Москва, 21 мая 2025 г.
Резюме
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности холдинговой компании АО «Пенсионный холдинг» на уровне ruBBB+. Прогноз по рейтингу – стабильный.
Рейтинг кредитоспособности АО «Пенсионный холдинг» обусловлен умеренно высокой оценкой инвестиционной политики и качества активов, снижением рентабельности и ограниченной диверсификацией активов. Также влияние оказали высокий уровень долговой нагрузки при низкой процентной нагрузке, высокий уровень ликвидности и низкий уровень корпоративных рисков.
АО «Пенсионный холдинг» (далее – компания, холдинг) осуществляет инвестиции в ценные бумаги. Основными конечными активами компании являются доли владения через ассоциированные компанию в одном из крупнейших негосударственных пенсионных фондов, а также инвестиции в паи ЗПИФ. До марта 2024 года холдинг также владел долями через цепочку компаний в двух управляющих компаниях, являющихся одними из крупнейших управляющих компаний по объему средств в управлении в РФ.
Рейтинг был присвоен на основании отчетности РСБУ АО «Пенсионный холдинг».
Обоснование рейтинга
Умеренно высокая оценка инвестиционной политики и качества активовОколо половины активов компании по состоянию на май 2025 года представлено долей владения в двух ассоциированных компаниях, в структуре активов которых крупнейшим объектом инвестиций является один из крупнейших негосударственных пенсионных фондов, имеющий рейтинг на уровне ruAAA. Другая половина активов представлена инвестициями в паи ЗПИФ, которые были сформированы во втором квартале 2023 года за счет выпуска облигационного займа. Активы ЗПИФ состоят из высоколиквидных акций одного эмитента, имеющего наивысший уровень кредитоспособности и ОФЗ, что позитивно сказывает на качестве активов компании.
Снижение рентабельности. До марта 2024 года компания владела 50%-ыми долями в капитале двух управляющих компаний, которые выплачивали значительный размер дивидендов более 3 лет подряд, в результате чего холдинг демонстрировал высокие показатели рентабельности. Рентабельность активов по скорректированной чистой прибыли по итогам 2023 года составила 18%. По итогам 2024 года показатель рентабельности опустился до около нулевого уровня. При этом агентство допускает улучшение показателей рентабельности компании в среднесрочной перспективе вследствие увеличения дивидендных поступлений от НПФ.
Ограниченная диверсификация активов компании обусловлена высокой концентрацией на инструментах одного эмитента в структуре активов ЗПИФ, а также тем, что конечным объектом инвестиций является доля в одном негосударственном пенсионном фонде через две ассоциированные компании. Кроме того, более 90% совокупного дохода холдинга за последние несколько лет формировалось за счет дивидендов от бизнеса управления активами, что негативно влияет на оценку диверсификации холдинга по потокам.
Высокий уровень долговой нагрузки при низкой процентной нагрузке. По состоянию на 31.12.2024 долговой портфель компании составлял 23,07 млрд. руб. при капитале в 26,8 млрд. руб. и был представлен облигационным займом. Погашение номинальной стоимости облигаций и выплата фиксированного дохода в размере 0,01% обеспечивается за счет денежного потока по ОФЗ, включая реинвестирование купонного дохода. В результате этого у холдинга минимальная процентная нагрузка. Доходность по облигациям будет зависеть от дивидендного потока по акциям и роста их стоимости. Негативное влияние на рейтинговую оценку в части долгой нагрузки оказывает слабый показатель финансового левериджа. По расчетам агентства, отношение скорректированной стоимости активов холдинга к балансовым обязательствам на 31.12.2024 составляло 1,8х.
Высокий уровень ликвидности обусловлен долгосрочным характером долгового портфеля и минимальным размером операционных затрат, которые значительно покрываются имеющимися денежными средствами и планируемыми дивидендными поступлениями.
Низкий уровень корпоративных рисков. Агентство позитивно оценивает прозрачную структуру собственности холдинга, а также организационную структуру, которая стала более прозрачной и прямолинейной после реорганизации и выделения бизнеса по управлению активами и увеличения доли в негосударственном пенсионном фонде посредством приобретения ассоциированной компании. В компании функционирует Совет директоров и коллегиальный исполнительный орган – Правление, что оказывает позитивное влияние на оценку качества корпоративного управления. Однако, Совет директоров был создан только в 2023 году и, по мнению агентства, численность и состав совета директоров не соответствуют лучшим практикам корпоративного управления. Также холдинг характеризуется высоким качество стратегического обеспечения.
Оценка внешнего влияния
Факторы внешнего влияния отсутствуют.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBBB+
Оценка внешнего влияния: -
Прогноз по рейтингу
По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг АО «Пенсионный холдинг» был впервые опубликован 24.05.2023. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 22.05.2023.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты последнего рейтингового действия.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности холдинговым компаниям (вступила в силу 05.02.2025) и методология оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг (вступила в силу 17.09.2024) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные АО «Пенсионный холдинг», а также данные АО «Эксперт РА» и из открытых источников. Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, АО «Пенсионный холдинг» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало АО «Пенсионный холдинг» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.