Москва, 27.08.2026
Резюме
«Эксперт РА» присвоил рейтинг кредитоспособности АО «Павлик» на уровне ruA, прогноз по рейтингу стабильный.
Рейтинг кредитоспособности АО «Павлик» обусловлен умеренно сильной оценкой риск-профиля отрасли, средними рыночными и конкурентными позициями, комфортным уровнем долговой нагрузки и комфортной оценкой ликвидности, высокой рентабельностью и умеренно низким уровнем корпоративных рисков.
АО «Павлик» (далее – Павлик, Компания) – одно из крупнейших золотодобывающих предприятий Дальнего Востока, которое входит в десятку ведущих золотодобытчиков России. Компания с 2006 года владеет лицензией на разработку месторождения «Павлик» в Тенькинском районе Магаданской области, в 2015 году была запущена первая золотоизвлекательная фабрика. В 2024 году введена в эксплуатацию вторая золотоизвлекательная фабрика. В 2025 году мощность предприятия по переработке руды достигла 13,7 млн тонн в год, произведено 11,8 тонн золота.
Рейтинг кредитоспособности Компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО АО «Павлик».
Обоснование рейтинга
Умеренно сильная оценка риск-профиля отрасли. Агентство умеренно позитивно оценивает устойчивость отрасли Компании к внешним шокам на фоне благоприятной ценовой конъюнктуры. В 2025 году средняя цена золота достигла 3 432 долл. США за унцию, а в январе 2026 года обновила абсолютный максимум в 5 627 долл. США за унцию. Несмотря на коррекцию во II квартале 2026 года, текущие котировки в диапазоне
4 400–4 700 долл. США за унцию остаются комфортными для рентабельной добычи. Устойчивый спрос на золото со стороны мировых центральных банков, продолжающих политику диверсификации золотовалютных резервов, сохранение интереса со стороны глобальных инвесторов в условиях возросших геополитических и финансовых рисков продолжают поддерживать цены на драгоценный металл. Барьеры для входа в отрасль, в которой работает Компания, оцениваются как умеренно высокие в связи с необходимостью получения лицензий, сложностью технологий извлечения золота из руды и высокой капиталоемкостью.
Средняя оценка рыночных и конкурентных позиций. Позиции Компании на рынках сбыта оцениваются на умеренно высоком уровне – Павлик является одной из крупнейших золотодобывающих Компаний России по объему производства за 2025 г. Негативное влияние на рейтинг оказывает оценка ресурсной базы: обеспеченность запасами Компании менее 15 лет. Компания активно ведет геологоразведочные работы, что в будущем может позволить пересмотреть оценку по методологии Агентства в случае расширения ресурсной базы на месторождении. Фактор себестоимости оценивается на умеренном уровне. По итогам 2025 года совокупные затраты с учетом поддержания (AISC) Компании составили 1 674 долл. США за унцию. Рост AISC к уровню 2024 года составил 54% и связан с повышением налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), инфляцией затрат, а также с укреплением рубля.
У Компании отсутствует зависимость от покупателей: золото – универсальный товар на ликвидном биржевом рынке. Также у Компании отсутствуют труднозаменимые поставщики. Сдерживающее влияние на оценку оказывает максимальная концентрация золотодобывающих активов, сосредоточенных на ГОК «Павлик», что создает потенциальный риск существенных финансовых потерь в случае приостановки работ вследствие внешних обстоятельств, вероятность которых оценивается Компанией как незначительная. В то же время, достаточный уровень страхового покрытия в страховых компаниях (с высоким рейтингом финансовой надежности) минимизирует вышеуказанный риск.
Комфортная долговая нагрузка. По состоянию на 31.12.2025 (далее – отчетная дата) показатель долговой нагрузки, рассчитанный в терминах чистый долг / EBITDA, согласно расчетам агентства, составил 1,6х, на 31.12.2024 – 1,7х. Покрытие процентных расходов показателем EBITDA выросло до 3,3х (годом ранее – 2,6х) в связи со стабильными показателями совокупного долга и снижением стоимости фондирования на фоне смягчения денежно-кредитной политики (ДКП). В прогнозных периодах Агентство ожидает улучшения долговых метрик, что обусловлено благоприятной конъюнктурой, намерениями Компании снизить долговую нагрузку и дальнейшим смягчением ДКП.
Комфортная оценка ликвидности. Согласно расчетам Агентства, на горизонте года от отчетной даты операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств и доступных лимитов кредитных линий полностью покрывает все направления использования ликвидности. В Компании не утверждена дивидендная политика, что обуславливает нейтральный уровень качественной оценки ликвидности. Подверженность Компании рыночным рискам оценивается умеренно позитивно. Большая часть расходов Компании выражена в рублях, в связи с чем укрепление курса рубля по отношению к иностранным валютам может оказать определенное отрицательное воздействие на финансовые показатели Компании.
Высокая маржинальность. Рентабельность Компании по EBITDA стабильно высокая, чему способствуют как ценовые условия на рынке, так и комфортный уровень общих денежных затрат (TCC) и AISC. Рентабельность EBITDA, согласно расчетам Агентства, снизилась до 59% (годом ранее – 63%), однако существенно превышает максимальные бенчмарки Агентства в 30%. Снижение рентабельности обусловлено повышением налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), ростом основных операционных расходов и укреплением рубля.
Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. Отмечается умеренно высокое качество корпоративного управления и стратегического обеспечения. В Компании сформирован Совет директоров. Правление в Компании не формализовано. Оценка степени транспарентности Компании сдерживается отсутствием раскрытия финансовой отчётности и иной необязательной к раскрытию информации в открытом доступе. Качество риск-менеджмента оценивается умеренно позитивно: несмотря на недостаток формализации, все основные компоненты риск-менеджмента функционируют. Ключевые производственные активы Компании застрахованы в страховых компаниях с высоким уровнем кредитного рейтинга.
Оценка внешнего влияния
Факторы внешнего влияния отсутствуют.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА
Оценка внешнего влияния: -
Прогноз по рейтингу
По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.
Регуляторное раскрытие
| Полное наименование объекта рейтинга | Акционерное Общество «Золоторудная компания ПАВЛИК» |
| Сокращенное наименование объекта рейтинга (при наличии) | АО «ПАВЛИК» |
| Вид объекта рейтинга | Нефинансовая компания |
| Страна регистрации объекта рейтинга в соответствии с Общероссийским классификатором стран мира | Россия |
| Идентификационный номер налогоплательщика рейтингуемого лица | 4900000681 |
| Дата первого опубликования кредитного рейтинга | Кредитный рейтинг присвоен впервые |
| Дата последнего опубликования кредитного рейтинга/рейтингового действия | – |
| Рейтинговая шкала | Российская национальная рейтинговая шкала |
| Запрошенность рейтинга | Да |
| Ключевые источники информации | Данные объекта рейтинга/рейтингуемого лица, а также данные АО «Эксперт РА» и из открытых источников |
| Имеющиеся ограничения кредитного рейтинга или прогноза по кредитному рейтингу, в том числе в отношении качества имеющейся в распоряжении кредитного рейтингового агентства информации об объекте рейтинга | Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими |
| Сведения о стандартах составления бухгалтерской (финансовой) отчетности, использованной АО «Эксперт РА» в качестве источника информации при осуществлении рейтингового действия, а также о дате составления последней такой отчетности | МСФО 31.12.2025 |
| Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему | Не позднее года с даты последнего рейтингового действия |
| Сведения обо всех методологиях, применявшихся при определении кредитного рейтинга и (или) прогноза по кредитному рейтингу, в том числе для оценки собственной (самостоятельной) кредитоспособности рейтингуемого лица и оценки влияния на кредитный рейтинг рейтингуемого лица факторов внешнего влияния | При определении кредитного рейтинга и (или) прогноза по кредитному рейтингу, в том числе для оценки собственной (самостоятельной) кредитоспособности рейтингуемого лица и оценки влияния на кредитный рейтинг рейтингуемого лица факторов, не учитываемых при оценке собственной (самостоятельной) кредитоспособности рейтингуемого лица, применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 26.01.2026), а также документы, ссылки на которые содержит применяемая методология. Ссылка на раздел с методологической базой: https://raexpert.ru/ratings/methodologies |
| Описание содержания оказанных рейтингуемому лицу в течение года, предшествующего рейтинговому действию, дополнительных услуг с указанием периода их оказания (если такие услуги оказывались) | АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало дополнительных услуг |
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
Краткая информация о Компании:
| Название | АО "ПАВЛИК" |
| ИНН | 4900000681 |
| Отрасль | Горная добыча |
| Отчетность | МСФО |
| Аудитор | Б1 (ex E&Y) |
Ключевые финансовые показатели Компании:
| Показатель | 2024 | 2025 |
| Активы, млн руб | 103 349 | 137 559 |
| Капитал, млн руб | -5 551 | 24 746 |
| Выручка, млн руб | 87 288 | 108 997 |
| Долговые обязательства, млн руб | 103 644 | 106 593 |
| Чистый долг / EBITDA | 1,7 | 1,6 |
| EBITDA/%% | 2,6 | 3,3 |
| EBITDA margin, % | 63,2 | 59,3 |
Источник: расчеты "Эксперт РА" по данным АО "ПАВЛИК"
Оценка блоков анализа
Связанные отчеты:
Рынок долгового капитала за II квартал 2026 года: осторожный оптимизм сменился пессимизмомЗолотодобыча: стабильный рост и надежный баланс
Контакты
По вопросам получения рейтинга
+7 (499) 418-00-39
sale@raexpert.ru
Служба внутреннего контроля
+7 (495) 225-34-44 (доб. 1645, 1734)
+7 (499) 418-00-41 (доб. 1645, 1734)
compliance@raexpert.ru
Контакты для СМИ
+7 (495) 225-34-44 (доб. 1856, 1650)
+7 (499) 418-00-41 (доб. 1856, 1650)
pr@raexpert.ru