высокая периодичность уплаты ими купонных платежей – 12 в год при двух-четырех платежах "в нормальных рыночных условиях", говорится в обзоре.
Что дальше
Объем погашений долга в 2026 г. составит около 4 трлн руб. против 2,1 трлн руб. погашений в этом году, полагают аналитики "Эксперт РА", это поддержит объемы сделок на первичном рынке. Другим фактором для роста новых размещений станет потребность эмитентов рефинансировать дорогие займы, которые были взяты в 2024-2025 гг., пишут они. Если Банк России подтвердит курс на смягчение денежно-кредитной политики в 2026 г. и не будет обострения санкционных рисков, динамика облигационных заимствований в следующем году будет сопоставимой с 2025 г., полагают в "Эксперт РА".
Источник: Ведомости
