«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО «РусГидро» на уровне ruAAA

Москва, 02.11.2026

Резюме

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности ПАО «РусГидро» на уровне ruAAA, прогноз по рейтингу стабильный.

Кредитный рейтинг ПАО «РусГидро» (далее – РусГидро, компания, группа) присваивается в соответствии с порядком оценки внешнего влияния на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры (далее – ПС), Российской Федерации (через Росимущество, далее – государство). 

Оценка собственной кредитоспособности ПАО «РусГидро» обусловлена сильным бизнес-профилем компании, комфортной рентабельностью, умеренно высокой долговой нагрузкой, высокой оценкой ликвидности, а также низким уровнем корпоративных рисков.

ПАО «РусГидро» – один из крупнейших энергохолдингов в РФ. Группа управляет более 60 гидроэлектростанциями по всей стране, тепловыми электростанциями на Дальнем Востоке, а также энергосбытовыми компаниями и научно-проектными институтами. Установленная мощность электростанций группы превышает 38 ГВт. Основной акционер компании –  Росимущество (62,2%), 12,37% принадлежит Банк ВТБ (ПАО) (ruAAA, стаб.), около 9,6% – Группе МКПАО «ЭН+ГРУП».

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг ПАО «РусГидро» присваивается на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры – государства, по совокупности следующих критериев:

- в оценке возможностей поддержки со стороны государства Агентство принимает во внимание практику оказания государственной поддержки в форме регулярного субсидирования энергокомпаний группы в ДФО (более 520 млрд руб. было выделено с 2016 г.), исторической докапитализации компании (общим объемом 118 млрд руб. с 2010 г.) для финансирования инвестиционных проектов группы в ДФО и для погашения энергокомпаниями банковских кредитов. Государственная поддержка проявляется и в других формах, в частности посредством обеспечения благоприятной системы регулирования. Действующее регулирование в отрасли поддерживает прогнозируемость денежных потоков и сглаживает подверженность рыночным рискам. Либерализация рынка электроэнергии и мощности в ДФО в 2026-2030 гг. также позволит улучшить предсказуемость операционных потоков и покрытие инвестиционных обязательств компании;

- в части оценки ограничений поддержки агентство отмечает отсутствие каких-либо законодательных ограничений для оказания поддержки юридического, экономического или иного характера, в случае ее необходимости;

- высокая степень влияния государства на компанию обусловлена полным стратегическим и операционным контролем со стороны государства: государство совокупно контролирует 75% уставного капитала через Росимущество и ВТБ, в Совет директоров ПАО «РусГидро» входят представители государства, занимающие высокие руководящие позиции;

- системная и социальная значимость характеризуется как высокая в связи с тем, что компания входит в перечень системообразующих организаций, является ключевой компанией в российской электроэнергетической отрасли с долей около 14,3% в общем объёме установленной мощности электростанций ЕЭС России по итогам 2025 г. Ухудшение финансового состояния РусГидро способно привести к существенным социально-экономическим рискам для государства;

- в части оценки поддержки со стороны государства, отмечается, что компания ежегодно получает субсидии, объем которых утверждается на длительный срок.

Обоснование оценки собственной кредитоспособности

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной финансовой отчетности по МСФО Группы РусГидро.

Сильный бизнес-профиль компании. Электрогенерирующая отрасль характеризуется высокой устойчивостью к внешним шокам, что объясняется постоянством спроса на электроэнергию и стабильностью ценовой среды. Дополнительно, для отрасли характерна высокая капиталоёмкость, что существенно снижает вероятность появления новых игроков. РусГидро является крупнейшей генерирующей компанией России, однако оценка рыночных и конкурентных позиций компании несколько сдержана, что объясняется средней степенью изношенности ОС, а также наличием топливных затрат при производстве электроэнергии энергокомпаниями в ДФО. При этом высокая доля гидрогенерирующих активов (на долю активов данной категории приходится около 80% от общего объёма выработки электроэнергии) позволяет компании сохранять издержки на умеренном уровне и фиксировать стабильно высокий уровень рентабельности по EBITDA в электрогенерирующем сегменте. Компания осуществляет сбыт электроэнергии и мощности преимущественно на оптовом рынке, поставки топлива высоко диверсифицированы и обеспечены долгосрочными контрактами с крупнейшими поставщиками. Риск концентрации активов отсутствует – в портфель компании входит более 60 гидроэлектростанций, которые расположены на территории всей страны и застрахованы в крупнейших страховых компаниях с высоким уровнем надёжности.

Комфортная рентабельность. Рентабельность по EBITDA на LTM 30.06.2026 (далее – «отчётный период») увеличилась на 8 п.п. относительно предыдущего отчетного периода и составила 33%. Укрепление показателя обусловлено ростом EBITDA вследствие реализации программы строительства и модернизации энергообъектов на Дальнем Востоке, повышения эффективности объектов и оптимизации операционных расходов. С учетом прогноза по росту тарифов, увеличению производительности объектов в рамках программы по их модернизации и ввода новых генерирующих мощностей, а также плановой либерализации цен в ДФО, в прогнозные периоды ожидается сохранение рентабельности на сопоставимом с отчетным периодом уровне.

Умеренно высокая долговая нагрузка. Отношение скорректированного на денежные средства долга компании на 30.06.2026 (далее – «отчётная дата») к EBITDA за отчётный период составило 3,0х против 3,4х на LTM 30.06.2025. Снижение долговой нагрузки обусловлено ростом EBITDA, который компенсировал увеличение объема долгового портфеля. Коэффициент покрытия процентных расходов EBITDA / %% на отчетную дату составил 1,9х против 1,4х годом ранее. На горизонте 2 лет от отчетной даты коэффициент покрытия процентных расходов будет находиться под давлением из-за роста долгового портфеля, однако в дальнейшем компания ожидает восстановление значения коэффициента до уровня выше 2,0х по мере завершения инвестиционной программы и роста финансовых показателей после начала поставки электроэнергии и мощности новых объектов энергогенерации ДФО.

Высокая оценка ликвидности. Прогнозный объём ликвидности с учетом невыбранных кредитных линий достаточен для обслуживания долга, а также покрытия поддерживающих капитальных затрат. Качественная ликвидность компании оценена на высоком уровне ввиду консервативности размещения свободных денежных средств, наличия утверждённой дивидендной политики, отсутствия пиков погашения долга, а также высокой диверсификации кредитного портфеля в разрезе источников заёмного финансирования.

Низкий уровень корпоративных рисков. В группе утверждён Совет директоров, включающий, в том числе, независимых участников. РусГидро характеризуется высокой степенью информационной прозрачности – компания регулярно публикует в открытый доступ отчётности, подготовленные по стандартам РСБУ и МСФО, а также размещает на своём сайте иные операционные показатели и годовые отчёты. Стратегия компании чётко определена и отражена в подробной финансовой модели с реалистичными допущениями и предпосылками. Организация риск-менеджмента соответствует лучшим практикам – функционирует коллегиальный орган по управлению рисками, активы компании полностью застрахованы в страховых компаниях с высоким уровнем надёжности.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА-.

Оценка внешнего влияния: паритет с РФ.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие