«Эксперт РА» повысил кредитный рейтинг ПАО «Софтлайн» до уровня ruA- и изменил прогноз на стабильный

Москва, 28.05.2026

Резюме

«Эксперт РА» повысил рейтинг кредитоспособности ПАО «Софтлайн» до уровня ruA- и изменил прогноз на стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBBB+ с позитивным прогнозом.

Повышение кредитного рейтинга обусловлено ростом масштабов деятельности компании на протяжении последних трех лет в результате проведения эффективной трансформации бизнеса. Как следствие увеличилась доля наиболее маржинальных собственных решений в структуре выручки (с 30% в 2023 году до 44% в 2025 году) и валовой прибыли (с 62% до 68% соответственно), что положительно повлияло на финансовые метрики компании, а именно уровень процентной нагрузки и рентабельности.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Софтлайн» обусловлен приемлемой оценкой риск-профиля отрасли, высокими рыночными и конкурентными позициями, средними показателями рентабельности, умеренно низкой долговой нагрузкой, умеренно высокой оценкой ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков.

ПАО «Софтлайн» (далее – «Софтлайн», «Компания») – материнская консолидирующая компания для активов Группы Софтлайн, является одним из крупнейших поставщиков программного и аппаратного обеспечения в России. Группа позиционирует себя как инвестиционно-технологический холдинг с фокусом на инновации и выделяет несколько кластеров по направлениям: искусственный интеллект и разработка заказного и тиражного ПО; производство высокотехнологичного оборудования, включая компьютерные системы и лазерные технологии; разработка решений в области ИБ; реализация комплексных ИТ-проектов.

Рейтинг кредитоспособности Компании присваивался по консолидированной финансовой отчетности ПАО «Софтлайн» и его дочерних организаций по МСФО.

Обоснование рейтинга

Приемлемая оценка риск-профиля отрасли, в которой работает Компания. Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам на среднем уровне. Существенную долю в обороте Компании составляют продажи сторонних ИТ-решений и услуги по их поддержке. В 2022 году в связи с уходом крупных иностранных вендоров, Компания начала перестройку своей операционной модели: произошла замена поставщиков сторонних решений с иностранных на отечественных. Также Компания развивает собственные ИТ-решения, в т.ч. за счет M&A сделок, наращивает долю «возобновляемой выручки», в которую входят программное обеспечение и облачные услуги, реализуемые по подписке. По мнению агентства, наращивание возобновляемой выручки как в абсолютном, так и относительном выражении позволяет обеспечивать существенную базу формирования стабильных денежных потоков даже в условиях макроэкономической нестабильности. Изменения в операционной модели позволили Компании существенно улучшить финансовые показатели в 2023, 2024 и 2025 годах: рост выручки составил 30%, 11% и 18% г/г соответственно, EBITDA – 74%, 58% и 15% г/г соответственно. Барьеры для входа для представителей IT-отрасли оцениваются умеренно негативно по причине низкой капиталоемкости при высокой конкуренции на рынке, при этом масштабы деятельности и накопленная экспертиза обеспечивают устойчивость Компании на фрагментированном рынке.

Высокие рыночные и конкурентные позиции. Софтлайн сохраняет позиции одного из крупнейших поставщиков программного и аппаратного обеспечения в России, входит в топ-10 крупнейших компаний в ИТ-секторе и является лидером по направлению дистрибьюции ПО и разработки заказного ПО. Линейка продуктов является хорошо диверсифицированной как по направлению дистрибьюции ПО, так и по ИТ-решениям: доля крупнейшего продукта не превышает 20% оборота Компании за 2025 год (далее – «отчетный период»). Конкурентоспособность реализуемых решений оценивается на среднем уровне ввиду развития собственных разработок, доля которых постепенно увеличивается в структуре оборота. Оценка концентрации бизнеса оказывает поддержку уровню рейтинга. Продажи высоко диверсифицированы. На текущий момент риски концентрации на поставщике оцениваются как низкие ввиду хорошо диверсифицированной структуры вендоров. Подход к хранению данных характеризуется как комплексный с высокой степенью надежности.

Умеренно низкая долговая нагрузка. По расчетам агентства, отношение долга, скорректированного на денежные средства и высоколиквидные финансовые вложения, к показателю EBITDA за 2025 год составило 1,8х, что выше планового значения прошлого года. Отклонение обусловлено тем, что в 2025 году темп роста ИТ-рынка был ниже ожидаемого, что повлияло на структуру финансирования деятельности компании. В ближайшие 12 месяцев ожидается, что долговая нагрузка существенно не изменится, в среднесрочной перспективе ожидается снижение показателя до значений близким к бенчмаркам для максимальной оценки, что будет обусловлено дальнейшим ростом масштабов бизнеса, а также последовательным смягчением денежно-кредитной политики Банка России.  

Коэффициент покрытия процентных платежей показателем EBITDA по итогам отчетного периода находится на уровне 3,9х (2,4х – годом ранее), что соответствует средней оценке по бенчмаркам агентства. Улучшение показателя процентной нагрузки обусловлено ростом EBITDA в отчетном периоде. В среднесрочной перспективе прогнозируется дальнейшее восстановление показателя ввиду роста EBITDA и ожиданий по смягчению денежно-кредитной политики Банка России, что оказывает поддержку итоговой оценке процентной нагрузки. Агентство отмечает умеренно низкие рыночные риски Компании ввиду того, что долг практически полностью сформирован рублевыми заимствованиями. На 31.03.2026 порядка 46% кредитного портфеля было привлечено под фиксированные процентные ставки.

Умеренно высокая оценка ликвидности. По расчетам агентства, операционный денежный поток Софтлайна в совокупности с остатком денежных средств на отчетную дату и доступными к выборке лимитами по кредитным линиям достаточны для покрытия потребностей Компании в погашении и обслуживании долга и поддерживающих капитальных расходах. Качественная оценка ликвидности определяется на высоком уровне ввиду отсутствия зависимости от крупнейших кредиторов и комфортной структуры погашения обязательств при комфортной долговой нагрузке.

Средняя рентабельность. В отчетном периоде выручка Софтлайна составила 95,5 млрд руб., EBITDA - 8,2 млрд руб. Рентабельность по EBITDA за весь период наблюдения оценивается нейтрально относительно бенчмарков агентства: в отчетном периоде показатель составил 8,5%. В прогнозных периодах ожидается увеличение и выручки, и EBITDA за счет развития собственных решений Компании и эффекта инвестиций в виде M&A, вместе с чем постепенно увеличивается и уровень рентабельности.

Низкий уровень корпоративных рисков обусловлен прозрачной структурой собственности, сильным стратегическим обеспечением, высоким качеством риск-менеджмента и умеренно высокой степенью информационной прозрачности. Качество корпоративного управления также оценивается позитивно. У Компании действует Совет директоров, включающий в себя независимых членов. В 2025 году был сформирован коллегиальный исполнительный орган в лице Правления, что позитивно оценивается агентством.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruA-

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие