Москва, 07.04.2026
Резюме
«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности ПАО «Северсталь» на уровне ruAАA, прогноз по рейтингу стабильный.
Рейтинг кредитоспособности ПАО «Северсталь» обусловлен высокой оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, сильными рыночными и конкурентными позициями, высокими показателями рентабельности, низкой долговой нагрузкой, высокой оценкой ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков.
ПАО «Северсталь» (далее – «Группа») является одной из лидирующих российских горно-металлургических компаний. Группа состоит из двух сегментов: Северсталь Ресурс и Северсталь Российская Сталь. Северсталь Ресурс включает в себя все горнодобывающие активы Группы: АО «Карельский окатыш», АО «Олкон» и ООО «Яковлевский ГОК». Северсталь Российская Сталь – это один из ведущих производителей стали в России, флагманским активом которого является Череповецкий металлургический комбинат (ЧерМК).
Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ПАО «Северсталь».
Обоснование рейтинга
Высокая оценка риск-профиля отрасли. Металлургическая отрасль характеризуется высокими барьерами для входа ввиду крайне высокой капиталоемкости производства. Оценка устойчивости Группы к внешним шокам учитывает сдерживающее влияние присущей металлургии цикличности, но в то же время поддерживается способностью Группы удерживать комфортные для обслуживания долговые метрики и высокую, по сравнению со среднеотраслевыми значениями, маржинальность бизнеса в низких точках цикла стальной отрасли, в том числе за счет присутствия горнодобывающих активов в структуре Группы.
Сильные рыночные и конкурентные позиции. Группа является одним из крупнейших российских металлургических холдингов. В 2025 году (далее – «отчетный период») производство чугуна составило 11,2 млн тонн (+12% г/г), стали - 10,8 млн тонн (+4% г/г). Группа показывает значительную устойчивость и способность к адаптации в рамках внешнеэкономической нестабильности. Ввиду ограниченного доступа на внешние рынки после 2022 года Группа успешно нарастила продажи и долю на внутреннем рынке. Портфель Группы в разрезе видов продукции показывает высокую диверсификацию: продажи горячекатаного листа (крупнейшей товарной единицы) за отчетный период составили 26% от совокупной выручки. Группа также исторически демонстрирует высокую долю продукции с высокой добавленной стоимостью (HVA) в своем портфеле: за 2025 год на нее приходилось 49% совокупных продаж. Оценка вертикальной интеграции Группы учитывает значительную степень обеспеченности Группы железорудным сырьем и ломом при ограниченной самообеспеченности углем после продажи угольного дивизиона в 2022 году. Также агентство отмечает ожидаемый положительный эффект от реализации проекта по строительству комплекса по производству железорудных окатышей на площадке ЧерМК. Его запуск к концу 2026 года позволит сократить расход твердого топлива, повысить производительность доменных печей, снизить себестоимость чугуна и увеличить объемы его производства. Основной производственной площадкой Группы остается ЧерМК, при этом оценка фактора концентрации активов поддерживается высоким уровнем страховой защиты. Агентство также отмечает, что бизнес-профиль Группы характеризуется высокой диверсификацией клиентов и поставщиков. Доля крупнейшего контрагента не превышает 10%, а зависимость от труднозаменимых поставщиков не выявлена.
Высокая рентабельность. Исторически Группа отличалась высокими показателями рентабельности, которые превышали бенчмарки агентства для максимальной оценки. Однако в 2025 году стагнирующий спрос, обусловленный, в том числе, давлением высокой ключевой ставки на экономическую активность основных для Группы рынков, и низкие цены на металлопродукцию в РФ негативно повлияли на показатели рентабельности Группы по EBITDA и FCF, которые, по расчетам агентства, сократились до 18% и 7% соответственно. Агентство допускает, что в краткосрочной перспективе показатели рентабельности могут оставаться под давлением ввиду негативной рыночной конъюнктуры, но ожидает, что в среднесрочной перспективе уровни рентабельности Группы восстановятся вслед за «оживлением» внутреннего спроса на металлопродукцию, в том числе, за счет понижения ключевой ставки, и будут находится на уровнях, соответствующих около максимальным оценкам.
Низкая долговая нагрузка. По расчетам агентства, на 31.12.2025 (далее – «отчетная дата») отношение чистого долга, скорректированного на арендные обязательства, к EBITDA за отчетный период составило 0,3х, что значительно ниже бенчмарка агентства в размере 1,5х для максимальной оценки. Агентство ожидает сохранения оценки фактора долговой нагрузки Группы в прогнозных периодах на максимальном уровне. Низкий уровень процентной нагрузки также оказывает поддержку рейтингу.
Высокая оценка ликвидности. Уровень прогнозной ликвидности оценивается позитивно: на горизонте года от отчетной даты прогнозный операционный денежный поток Группы до вычета процентов с учетом остатка денежных средств и доступных кредитных линий полностью покрывает все направления ликвидности. Основным направлением использования ликвидности на 2026 год остаются капитальные затраты на развитие и поддержание. Качественная оценка ликвидности оценивается агентством высоко и учитывает отсутствие пиков погашения по долгу, наличие формализованной дивидендной политики и выполнение Группой банковских ковенантов.
Низкий уровень корпоративных рисков. Группа обладает высоким уровнем стратегического и операционного планирования и управления. В Группе сформирован совет директоров с независимыми членами, при совете директоров действует комитет по аудиту, комитет по кадрам и вознаграждениям, комитет по безопасности и устойчивому развитию. Уровень транспарентности оказывает поддержку рейтингу Группы, так как отчетность ПАО «Северсталь» раскрывается для неограниченного круга лиц, а также публикуется иная значимая информация и годовой отчет менеджмента. Уровень стратегического обеспечения, достаточность страхового покрытия и подходы к риск-менеджменту оцениваются агентством на высоком уровне.
Оценка внешнего влияния
Факторы внешнего влияния отсутствуют.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruАAA
Оценка внешнего влияния: -
Прогноз по рейтингу
По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.
Регуляторное раскрытие
| Полное наименование объекта рейтинга | Публичное акционерное общество "Северсталь" |
| Сокращенное наименование объекта рейтинга (при наличии) | ПАО "Северсталь" |
| Вид объекта рейтинга | Нефинансовая компания |
| Страна регистрации объекта рейтинга в соответствии с Общероссийским классификатором стран мира | Россия |
| Идентификационный номер налогоплательщика рейтингуемого лица | 3528000597 |
| Дата первого опубликования кредитного рейтинга | 20.03.2019 |
| Дата последнего опубликования кредитного рейтинга/рейтингового действия | 15.04.2025 |
| Рейтинговая шкала | Российская национальная рейтинговая шкала |
| Запрошенность рейтинга | Да |
| Ключевые источники информации | Данные объекта рейтинга/рейтингуемого лица, а также данные АО «Эксперт РА» и из открытых источников |
| Имеющиеся ограничения кредитного рейтинга или прогноза по кредитному рейтингу, в том числе в отношении качества имеющейся в распоряжении кредитного рейтингового агентства информации об объекте рейтинга | Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими |
| Сведения о стандартах составления бухгалтерской (финансовой) отчетности, использованной АО «Эксперт РА» в качестве источника информации при осуществлении рейтингового действия, а также о дате составления последней такой отчетности | МСФО 31.12.2025 |
| Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему | Не позднее года с даты последнего рейтингового действия |
| Сведения обо всех методологиях, применявшихся при определении кредитного рейтинга и (или) прогноза по кредитному рейтингу, в том числе для оценки собственной (самостоятельной) кредитоспособности рейтингуемого лица и оценки влияния на кредитный рейтинг рейтингуемого лица факторов внешнего влияния | При определении кредитного рейтинга и (или) прогноза по кредитному рейтингу, в том числе для оценки собственной (самостоятельной) кредитоспособности рейтингуемого лица и оценки влияния на кредитный рейтинг рейтингуемого лица факторов, не учитываемых при оценке собственной (самостоятельной) кредитоспособности рейтингуемого лица, применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 26.01.2026), а также документы, ссылки на которые содержит применяемая методология. Ссылка на раздел с методологической базой: https://raexpert.ru/ratings/methodologies |
| Описание содержания оказанных рейтингуемому лицу в течение года, предшествующего рейтинговому действию, дополнительных услуг с указанием периода их оказания (если такие услуги оказывались) | АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев оказывало дополнительные услуги: Рейтинг ESG с 04.12.2025 по настоящее время |
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.