«Эксперт РА» повысил кредитный рейтинг Киргизской Республики до уровня BB- по международной шкале

Москва, 30 сентября 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности Киргизской Республики до уровня BB- по международной шкале, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у страны действовал рейтинг на уровне B+ по международной шкале со стабильным прогнозом.

Повышение рейтинга обусловлено позитивной динамикой ряда экономических и бюджетных показателей, в том числе, усилением бюджетной сбалансированности, ростом подушевого валового выпуска, повышением запаса международных резервов и развитием международных торговых связей.

Рейтинг кредитоспособности Киргизской Республики (далее – страна, республика, Киргизия) обусловлен высокими темпами роста экономики страны при уровне экономического развития ниже среднего, волатильной динамикой цен и умеренно развитым банковским сектором, относительно высокими темпами роста населения и ограниченным уровнем развития рынка труда, сильной сбалансированностью бюджета, высоким дефицитом счета текущих операций, слабой диверсификацией экспорта и высокой внешнедолговой устойчивостью. Положительное влияние на рейтинговую оценку оказывает низкий уровень долговой нагрузки. Рейтинговая оценка сдерживается высокой степенью зависимости от крупнейших государств-партнеров.

Киргизская Республика – государство, расположенное в центральной части Средней Азии. Площадь территории страны составляет 199,95 тыс. кв. км, столица – г. Бишкек. Ключевыми секторами экономики страны являются оптовая и розничная торговля, ремонт моторных транспортных средств и мотоциклов; обрабатывающая промышленность; сельское, лесное и рыбное хозяйство. 

Обоснование рейтинга

Быстрорастущая экономика с уровнем развития ниже среднего. По итогам 2024 года ВВП Киргизии вырос на 9,0% в реальных значениях. За 7 месяцев 2025 года увеличение валового выпуска в фиксированных ценах составило 11,5% г/г. Высокие реальные темпы роста наблюдались в большинстве сфер экономики, за исключением сельского хозяйства (+2,3% г/г). На сельхозпроизводстве в этом году сказалось снижение урожайности из-за нехватки поливной воды и более раннего созревания некоторых сельхозкультур. Промышленный выпуск в январе-июле увеличился на 11,4%: увеличение индекса физического объема производства в добывающей промышленности в январе-июле составило +14,6%, в обрабатывающей – +11,0%, в снабжении газом, паром и воздухом – +8,5%. Наибольшие темпы увеличения выпуска в сфере обработки наблюдались в производстве фармацевтической продукции (+136,9%), пищевых продуктов и табачных изделий (+49,0%), резиновых и пластмассовых изделий (+41,5%) а также в полиграфической деятельности и тиражировании (+53,8%). В то же время в производстве основных металлов, на которое приходится половина совокупной добавленной стоимости обрабатывающей промышленности страны, изменение выпуска, напротив, оказалось отрицательным (-1,4%) – сказалось сокращение заказов металлургической продукции со стороны российского рынка.  Активно росло и строительство (+37,8%), подпитываемое расширенной программой государственной ипотеки. В услугах высокие показатели увеличения выпуска наблюдались в оптовой и розничной торговле (+19,5%), а также деятельности гостиниц и ресторанов (+29,6%).  В 2024 году ВВП республики по ППС на душу населения составил 8,0 тыс. долларов.

Волатильная динамика цен и умеренно развитый банковский сектор. С сентября 2024 года в Киргизии шло ускорение инфляции. К августу 2025 года темпы роста потребительских цен достигли 9,5% г/г, увеличившись относительно аналогичного месяца прошлого года на 5,7 п. п. В числе внутренних проинфляционных факторов были пересмотр тарифов по услугам ЖКХ (по электроэнергии для населения +23,8%) и высокая потребительская активность, поддержанная быстрым увеличением доходов (реальные заработные платы – +11,5% г/г, чистые денежные переводы в долларовом выражении +26,2%) и опережающим расширением розничного кредитования (к концу 1-го полугодия банковский портфель потребительских кредитов увеличился в 2 раза г/г, ипотечных – в 1,4 раза). Со стороны внешнего контура рост цен подпитывался переносом инфляции из России, Казахстана, Узбекистана и Турции, а также общемировой ценовой волатильностью на рынках продовольствия и сырья.

Несмотря на ускоряющийся рост цен, центральный банк страны вплоть до июля не прибегал к повышению ставки. Но и по итогам июльского заседания ставка была увеличена только 25 б. п. до 9,25%. Отсутствие ужесточения денежно-кредитной политики позволило банковским активам к концу июня 2025 года увеличиться в 1,4 раза г/г до 1,01 трлн сом. В результате их отношение к ВВП возросло на 8,8 п. п. до 60,4%. Вместе с тем возросло и качество кредитного портфеля: доля просроченной задолженности в совокупной структуре накопленных кредитов к концу июня достигла 1,7%, снизившись на 0,8 п. п. г/г.

Относительно высокие темпы роста населения и ограниченный уровень развития рынка труда. За 2024 год население страны увеличилось на 1,7%, составив на начало 2025 года 7,3 млн человек. У страны умеренно высокая демографическая нагрузка – доля населения вне возрастной группы 15-64 лет в 2024 году составила 38%. Уровень общей безработицы по состоянию на конец 2024 года составил 4,1%. Низкая безработица обусловлена высокой численностью работающих за рубежом трудовых мигрантов. Уровень развития человеческого капитала в стране находится на умеренно высоком уровне – индекс человеческого развития в 2023 году составил 0,720.

Низкий уровень долговой нагрузки. Государственный долг Киргизии за 2024 год увеличился на 2,5% до 573,2 млрд сомов (37,6% от ВВП или 123,4% от доходов бюджета за прошедший год). Долг страны представлен преимущественно внешними обязательствами – по состоянию на 1 января 2025 года на них пришлось 68,8% всего долга. На льготные кредиты приходится 98,6% внешних заимствований. Отношение процентных расходов к доходам бюджета в 2024 году было на уровне 3,9%.

Сильная сбалансированность бюджета. Доходы бюджета в 2024 году увеличились на 18,5% до 464,7 млрд сомов (налоговые доходы – на 18,5% до 348,9 млрд сомов), расходы – на 12,6% до 427,1 млрд сомов. По итогу отношение профицита бюджета к ВВП увеличилось на 1,5 п. п. до 2,5%. За 7 месяцев 2025 года опережающий рост поступлений продолжился. В январе-июле прирост доходов составил +41,7% г/г, а расходов – +33,0% г/г.

Сильное увеличение отчислений наблюдалось по налогам на международную торговлю и операции (+89,7% г/г до 32,8 млрд сомов), что было обусловлено отсутствием до июля 2024 года сборов за таможенный транзит товаров. При этом по НДС на товары, ввозимые на территорию республики доходы снизились (-1,7% г/г до 69,4 млрд сомов) – повлияло снижение объемов товарного импорта. Дополнительную поддержку бюджету оказало увеличение поступлений по прямым налогам на доходы и прибыль. Так, по налогу на прибыль бюджетные доходы выросли на 45,7% г/г до 26,7 млрд сомов, по налогу на доходы физических лиц – на 40,8% до 23,5 млрд, а по взносам по упрощенной системе налогообложения – на 84,6% до 14,2 млрд сомов.  Драйвером роста доходов от налога на прибыль выступили возросшие отчисления золотодобывающих организаций (в 1,8 раза до 14,2 млрд долларов), выигрывающих от роста цен на данный ресурс. Поступления по налогу на доходы увеличились на фоне расширения налогооблагаемой базы в реалиях быстрого роста заработных плат, а по УСН – из-за упразднения с 1 июля 2024 года патентов на торговлю и активного развития сферы услуг. Бюджет республики сильно зависит от торговой и логистической активности в регионе. 

Расходная часть бюджета усилила свою ориентацию на стимулирование развития национального хозяйства. В январе-июле объем операционных трат на экономические вопросы возрос в 3,1 раза г/г до 51,2 млрд сомов, а их доля в общей структуре расходов увеличилась на 10,2 п. п. до 17,8%. При этом совокупные ассигнования по социальному блоку увеличились только на 9,6% до 109,7 млрд сомов, а их вклад в общие расходы снизился с 46,3 до 38,2%.

Высокий дефицит счета текущих операций, слабая диверсификация экспорта. В 2024 году экспорт страны увеличился в 1,5 раза до 8,4 млрд долларов, а импорт – на 4,5% до 15,1 млрд долларов. Основной вклад в быстрый рост экспорта внесли рост продаж золота в 1,9 раза до 2,5 млрд долларов и услуг в 1,6 раза до 3,3 млрд долларов. Вместе с тем нетто-баланс по первичным и вторичным доходам возрос с 2,1 до 2,5 млрд долларов.  По итогу, дефицит счета текущих операций сжался с 6,8 до 4,1 млрд долларов (с 45,0 до 23,5% от ВВП). Согласно оперативной информации, в первом полугодии 2025 года произошло падение как объемов товарного экспорта (на 26,3% г/г до 1048,6 млрд долларов), так и товарного импорта (на 9,3%). Один из ключевых факторов сокращения внешнеторгового оборота в 2025 году – замедление внешнеторговой активности в регионе под влиянием охлаждения российской экономики.

Экспорт страны слабо диверсифицирован. В структуре экспорта преобладает продукция низкой степени переработки. В 2024 году из 3,8 млрд долларов товарного экспорта около 36,7% пришлось на золото, 9% экспорта было представлено сырьём непродовольственным, кроме топлива; 10,3% – пищевыми продуктами и живыми животными; 7,2% – минеральным топливом, смазочными маслами и аналогичными материалами.

Высокая внешнедолговая устойчивость. По состоянию на конец 2024 года совокупный внешний долг за вычетом межфирменной задолженности по прямому инвестированию Киргизии составил 10,5 млрд долларов, увеличившись на 24,2% г/г. В отношении к годовому экспорту данное значение составляло 124,6%. По состоянию на конец 1 квартала 2025 года отношение предстоящих в течение 12 месяцев выплат процентов к экспорту за прошедшие 12 месяцев было на уровне 1,1%. На тот момент отношение золотовалютных резервов к внешнему долгу к погашению и процентам по внешнему долгу в течение 12 месяцев составляло 215,5%. В стране наблюдается быстрый рост золотовалютных резервов: по итогам августа они достигли 6,9 млрд долларов, увеличившись в 1,7 раза г/г.

Низкий уровень институционального развития. Система защиты гражданских и экономических прав и свобод, несмотря на предпринимаемые органами власти меры, пока еще ограничено развита. Разделение властей реализовано в недостаточной степени. Присутствуют отдельные общественные проблемы, способные приводить к нарастанию социальной напряженности.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие