Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании МКАО «Воксис» на уровне ruBBB+, прогноз по рейтингу - развивающийся

Москва, 15 сентября 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании МКАО «Воксис» на уровне ruBBB+, прогноз по рейтингу развивающийся.

Рейтинг кредитоспособности обусловлен сдержанной оценкой риск-профиля отрасли, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, комфортной долговой нагрузкой при приемлемой процентной нагрузке, умеренно высокой рентабельностью, средней оценкой ликвидности и умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

МКАО «Воксис» является материнской компанией Группы Воксис и представляет бренд VOXYS, специализирующийся на предоставлении услуг аутсорсинговых центров коммуникаций (далее – «АКЦ») в сфере оказания справочного обслуживания, технической поддержки, рекламы и телемаркетинга. Группа также активно развивает IT-направление для предоставления роботизированных сервисов на базе ООО «Воксис Лаб», в 2024 году запущен бизнес по сбору просроченной задолженности под ООО «ПКО Воксис». Группа планирует рост доли коллекторского направления в совокупной EBITDA до 40% по итогам 2025 года, однако агентство на текущий момент не выделяет данный сегмент при оценке ввиду несущественного вклада в EBITDA за 2024 год.

Агентство принимает во внимание, что планируемый рост доли коллекторского направления в EBITDA группы в ближайшие годы, вероятно, окажет сдерживающее влияние на оценку бизнес-рисков Группы ввиду консервативной оценки риск-профиля этой отрасли, ввиду чего был установлен развивающийся прогноз. При этом агентство предполагает возможность повышения в будущем качественной оценки ликвидности после утверждения Группой в текущем году дивидендной политики и её соблюдением, и возврата большей части выданных на связанные проекты займов по состоянию на конец отчетного периода 31.12.2025, что может компенсировать указанный выше потенциальный рост бизнес-рисков. Группа также планирует развитие инвестиционной платформы кредитных обязательств и цифровых платформ в сфере АКЦ и управления рисками и скоринг-модели.

Кредитный рейтинг МКАО «Воксис» присвоен на основе консолидированной отчетности по МСФО МКАО «Воксис».

Обоснование рейтинга

Сдержанная оценка риск-профиля отрасли обусловлена средней оценкой устойчивости отрасли к внешним шокам и оценкой барьеров для входа на уровне базовой для IT отрасли. Отрасль подвержена влиянию спадов в экономике, так как клиентский сервис и маркетинг не входят в перечень обязательных расходов. Для отрасли характерна миграция между аутсорсингом и инхаус-процессами. При этом Группа работает в том числе с крупными заказчиками и реализует сложные проекты, где переключение между контакт-центрами затруднено. Также в отрасли наблюдается тенденция на снижение доли голосовых каналов связи и вероятно изменение структуры спроса на услуги, предоставляемые аутсорсинговыми контакт-центрами, в пользу текстовых каналов и роботизированных систем. Доля неголосового трафика VOXYS в общем объеме составляет 35,7% (годом ранее – 27%). Одним из ключевых ограничений отрасли выступает острый недостаток кадров, сдерживающий рост как рынка в целом, так и Группы в частности, и высокая ротация линейных операторов. При этом отток персонала VOXYS оценивается на уровне ниже рынка. Группа изменила подход к каналам работы для сотрудников, сократив собственные неэффективные площадки колл-центров, и делает упор на развитие дистанционного формата работы, партнерских центров и привлечение индивидуальных предпринимателей в рамках франшизы. Операторы привлекаются Группой под конкретные проекты, что позволяет контролировать расходы на персонал.

Рынок контакт-центров является фрагментированным. В то же время для успешного функционирования бизнеса и привлечения крупных заказчиков лидирующие компании отрасли вынуждены ежегодно вкладываться в развитие инфраструктуры безопасности и ИТ технологий, в том числе, на основе искусственного интеллекта: цифровые помощники, роботизация коммуникаций, системы контроля качества и др. для автоматизации части стандартных процессов. В настоящее время около 70% всего рынка приходится на топ-10 компаний, обладающих долгосрочным портфелем клиентов, технологическими возможностями и компетенциями, которые позволяют обслуживать объемные и сложные проекты крупных клиентов. При этом для изменения структуры рынка потребуется консолидация нескольких игроков отрасли в результате M&A сделок.

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. Группа является лидером рынка аутсорсинговых контакт-центров в России по выручке (около 20%) и количеству операторов. Предоставляемые Группой услуги характеризуются средней степенью диверсификации: 53% по итогам отчетного периода приходится на услуги по оказанию справочного обслуживания, 40% - рекламные услуги и телемаркетинг. VOXYS обслуживает долгосрочные проекты, требующие инсталляционного периода и подбора персонала, обладающего необходимой заказчикам квалификацией, в среднем, договоры с заказчиками заключаются на трёхлетний период. С крупнейшими заказчиками Группа работает уже более 10 лет. При этом отрасль характеризуется высокой степенью конкуренции за заказчиков и операторов между ключевыми игроками, а также инхаус департаментами заказчиков, что оказывает сдерживающее влияние на оценку фактора конкурентоспособности.

Риски концентрации бизнеса отсутствуют. Доля крупнейшего заказчика в совокупной выручке за отчетный период составила 9%. Проекты диверсифицированы по отраслям. Труднозаменимые поставщики и подрядчики отсутствуют. В портфеле Группы 11 собственных площадок в разных городах России, на которые совокупно приходится 38% всех операторов, удаленный формат работы – 22%, партнерские колл-центры – 51%, мини-офисы по франшизе – 11%. В Группе сформирована стратегия непрерывности деятельности, осуществляется дублирование и резервирование данных на постоянной основе, инфраструктура размещена на собственных мощностях и в дата-центре с сертификацией TIER3 (подтверждённый уровень надежности и доступности), каналы связи от операционных локаций имеют резервирование.

Умеренно высокая рентабельность. В показателе EBITDA агентство применяло корректировки при учете финансового результата по коллекторскому направлению, по которому был посчитан показатель cash EBITDA, как EBITDA, скорректированная на величину переоценки портфеля просроченной задолженности и учитывающая величину фактических сборов по портфелю. По расчетам агентства показатель EBITDA margin в отчетном периоде составил 18%, как и годом ранее, ввиду негативного влияния отрицательной cash EBITDA коллекторского направления, которое на период начала деятельности в 2024 году несло существенную часть накладных расходов. При расчёте EBITDA альтернативным способом по коллекторскому направлению методом начисления показатель EBITDA margin составил 21% по итогам отчетного периода. В прогнозе ожидается рост рентабельности вслед за ростом операционных результатов ООО «ПКО Воксис».

Комфортная долговая нагрузка при приемлемой процентной нагрузке. Отношение чистого долга на 31.12.2024 (далее – «отчетная дата») к EBITDA за отчетный период составило 2,6x (1,6х годом ранее). При расчёте EBITDA альтернативным способом по коллекторскому направлению методом начисления долговая нагрузка составила 2,3x на конец 2024 года и 1,5х по предварительным операционным результатам на 30.06.2025. Достигнутый уровень долговой нагрузки по итогам 2024 года выше ожиданий агентства, что обусловлено ростом инвестиционных затрат на развитие направления коллекторской деятельности (покупка портфелей у МФО), а также инвестициями в разработку собственного программного обеспечения (далее – «ПО»). Агентство ожидает сохранения уровня долговой нагрузки в среднем не ниже 2х в среднесрочной перспективе. Стратегия развития контакт-центров ориентирована на наращивание предоставляемых услуг действующим клиентам, расширение портфеля заказчиков, развитие и продажа собственной платформы АКЦ. Данная стратегия предполагает рост направления за счет собственных средств и средств инвесторов, без привлечения нового заемного фондирования. Напротив, направление коллекторского бизнеса в фазе активного роста будет привлекать как заемные средства, так и капитал от инвесторов. На отчетную дату на балансе Группы имелась задолженность по займу перед иностранным кредитором, обслуживание и погашение которой в силу внешних обстоятельств было ограничено. По состоянию на 30.06.2025 задолженность была погашена в рамках сделки по переуступке прав требования.

Покрытие EBITDA процентных платежей по итогам 2024 года снизилось до 3,2x с 4,6х годом ранее (также хуже ожиданий агентства) на фоне высокой ключевой ставки ЦБ РФ и роста абсолютного значения долга практически в два раза. В прогнозном периоде агентство ожидает частичного восстановления уровня процентного покрытия за счет позитивной динамики EBITDA по коллекторскому направлению.

Группа не подвержена валютным рискам, так как доходы и расходы, номинированные в иностранной валюте, не превышают 10%.

Средняя оценка ликвидности. По расчетам агентства на горизонте 12 месяцев от отчетной даты прогнозный операционный денежный поток Группы и остаток денежных средств с учетом невыбранных лимитов на отчетную дату будут покрывать все направления использования ликвидности, включая планируемые затраты на покупку портфелей задолженности. При анализе качественной оценки ликвидности агентство отмечает, что выданные займы собственникам были практически полностью погашены на 30.06.2025 в рамках сделки по переуступке прав требования, дальнейшее распределение денежных средств ожидается в рамках утвержденной в 2025 году дивидендной политики. По состоянию на 30.06.2025 по-прежнему имелись займы компаниям вне Группы, выданные для финансирования перспективных проектов, однако их суммы не является существенными. Погашение остатка по займам планируется во втором полугодии 2025 года. Агентство будет наблюдать за соблюдением дивидендной политики Группы в будущем и не исключает повышения оценки фактора в случае улучшения прогнозируемости оттока денежных средств на финансирование прочих проектов собственников. Большая часть кредитного портфеля Группы предоставлена единственным банком-кредитором, однако агентство оценивает риски концентрации как несущественные ввиду комфортной долговой нагрузки. Агентство позитивно отмечает отсутствие пиков погашения по долговому портфелю Группы.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. По состоянию на конец 1 полугодия 2025 года структура Группы трансформировалась к целевому состоянию и повысила прозрачность операционных сегментов: в периметр консолидации аутсорсингового контакт-центра вошли компании, занимающиеся данным сегментом бизнеса, на конец 2025 года ожидается вхождение ещё нескольких связанных компаний в Группу, разрабатывающих важное ПО в рамках стратегии развития, сегмент коллекторского бизнеса выведен в отдельную структуру под материнской компанией. Группа раскрывает отчетность и учредительную документацию на своем сайте. Качество управления оценивается умеренно позитивно. На уровне материнской компании действует совет директоров, состоящий из 5 членов, из которых трое независимые директора. Созданы профильные комитеты при совете директоров, коллегиальный исполнительный орган отсутствует. Структура управления рисками оценивается на высоком уровне. Утверждены регламенты и положения, регулирующие риск-менеджмент. Группа уделяет внимание защите персональных данных заказчиков и их клиентов, ежегодно проводит аудит информационной безопасности, а также моделирование внешних и внутренних угроз.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBBB+

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен развивающийся прогноз, что предполагает наличие на горизонте 12 месяцев равновероятных два или более вариантов рейтинговых действий: сохранение, повышение или снижение кредитного рейтинга.

Регуляторное раскрытие