«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО «СПМК» на уровне ruВ+

Москва, 27.07.2026

Резюме

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности АО «СПМК» на уровне ruВ+, прогноз по рейтингу стабильный.

Кредитный рейтинг АО «СПМК» присвоен в соответствии с порядком оценки внешнего влияния на основе консолидированной отчетности по МСФО ООО «ТК «Айсберг» (далее – «Поддерживающая структура («ПС»)) и его дочерних организаций (далее – «Группа»), в которую входит объект рейтинга. АО «СПМК» обеспечивает 100% владение над вторым производственным активом Группы, замыкая на себе владение более 80% совокупных активов и выручки Группы.

АО «СПМК» (далее – «компания») – является дочерней компанией ООО «ТК «Айсберг» (на долю ООО «ТК «Айсберг» приходится 99,9% капитала АО «СПМК»), специализирующейся на производстве мясной продукции. Производство осуществляется под брендом «Белорусские Рецепты», расположено в пригороде Сергиева Посада. Группа производит рыбную и мясную продукцию, номенклатура производства включает в себя более 300 наименований, мощность завода позволяет обеспечить выпуск около 20 тыс. тонн колбасных изделий в год. Логистика доставки конечных изделий по большей части обеспечивается собственным брендированным транспортом, осуществляется сотрудничество с более 1 000 магазинами федеральных и региональных сетей.

Рейтинг кредитоспособности обусловлен ограниченной оценкой бизнес-профиля компании, приемлемым уровнем долговой нагрузки, низкой оценкой ликвидности, приемлемым уровнем рентабельности, а также умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг АО «СПМК» присвоен на основе консолидированной отчетности по МСФО ООО «ТК «Айсберг» и его дочерних организаций по совокупности следующих критериев:

• АО «СПМК» входит в периметр консолидации Группы;
• Доля активов АО «СПМК» в консолидированной отчетности ООО «ТК «Айсберг» и его дочерних организаций составляет более 30%;
• Наличие по долговым обязательствам рейтингуемого лица поручительств со стороны материнской компании.

Обоснование рейтинга

Ограниченная оценка бизнес-профиля компании. Агентство оценивает устойчивость отрасли компании к внешним шокам умеренно-консервативно ввиду наличия рисков снижения объёма продаж в условиях экономической нестабильности, повышения цен на сырье и конечную продукцию. Дополнительно, отрасль компании характеризуется умеренно-низкими барьерами для входа. Однако, агентство отмечает долгосрочный опыт присутствия АО «СПМК» на рынке колбасных и рыбных изделий, а также наличие у компании сформированной клиентской базы, собственной рецептуры и известных брендов, которые выгодно выделяют её среди новых игроков на рынке. Степень износа основных средств компании находится на среднем уровне. Вертикальная интеграция производства отсутствует – закупка сырья происходит у третьих лиц. Вместе с небольшой долей компании на рынке это оказывает негативное влияние на оценку. Однако, 100% производства приходится на продукцию с высокой добавленной стоимостью. Кроме того, производство характеризуется достаточной степенью диверсификации (около половины всего производства приходится на рыбные изделия, оставшаяся половина – на колбасные). Это оказывает поддерживающее влияние на оценку. Концентрация бизнеса не выявлена – доля крупнейшего покупателя в структуре выручки составляет 18%, зависимость от труднозаменимых поставщиков отсутствует. Производство компании сконцентрировано на одном производственном активе, при этом агентство отмечает, что риск концентрации производства частично компенсируется наличием страхового покрытия производственных мощностей в высоконадёжных страховых компаниях, а также близостью производственных объектов компании к основным регионам сбыта продукции.

Приемлемый уровень долговой нагрузки. При расчете объёма долга в абсолютном выражении агентство не учитывает займы от связанных структур, поскольку те обладают признаками квазикапитала по отношению к банковским кредитам – характеризуются наличием более благоприятных условий по сроку и процентной ставке, чем по внешним кредитам, а также отсутствием ковенантных условий и субординации перед банковскими кредитами. С учетом принятых допущений отношение долга на 31.12.2025 (далее – отчетная дата), скорректированного на доступный объём денежных средств, к показателю EBITDA за 2025 год (далее – отчетный период) составило 1,6х (1,6х – годом ранее), оказавшись, при этом, ниже прогнозного значения в 2,1х. Коэффициент покрытия процентных расходов показателем EBITDA в отчетном периоде составил 2,8х (2,6х – годом ранее), оказавшись на уровне прогнозного значения.

Низкая оценка ликвидности. У компании имеется значительный объём краткосрочных обязательств. Нехватка доступной ликвидности и отсутствие значимых объемов невыбранных кредитных линий на отчетную дату негативно сказываются на показателях прогнозной и качественной ликвидности. Однако компания планирует продолжать практику рефинансирования долговых обязательств по мере приближения даты погашения долга. В качественной оценки ликвидности Агентство отмечает консервативную политику размещения временно свободных денежных средств, высокую диверсификацию кредитного портфеля и отсутствие рисков отказа в предоставлении дополнительного долга со стороны кредиторов. В 2025 г. компания успешно погасила облигационный выпуск в объёме 200 млн руб., в 2026 г. привлекла финансирование в объёме 500 млн руб. в рамках нового облигационного выпуска со сроком погашения в 2029 г.

Приемлемый уровень рентабельности. В 2025 г. рентабельность по EBITDA составила 9%, что оказалось на 1 п.п. выше уровня 2024 г. и на 2 п.п. выше прогнозного для периода значения (7%). Ввиду направленности компании на оптимизацию продуктовой линейки путем увеличения доли товаров с повышенной маржинальностью, ожидается сохранение рентабельности на сопоставимом уровне в среднесрочной перспективе.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. Агентство отмечает прозрачность структуры собственности компании – она сконцентрирована на одном лице, что минимизирует риски корпоративных конфликтов. Развитие корпоративного управления находится в начальной стадии – в компании действует совет директоров, однако в нем отсутствуют независимые участники. Агентство отмечает признаки концентрации принятия решений на одном лице (собственнике), что оказывает негативное влияние на оценку качества управления. Дополнительное сдерживающее влияние на оценку оказывает факт отсутствия в компании коллегиального исполнительного органа. Качество риск-менеджмента оценивается агентством умеренно высоко – в компании функционирует отдел экономической безопасности, отвечающий за анализ кредитоспособности. Дополнительно, производственные активы полностью застрахованы в страховых компаниях с высоким уровнем надежности, однако в компании отсутствует коллегиальный орган по управлению рисками, что оказывает сдерживающее влияние на оценку.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruВ

Оценка внешнего влияния: паритет с ПС

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие