«Эксперт РА» понизил кредитный рейтинг ООО «Биннофарм Групп» до уровня ruA- и снял статус «под наблюдением»

Москва, 28.08.2026

Резюме

«Эксперт РА» понизил рейтинг кредитоспособностиООО «Биннофарм Групп» до уровня ruA-, прогноз по рейтингу стабильный и снял статус «под наблюдением». Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruА со стабильным прогнозом.

Кредитный рейтинг понижен вследствие продолжительного ухудшения процентной нагрузки и роста долговой нагрузки выше ожиданий агентства на фоне продолжительного периода жесткой денежно-кредитной политики ЦБ РФ. Дополнительное давление на показатели долговой нагрузки оказало достижение финансовых результатов хуже прогнозов агентства за 2025 год, а также ожидание агентства, что процентная нагрузка продолжит оказывать давление на рейтинг в среднесрочной перспективе. Снятие статуса «под наблюдением» связано с завершением анализа годовой консолидированной отчетности МСФО за 2025 год и дополнительных материалов Группы, а также с принятием агентством решения об актуальном рейтинге кредитоспособности Группы, её дочерней компании АО «Алиум» и их облигаций.

Рейтинг кредитоспособности ООО «Биннофарм Групп» обусловлен умеренно высокой оценкой риск-профиля отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, высокими показателями маржинальности, приемлемой долговой нагрузкой при повышенной процентной нагрузке, высокой ликвидностью и низким уровнем корпоративных рисков.

ООО «Биннофарм Групп» (далее – «компания», «Группа») — одна из ведущих российских фармацевтических компаний, занимающаяся разработкой и производством лекарственных препаратов, сбытом продукции и продвижением препаратов на рынке России и СНГ. Компания образовалась в 2020 году в результате слияния активов ПАО «Синтез» и АО «Алиум».

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной финансовой отчетности МСФО ООО «Биннофарм Групп».

Обоснование рейтинга

Умеренно высокая оценка риск-профиля отрасли. Устойчивость фармацевтического рынка к внешним шокам агентство оценивает на уровне выше среднего, так как отрасли присуща низкая эластичность спроса из-за значимости продуктов для потребителя (в портфеле препаратов Группы около 40% составляют жизненно важные лекарственные препараты (далее – ЖНВЛП) и готовности покупать лекарственные препараты в приоритетном порядке. Кроме того, российское производство ЖНВЛП и аналогов оригинальных импортных лекарственных средств становится более востребованным в рамках развития импортозамещения и наращивания внутреннего производства. За последние 15 лет на фармацевтическом рынке наблюдалась стабильно положительная динамика в денежном выражении – рост на 17% г/г за 2025 год (далее – отчетный период), драйвером роста остается коммерческий сегмент, рост на 13% г/г. При этом в натуральном выражении объем рынка остался на уровне прошлого года, тренд на укрупнение упаковки сохранился.

Барьеры для входа в отрасль оцениваются на среднем уровне, учитывая существенный уровень государственного регулирования и лицензирования, необходимых капитальных и R&D затрат для запуска производства и продолжительное время, необходимое для начала массового производства. С другой стороны, агентство принимает во внимание значительно меньший объём R&D и иных затрат для производства дженериков в отличие от оригинальных препаратов (доля последних в структуре выручки Группы составила около 19% по итогам 2025 года), а также значительное количество конкурентов на рынке, имеющих соответствующие компетенции для производства дженериков.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. На топ-10 компаний на российском фармацевтическом рынке приходится порядка четверти рынка по итогам отчетного периода в денежном выражении, что свидетельствует о низкой консолидации рынка и о присутствии большого количества игроков. Рыночные позиции Группы оцениваются на уровне выше среднего: рыночная доля составляет около 2,65% в денежном выражении в коммерческом сегменте, Группа входит в топ-15 крупнейших фармацевтических компаний в России и занимает 2 место среди российских компаний, при этом доля сохраняется в течение последних нескольких лет.

Выручка Группы характеризуется высокой продуктовой диверсификацией – на долю препаратов одной терапевтической области приходится менее трети общей выручки за 2024-2025 годы, доля крупнейшего препарата составляет около 12% выручки. Группа производит более 600 препаратов из более 130 фармакологических групп. Компания представлена в коммерческом сегменте (80% выручки за 2025 год), сегменте государственных закупок (10%) и поставляет продукцию на экспорт в страны СНГ (10%). Более 30 производственных линий позволяют производить продукцию в разных формах выпуска.

Диверсификация производства по производственным площадкам оценивается на высоком уровне: на одно из крупнейших производств в Кургане, пришлось порядка 30% выручки за отчетный период. Доля крупнейшего покупателя не превышает трети в выручке. Группа производит собственные субстанции, доля которых составляет около 20% от общей необходимости в них, что даёт конкурентные преимущества как по участию в тендерах, так и по себестоимости производства. Набор поставщиков также высоко диверсифицирован и на крупнейшего приходится не более 5% общей себестоимости.

Высокие показатели маржинальность. Группа стабильно показывает рост бизнеса: совокупная выручка за 2025 год по сравнению с 2024 годом выросла на 4,7% г/г до 36,9 млрд руб. Однако темп прироста за прошедший год оказался ниже исторических периодов и ниже ожиданий агентства, как результат приостановки поставок по ряду контрактов в Узбекистан и Казахстан и крупной аптечной сети во 2 полугодии 2025 года. Поставки на обновленных условиях были восстановлены в 2026 году. Показатель EBITDA за отчетный период вырос на 11% г/г в результате оптимизации косвенных расходов, но оказался ниже ожиданий агентства в абсолютном значении и составил 9,5 млрд руб. Групповая рентабельность по EBITDA за 2025 год составила 26%, что оценивается как высокий уровень. Группа ведет активную работу с оборотным капиталом и рентабельностью через улучшение условий работы с дистрибьютерами, управление стоком готовой продукции и развитие в более высокомаржинальных сегментах фармрынка – онкологии, гинекологии и иммунологии, что в среднесрочной перспективе по планам компании должно поспособствовать восстановлению роста показателей выручки и EBITDA.

В оценке валютных рисков агентство отмечает, что долговые обязательства номинированы в рублях, при этом ряд закупаемых материалов, в частности, субстанции, номинирован в валюте. При этом на фармацевтическом рынке есть возможность транслировать валютные расходы в стоимость выпускаемой продукции, что снижает подверженность валютному риску. Также высокая маржинальность позволит Группе абсорбировать валютные колебания.

Приемлемая долговая нагрузка при повышенной процентной нагрузке. Показатель чистого долга к EBITDA, по расчетам агентства, по итогам отчетного периода составил 3,5х (2,6х годом ранее). Фактические метрики долговой нагрузки оказались хуже ожиданий агентства по причине роста абсолютного значения долга до 36,6 млрд руб. или 54%. Привлеченные средства были направлены на сокращение зависимости Группы от инструментов факторинга и финансирование инвестиционной программы. Общий размер чистых процентных обязательств Группы, с учетом факторинга, не претерпел изменений. Инвестиционная программа Группы осуществляется для целей поддержания темпов роста бизнеса и конкурентных позиций и предусматривает органический рост за счет диверсификации портфеля лекарственных препаратов, в том числе за счет разработки высокотоксичных препаратов на базе производственного блока R&D центра, моноклональных антител на производственной площадке биотех-препаратов полного цикла, препаратов эстетической медицины, хирургической линии и гинекологии, и развития экспортного направления. На горизонте года от 31.12.2025 (далее – отчетная дата) агентство ожидает уровень долговой нагрузки в диапазоне 3,0-3,3х, вследствие более сдержанного роста показателей выручки и EBITDA, чем в предыдущие исторические периоды, и рефинансирования долга в предстоящие даты погашения и оферт. По оценкам агентства, долговая нагрузка в среднесрочной перспективе начнет снижаться до комфортного показателя чистого долга к EBITDA в 2,5х.

Уровень покрытия процентов находится на низком уровне и оказывает крайне сильное давление на рейтинговую оценку. Отношение EBITDA к процентам за отчетный период составило 0,9х, что ниже, чем за аналогичный период прошлого года (1,2х) и ниже ожиданий агентства. Снижение произошло в результате жесткой денежно-кредитной политики ЦБ РФ, активного использования факторинговых операций с клиентами в 2025 году. За отчетный период Компания заблаговременно получила от кредиторов отказ от требования досрочного погашения суммы заимствований и уплаты процентов за нарушения ограничительных условий по ряду имеющихся кредитов, а также согласовала дополнительные соглашения с банками по пересмотру финансовых ковенант. Группа предпринимает меры по улучшению своих финансовых позиций, такие как: работа с оборотным капиталом, диверсификация кредитного портфеля по кредиторам и срочности, а также привлечение льготного финансирования с господдержкой, что в перспективе должно усилить позиции Группы. Вместе с тем на горизонте года от отчетной даты агентство ожидает показатель процентного покрытия ниже 1,5х.

Высокая оценка ликвидности.  По расчетам агентства, сумма прогнозного CFO до вычета процентов, аккумулированного объема денежных средств, объема планового привлечения финансирования с учетом объема невыбранных кредитных линий, на горизонте года полностью покрывает расходы по финансовым и инвестиционным направлениям. Риски рефинансирования долговых обязательств оцениваются как невысокие, ввиду чего риски прохождения пиков погашения не выделяются. Долговая нагрузка характеризуется высокой диверсификацией, на отчетную дату на крупнейшего кредитора приходилось около 23% долга, что менее двух EBITDA.

Низкий уровень корпоративных рисков обусловлен прозрачной структурой Группы, высоким качеством риск-менеджмента, а также умеренно высоким уровнем корпоративного управления. В компании действует совет директоров (далее – СД) из 10 участников, 4 из которых являются независимыми. Коллегиальный исполнительный орган не избирался, однако при СД организованы комитеты по финансам, рискам и аудиту; по стратегии и инвестиционным проектам; по назначениям и вознаграждениям. Ряд функций риск-менеджмента также контролируется со стороны мажоритарного акционера. Уровень транспарентности Группы оказывает умеренно-позитивное влияние на рейтинг – консолидированная финансовая отчетность по стандартам МСФО раскрывается для неограниченного круга лиц, публикуется операционный отчет, однако отсутствие годового отчета менеджмента сдерживает оценку от максимального значения.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА-

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие