АО «Эксперт РА» повысило кредитный рейтинг АО «ГК «ЕКС» до уровня ruА-

Москва, 17.10.2025

Резюме

АО «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности АО «ГК «ЕКС» до уровня ruA-, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruВВВ+ со стабильным прогнозом.

Рейтинг кредитоспособности АО «ГК «ЕКС» обусловлен низкой оценкой риск-профиля отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, низким уровнем долговой и процентной нагрузки, а также высоким уровнем ликвидности, средними показателями рентабельности и низкой оценкой блока корпоративных рисков. 

Повышение кредитного рейтинга компании обусловлено значительным увеличением масштабов бизнеса, выражающееся в существенном увеличении контрактной базы и выручки, при одновременном снижении уровня долговой нагрузки. 

АО «ГК «ЕКС» (далее – «компания», ГК ЕКС) осуществляет функции генподрядчика при реализации крупных проектов в сфере строительства и реставрации. Основу контрактной базы составляет строительство объектов водоотведения, социальных объектов, инфраструктурных и линейных объектов, также в портфеле проектов имеются крупные контракты на строительство гидросооружений, дорожно-мостового строительства, объектов газоснабжения, административных объектов.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по отчетности РСБУ АО «ГК «ЕКС».

Обоснование рейтинга

Низкая оценка риск-профиля отрасли инфраструктурного строительства обусловлена невысокой устойчивостью отрасли к экономическим шокам и невысокими барьерами для входа новых игроков. В периоды экономических кризисов инвестиционные программы крупнейших заказчиков могут существенно сокращаться или сдвигаться по срокам, что может приводить к волатильности финансовых показателей компаний инфраструктурного строительства. На рынке присутствует достаточно большое количество строительных компаний, доля крупнейшего игрока не превышает 5%, что свидетельствует о достаточно высокой конкуренции на рынке. При этом агентство отмечает сильные рыночные позиции ГК ЕКС, что позитивно сказывается на рейтинговой оценке.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Компания обладает значительным опытом в сфере инфраструктурного строительства и входит топ-5 крупнейших компаний России в сегменте строительства объектов социальной, коммунальной и дорожной инфраструктуры. Также агентство отмечает, что подавляющую долю контрактной базы компании составляют государственные заказы или контракты с компаниями с государственным участием. На протяжении последних лет государство реализует последовательную политику в части поддержки рынка инфраструктурного строительства посредством размещения государственных заказов для реализации социально значимых проектов. На 30.06.2025 контрактная база компании составляла порядка 835 млрд рублей, увеличившись за последний год почти в 2 раза, что эквивалентно примерно 6 годовым выручкам и оценивается агентством на высоком уровне. Агентство не выявило критической зависимости от крупнейших заказчиков, поставщиков и подрядчиков. Средняя доля субподряда в общем объёме работ составляет около 40%.

Низкая долговая и процентная нагрузка. Для компании характерна некоторая цикличность долговой нагрузки, обусловленная прежде всего бюджетным циклом: увеличение заимствований в течение года и погашение части долга к концу года, когда осуществляются расчеты по госконтрактам. Однако, произошедшие изменения в 2022 году в части авансирования по государственным заказам, позволившие не привлекать значительный объем нового заемного финансирования для увеличения масштабов бизнеса, позволили компании поддерживать уровень долговой нагрузки на низком уровне последние годы и кардинально снизить объем заимствований в течение последних 12 месяцев, закончившихся 30.06.2025. По состоянию на середину 2025 года объем заемных средств снизился до 2,5 млрд. руб. по сравнению с 7,2 млрд. руб. годом ранее. На 30.06.2025 (далее – отчетная дата) отношение долга, включая арендные обязательства, к EBITDA LTM (за период 30.06.2024-30.06.2025 – далее, отчетный период) составило 0,5х, за аналогичный период прошлого года показатель составил 1,9х.  Также компания характеризуется низкой процентной нагрузкой, покрытие EBITDA LTM процентов по долгу за отчетный период составило 5,6х, за аналогичный период прошлого года показатель составил 3,2х.

Высокий уровень ликвидности. У компании нет большой программы капитальных расходов, а прогнозного операционного денежного потока и денежных средств на отчетную дату достаточно для выплат по долговым обязательствам. Компания не имеет валютных долговых обязательств, а контрактная база номинирована в рублях, что позитивно сказывается на оценке валютных рисков. Краткосрочность долговых обязательств не оказывает влияния на ликвидность компании в силу их незначительных размеров.

Средние показатели рентабельности. За период 30.06.2024-30.06.2025 выручка компании увеличилась на 23% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее. Показатель EBITDA margin увеличился до 5,2% за тот же период по сравнению с 3,3%. Однако, по бенчмаркам агентства, эти показатели рентабельности соответствуют среднему уровню, что оказывает сдерживающее влияние на рейтинговую оценку. Агентство ожидает сохранение рентабельности бизнеса на приемлемом уровне в среднесрочной перспективе.  

Низкая оценка блока корпоративных рисков обусловлена в первую очередь отсутствием у компании аудиторского заключения к финансовой отчетности за 2024 год на момент рейтинговой оценки, что оказывает крайне негативное влияние на оценку информационной транспарентности.   Компания характеризуется прозрачной организационной структурой. Агентство позитивно оценивает наличие Совета директоров в составе 5 человек, при этом отсутствие независимых членов СД оказывает некоторое давление на оценку качества корпоративного управления. Компания начала готовить консолидированную МСФО отчетность. Однако консолидированная отчетность готовится только по итогам года, без составления промежуточной отчетности в течение года и на момент рейтинговой оценки не была готова отчетность за 2024 год. Агентство положительно отмечает уровень проработки стратегических документов, включая финансовую модель. 

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА-

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие