«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг ООО «ХК Доставка Морем» на уровне ruBB+

Москва, 06.05.2026

Резюме

«Эксперт РА» присвоил рейтинг кредитоспособности ООО «ХК Доставка Морем» на уровне ruBB+, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «ХК Доставка Морем» обусловлен ограниченной оценкой бизнес-профиля, приемлемой долговой нагрузкой, комфортной ликвидностью и рентабельностью, а также умеренно низкими корпоративными рисками.

ООО «ХК Доставка Морем» (далее - «Доставка Морем», «Группа») – головная компания Группы «Доставка Морем», которая занимается закупкой и реализацией зерновых культур на зарубежные рынки. Также в периметре консолидации Группы есть юридическое лицо, обеспечивающее владение 50% доли в ООО «Зерновой Терминальный Комплекс Тамань», что позволяет Группе объединять торговые операции с логистической инфраструктурой, обеспечивающее контроль над цепочкой сбыта собственной продукции и преимущественное право вывоза товаров «Доставки Морем».   

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной МСФО отчётности ООО «ХК Доставка Морем».

Обоснование рейтинга

Ограниченная оценка бизнес-профиля отрасли. Отрасль оптовой торговли зерна характеризуется пониженной устойчивостью к внешним шокам, что обусловлено высокой чувствительностью финансовых результатов компаний к факторам за пределами их контроля, среди которых: валовый сбор урожая, волатильность цен на зерновые культуры, экспортные пошлины и размеры квот. Все эти факторы способны оказать существенное влияние на размер экспорта как в натуральном выражении, так и в стоимостном. В 2025 году (далее – «отчётный период») на фоне низкого урожая за 2024 год экспортные квоты сократились до 10,6 млн тонн против 29 млн тонн годом ранее, что нашло также отражение в снижении экспорта Группы с 1,4 млн тонн до 0,8 млн тонн и выручки на 40% г/г. Вместе с тем, как правило, Группа заключает краткосрочные договоры купли-продажи с периодом поставки до 1 месяца, при этом договор на продажу товара покупателю заключается при наличии товара на балансе Группы или при условии заключения договоров на покупку товара у поставщиков в ближайшие даты, что минимизирует риск потерь при изменении цен. Барьеры для входа в отрасль оцениваются на низком уровне для компаний из отрасли оптовой торговли по методологии агентства, однако агентство принимало во внимание наличие 50% доли в ООО «Зерновой Терминальный Комплекс Тамань», активы которого расположены близко к основным аграрным регионам страны. Наличие аффилированного терминала служит защитой при сценарии нехватки портовых мощностей в регионе. Это способствовало более высокой оценке агентством фактора барьеров для входа в отрасль.

Оценка рыночных и конкурентных позиций сдерживается невысоким масштабом деятельности Группы в сравнении с другими участниками отрасли. При общем объеме экспортных квот в 2025 году в размере 10,6 млн тонн, на «Доставку Морем» было распределено около 0,3 млн тонн, или около 2,8%. Объемы экспорта крупнейших игроков отрасли, таких как «Грейн гейтс», «Астон» в 6 и более раз отличается от объемов Группы. Продуктовая диверсификация «Доставки Морем» оценивается на нейтральном уровне – в 2025 году продажи были сформированы на 75% от пшеницы, на 9% от ячменя и кукурузы, и на 17% от прочих культур. География сбыта является высоко диверсифицированной – конечные продажи обеспечиваются за счет более 13 развивающихся стран. Отсутствие концентрации продаж на одном регионе позволило положительно оценить фактор рынка сбыта. В части концентрации бизнеса агентство обращает внимание, что большая часть продаж приходится на крупного неаффилированного трейдера, при этом Группа реализует стандартизированные товары, покупатели которого могут быть заменены на высоколиквидном рынке.

Приемлемая долговая нагрузка. При расчёте долговой нагрузки агентство частично корректировало долг на покупку доли в ООО «Зерновой Терминальный Комплекс Тамань» финансовым вложением в терминал, принимая во внимание обособленность этого долга от основных операционных активов и основного бизнеса в целом. Таким образом, по итогам 2025 года показатель чистый долг к EBITDA составил 2,8х против 0,8х годом ранее Агентство ожидает постепенного снижения показателя в будущем, предполагая возвращения урожая и объемов экспорта к более привычным историческим значениям. По состоянию на начало 2 квартала 2026 года экспортные квоты зерна примерно сопоставимы с уровнем квот за 2024 год, что создаёт предпосылки для формирования более позитивных результатов экспорта, чем в стрессовом 2025 году. Показатель процентной нагрузки оценивается агентством негативно из-за большого объема процентных расходов по займу на покупку доли: соотношение EBITDA к процентным расходам за отчётный период составило менее 1,0 против 2,6х годом ранее. 

Комфортная ликвидность. Операционный денежный поток компании на горизонте года от отчётной даты с учетом денежных средств на балансе, а также невыбранных кредитных лимитов и лимитов по безрегрессному факторингу полностью покрывает все направления использования ликвидности в краткосрочной перспективе. При оценке качественной ликвидности агентство выделяет пик погашения долга за горизонтом 2 лет от отчётной даты.

Комфортная рентабельность. По итогу отчётного периода выручка Группы сократилась на 43% г/г. Несмотря на такую динамику, рентабельность по EBITDA продолжила оцениваться на высоком уровне по бенчмаркам агентства для отрасли оптовой торговли. Показатель составил 6% в отчётном периоде против 12% годом ранее. В дальнейшем агентство ожидает сохранения показателей рентабельности выше бенчмарков агентства для максимальной оценки фактора.

Показатель подверженности компании рыночным рискам оценивается умеренно положительно. Выручка компании полностью номинирована в иностранной валюте, в то время как в структуре расходов и пассивов отсутствует валютная составляющая. Однако специфика ценообразования в отрасли предполагает взаимоувязку закупочных и экспортных цен на зерновые культуры с долларовыми индикативами, что позволяет регулировать риски колебания курсов валют. 

Умеренно низкие корпоративные риски. Блок корпоративных рисков оказывает поддержку уровню рейтинга ввиду прозрачной структуры собственности и группы, умеренно высокому качеству риск-менеджмента и качественному стратегическому управлению. В числе сдерживающих факторов агентство выделяет отсутствие Совета директоров и Правления, умеренную информационную транспарентность компании в силу отсутствия публикации финансовых и операционных результатов в открытом доступе.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBB+

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие