«Эксперт РА» понизил кредитный рейтинг ПАО «МГКЛ» до уровня ruB

Москва, 11.09.2026

Резюме

«Эксперт РА» понизил рейтинг кредитоспособности ПАО «МГКЛ» до уровня ruB, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBB- со стабильным прогнозом.

Понижение кредитного рейтинга обусловлено ростом объема непрозрачных сделок M&A, а также рискованной политикой размещения ликвидности, выраженной в регулярной выдаче займов за периметр ПАО «МГКЛ» в совокупном размере, превышающем собственные средства компании в несколько раз, на фоне высокой долговой и процентной нагрузки компании. 

Рейтинг кредитоспособности ПАО «МГКЛ» обусловлен ограниченной оценкой риск-профиля отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, высокой долговой и процентной нагрузкой, умеренно высокой оценкой ликвидности, приемлемым уровнем рентабельности и крайне высокими корпоративными рисками.

ПАО «МГКЛ» (далее – компания, группа) – группа компаний, занимающаяся ломбардным бизнесом под брендом «Мосгорломбард», а также комиссионной торговлей широким ассортиментом потребительских товаров, включая собственную онлайн ресейл платформу под брендом «Ресейл Маркет». Также компания активно развивает направление оптовой скупки и переработки лома драгоценных металлов.

Анализ проводился по консолидированной отчетности ПАО «МГКЛ» по стандартам МСФО.

Обоснование рейтинга

Ограниченная оценка риск-профиля отрасли. Устойчивость отрасли группы к внешним шокам, по мнению агентства, оценивается на среднем уровне. Барьеры для входа в отрасль компании низкие: не требуется существенных капитальных и технологических вложений, чтобы открыть ломбард, комиссионный магазин или начать заниматься оптовой торговлей золотом.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Компания работает в московском регионе, где является одним из лидеров по количеству ломбардов и комиссионных магазинов, а на рынке вторичного оборота драгоценных металлов является значимым игроком. Регион деятельности группы отличается высокими среднедушевыми доходами населения, что оказывает поддержку оценке фактора рынка сбыта. Деятельность компании характеризуется высокой диверсификацией продаж, отсутствием зависимости от труднозаменимых поставщиков, а также отсутствием концентрации активов. По данным компании, у группы открыто 215 отделений по состоянию на середину 2026 года.

Высокая долговая и процентная нагрузка. По состоянию на 30.06.2026 (далее – отчетная дата) долговой портфель компании, включая арендные обязательства, увеличился до 8,74 млрд. руб. (6,34 млрд. руб. выпущенные облигации, 593 млн. руб. привлеченные займы, 1,81 млрд. руб. арендные обязательства) по сравнению с 4,65 млрд. руб. годом ранее. Показатель отношения долга к EBITDA LTM составил 3,4х на отчетную дату по сравнению с 4,3х годом ранее, что свидетельствует о повышенной долговой нагрузке компании. В рамках стратегического развития всей группы в ближайшей перспективе компания рассматривает возможность приобретения банка с привлечением заемных средств. Вследствие этого агентство не ожидает сокращения долговой нагрузки в среднесрочной перспективе. На фоне повышенной долговой нагрузки у компании наблюдается высокий размер процентных платежей. Отношение EBITDA LTM к процентным платежам за период 30.06.2025-30.06.2026 (далее - отчетный период) составило 1,8х, годом ранее 1,5х.

Умеренно высокая оценка ликвидности обусловлена высокой дюрацией долгового портфеля, представленного по большей части облигационными займами, а также существенными остатками денежных средств на балансе компании на отчетную дату. По расчетам агентства, операционный денежный поток в совокупности с денежными средствами покрывают потребности компании в ликвидности на среднесрочную перспективу. Однако регулярная практика по предоставлению финансирования за периметр группы в существенных объемах по сравнению с масштабами деятельности компании оказывает давление на рейтинговую оценку. Комфортный график погашения долгового портфеля и диверсификация источников фондирования за счет широкой программы облигационных заимствований оказывают поддержку качественной оценке ликвидности.

Приемлемый уровень рентабельности. За отчетный период выручка компании увеличилась в 3 раза и достигла 48,5 млрд. руб. Показатель EBITDA увеличился в 2,5 раза. Основным драйвером роста выручки компании является увеличение оборотов по направлению оптовой скупки и переработки лома драгоценных металлов. Однако это направление является низкомаржинальным и в консолидированном показателе EBITDA доля этого сегмента составляет менее 10%. Вследствие этого консолидированные показатели рентабельности находятся на невысоком уровне. Показатель EBITDA margin составил 5,3% по итогам отчетного периода, годом ранее 7,1%.

Крайне высокий уровень корпоративных рисков. Основное давление на рейтинговую оценку оказывает ряд непрозрачных сделок M&A, часть из которых носит признаки отсутствия экономической обоснованности, а также предоставление финансирования за периметр группы. Также агентство отмечает ряд негативных публикаций в СМИ о фактах неправомерного использования инсайдерской информации топ-менеджером ПАО "МГКЛ" для совершения операций с акциями компании. Структура группы компаний характеризуется относительной прозрачностью, но при этом агентство отмечает, что часть активов находится за пределами периметра консолидации. В группе действует совет директоров с независимыми членами, однако, в связи с рядом непрозрачных сделок, агентство не может позитивно оценить эффективность его функционирования, коллегиальный исполнительный орган отсутствует. Осуществляется публикация операционных и финансовых показателей, давление на уровень транспарентности оказывает наличие сделок со связанными сторонами.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruB

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие