«Эксперт РА» подтвердило кредитный рейтинг ООО «Главстрой-Регионы» на уровне ruBBВ-

Москва, 21.11.2025

Резюме

«Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Главстрой-Регионы» на уровне ruBBВ-. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «Главстрой-Регионы» обусловлен низкой оценкой риск-профиля отрасли, умеренно слабыми рыночными и конкурентными позициями, низкой долговой и процентной нагрузкой, а также приемлемым уровнем ликвидности, высокими показателями рентабельности и низким уровнем корпоративных рисков.  

ООО «Главстрой-Регионы» (далее – компания, Главстрой-Регионы) осуществляет строительство жилой недвижимости. На текущий момент компания реализует проекты в Московской области и Южно-Сахалинске.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ООО «Главстрой-Регионы».

Обоснование рейтинга

Низкая оценка риск-профиля отрасли, в которой работает компания. Агентство консервативно оценивает отраслевые риски сектора жилищного строительства прежде всего в силу долгосрочного цикла работ и ограниченной покупательной способности населения. Объем просроченной задолженности контрагентов в этой отрасли существенно превышает средний уровень по экономике. Спрос на недвижимость со стороны населения сильно подвержен внешним шокам, в случае наступления которых объемы продаж участниками рынка без стимулирующих мер со стороны государства склонны демонстрировать негативные изменения, что создаёт дополнительные риски увеличения стоимости фондирования и кассовых разрывов до стабилизации рыночных условий. При этом возможности управления рентабельностью и продажами участниками рынка могут быть ограниченными в негативном бизнес-цикле отрасли, когда стимулировать спрос без снижения стоимости жилья затруднительно. Последние несколько лет основным драйвером поддержания спроса на квартиры выступали рекордно низкие ставки по ипотечным продуктам, достигнутые, в том числе, за счет субсидирования процентных ставок по ипотеке со стороны государства и со стороны девелоперов. Отмена безадресной льготной ипотеки в июле 2024 г. наряду с жесткой денежно-кредитной политикой Банка России существенно ограничили спрос населения на ипотечные продукты. На среднесрочном горизонте поддержку спросу на жилую недвижимость будут оказывать ипотечные программы в рамках семейной ипотеки. Также девелоперы активно развивают собственные программы в виде рассрочек, скидок и пр. для стимулирования продаж. По мнению агентства, девелоперская деятельность в России характеризуется крайне высокой конкуренцией. На 20 крупнейших девелоперских компаний приходится около четверти текущего объема строительства, что свидетельствует о невысоких барьерах для входа в отрасль.

Умеренно слабые рыночные и конкурентные позиции. По состоянию на начало октября 2025 года объем текущего жилищного строительства Группы составляет порядка 137 тыс. кв. м, что, по мнению агентства, характеризуется невысокими масштабами деятельности и свидетельствует об ограниченных рыночных позициях в силу большого отставания от лидеров рынка. В течение 2022-2024 гг. компания значительно пополнила свой земельный банк. В результате этого агентство позитивно оценивает обеспеченность компании земельным фондом, позволяющим поддерживать текущие масштабы деятельности компании без существенных инвестиций в среднесрочной перспективе. На текущий момент Главстрой-Регионы реализует два проекта – один проект находится в Московской области и один в Южно-Сахалинске. В обоих регионах среднедушевой доход выше среднего уровня по стране, что оказывает поддержку ценовой политике Главстрой-Регионы и позитивно сказывается на финансовых результатах компании. В ближайшей перспективе компания планирует запуск двух новых проектов в Московской области и Нижнем Новгороде. Однако, по расчетам агентства, доля крупнейшего проекта, ЖК «Героев», в среднесрочной перспективе будет составлять порядка 60%-75% в общем объеме продаж. Это свидетельствует о высокой зависимости денежного потока компании от успешной реализации отдельного проекта, что оказывает давление на рейтинговую оценку компании.

Низкая долговая и процентная нагрузка. По состоянию на 30.06.2025 (далее – отчетная дата), долговой портфель компании составлял 7,4 млрд руб. по сравнению с 8,9 млрд руб. годом ранее, и большая часть задолженности представлена проектным финансированием. Отношение долга, скорректированного на объем проектного финансирования (в пределах сумм выборки проектного долга), покрытого средствами на эскроу-счетах, на 30.06.2025 к EBITDA LTM, скорректированной на эффект от предоставления кредитов по льготной ставке,  составляло менее 1,0х, годом ранее аналогичный показатель также составлял менее 1,0х. Вследствие невысокого уровня долговой нагрузки у компании также отмечается низкий уровень процентной нагрузки. За период с 30.06.2024 по 30.06.2025 (далее - отчетный период) отношение EBITDA, скорректированной на эффект от предоставления кредитов по льготной ставке, к процентным платежам (без эффекта от предоставления кредитов по льготной ставке) превышало бенчмарки агентства. Агентство допускает рост долговой и процентной нагрузки компании на горизонте года от отчетной даты на фоне более медленного накопления средств на эскроу-счетах, а также увеличением инвестиций в развитие новых проектов. При этом, по расчетам агентства, отношение долга к EBITDA не превысит уровня 1,5х на горизонте двух лет от отчетной даты, что характеризуется низким уровнем долговой нагрузки. Процентное покрытие показателем EBITDA, по расчетам агентства, может снизиться ниже 6,0х.

Приемлемый уровень ликвидности. У компании сбалансированный долговой портфель без пиковых погашений в среднесрочной перспективе ввиду того, что большая часть долгового портфеля компании представлена проектными кредитами, по которым выплаты по телу долга и процентам привязаны по срокам к окончанию реализации проектов, что оказывает поддержку ликвидности компании. Также положительное влияние на оценку ликвидности компании оказывает наличие значительного объема невыбранных кредитных линий по проектному финансированию. При этом агентство отмечает у компании наличие выданных действующих поручительств на текущий момент за связанные компании, не входящие в периметр Главстрой-Регионы, а также выдаваемые поручительства в прошлые периоды. Агентство не принимает на текущий момент в расчеты долговой нагрузки выданные поручительства в связи с невысокой вероятностью реализации этого поручительства, по мнению агентства. Тем не менее, регулярные выдаваемые поручительства за периметр компании оказывают негативное влияние на оценку качественной ликвидности.

Высокие показатели рентабельности. По итогам 30.06.2025LTM рентабельность по EBITDA, скорректированной на эффект от предоставления кредитов по льготной ставке, составила порядка 25%, что превышает верхнюю границу бенчмарка.

Низкий уровень корпоративных рисков. Структура акционеров и организационная структура Главстрой-Регионы в целом характеризуются высокой прозрачностью. Компания характеризуется высоким уровнем информационной прозрачности, консолидированная финансовая отчетность по МСФО публикуется в открытом доступе. В компании отмечается высокое качество корпоративного управления, что позитивно влияет на уровень рейтинговой оценки. В Главстрой-Регионы функционирует Совет директоров, состоящий из 8 человек. В компании развитая практика стратегического планирования, финансовая модель обладает высоким уровнем детализации.  Также компания характеризуется высоким уровнем управления рисками. 

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBBB-

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие