Москва, 25 марта 2025 г.
Резюме
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании Rissa Investments Limited до уровня ruA+, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruA- со стабильным прогнозом.
Рейтинг кредитоспособности Rissa Investments Limited обусловлен чувствительной оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, сильными рыночными и конкурентными позициями, низкой долговой нагрузкой, комфортным уровнем ликвидности, высокими показателями маржинальности и низким уровнем корпоративных рисков.
Rissa Investments Limited (далее – «Группа», «Rissa») является конечной материнской организацией для группы компаний, занимающихся производством природной питьевой и минеральной воды в России и Грузии, дистрибуцией продукции преимущественно в России, Беларуси, Казахстане, Узбекистане и Грузии, а также холдинговой деятельностью. В настоящее время компании Группы владеют соответствующими правами на розлив минеральной воды в Грузии – долина Боржоми (основная лицензия действует до 2034 года) и в России – Московская область, Липецк, Кострома и Новосибирск. Самыми известными брендами в портфеле Rissa являются «Боржоми» и «Святой Источник». Ранее в состав Группы также включались активы на территории Украины, но, ввиду того что 7 ноября 2023 года в отношении одной из компаний холдинга – владельца всех дочерних украинских компаний – были введены санкции, Rissa фактически потеряла контроль над данной частью бизнеса. Для того, чтобы повысить репрезентативность финансовой отчетности, Группа с 2023 года формирует отчетность, в которой украинский сегмент классифицирован как прекращенная деятельность, а в прогнозных периодах результаты вышеуказанного дивизиона не учитываются.
Повышение уровня рейтинга связано с сильными финансовыми метриками Группы, в частности, долговой, процентной нагрузки, а также снятием потенциальных рисков относительно украинского дивизиона, чьи финансовые и операционные метрики были исключены из проаудированных групповых результатов и прогнозных моделей бизнеса Rissa.
Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО Rissa Investments Limited.
Обоснование рейтинга
Чувствительный риск-профиль отрасли, в которой работает Группа. Устойчивость к внешним шокам отрасли продаж питьевой воды определена на умеренно сдерживающем уровне ввиду ее высокой зависимости от динамики располагаемых доходов населения. В то же время барьеры для входа определены на нейтральном уровне - при оценке данного фактора в совокупности учитываются уровень капитальных затрат для организации производства и дистрибуции питьевой и минеральной воды, необходимость приобретения лицензии на осуществление деятельности по розливу, размерность Группы на рынке, а также узнаваемость брендов в портфеле Rissa на постсоветском пространстве.
Сильные рыночные и конкурентные позиции. Позиции на рынках сбыта оцениваются высоко ввиду того, что Группа занимает лидирующие позиции на рынке бутилированной воды на своих ключевых рынках: в совокупности бренды «Святой Источник» и «Боржоми» занимают около 22% российского рынка в денежном выражении и около 14% в натуральном выражении, в Грузии доля рынка как в денежном, так и в натуральном выражении, более 50%. Основные продажи в 2024 году формировались брендом «Святой источник», на который приходилось 49% совокупной выручки, что оказывает умеренно поддерживающее влияние на рейтинг. Группа имеет высокую диверсификацию продаж, основными клиентами являются федеральные ритейлеры и ключевые игроки электронной торговли, также отсутствует зависимость от ключевых поставщиков, что позитивно влияет на рейтинг. Основной производственной площадкой продолжает оставаться завод в Боржоми, на него приходилось 44% выручки за 2024 год.
Низкая долговая нагрузка. Долговая нагрузка Группы оценивается высоко позитивно. На фоне высокой ключевой ставки Rissa придерживается политики финансирования деятельности без увеличения долговой нагрузки. В 2024 году Группа, помимо проведения плановых погашений обязательств, в случае экономической целесообразности, осуществляла досрочное погашение кредитов, что нашло отражение как в оптимизации размера долгового портфеля, так и процентной нагрузки. На 30.06.2024 (далее – «отчетная дата») долговая нагрузка в терминах чистый долг/EBITDA составила 0,7х, что значительно ниже бенчмарков агентства. В прогнозных периодах данный показатель не превысит 1,5х для максимальной оценки согласно методологии. Процентная нагрузка также оказывает поддержку рейтингу – на отчетную дату данный показатель составил 6,4х, в среднесрочной перспективе он не ожидается ниже верхнего бенчмарка агентства на уровне 5,6х.
Комфортная оценка ликвидности. По расчетам агентства, операционный денежный поток Rissa на горизонте 12 месяцев от отчетной даты в совокупности с денежными средствами на балансе достаточен для покрытия потребности Компании в капитальных расходах и выплатах по долгу. Качественная оценка ликвидности учитывает широкие возможности рефинансирования долга, отсутствие пиков погашений, соблюдение Группой банковских ковенант. Агентство, как и ранее, отмечает подверженность Группы валютным рискам: значительная часть операционных расходов номинирована в долларах США, при этом EBITDA генерируется преимущественно в российских рублях или локальных валютах.
Высокая маржинальность. Продажи Группы за 30.06.2024LTM (далее – «отчетный период») составили 1 421 млн бутылок или 1 490 млн литров, из них на напитки, реализуемые под брендом Боржоми, приходилось 334 млн бутылок или 214 млн литров. Выручка Rissa за отчетный период составила 478 млн долл. США, а рентабельность по EBITDA, согласно расчетам агентства, 25%, что оценивается высоко позитивно. В среднесрочной перспективе показатель рентабельности ожидается на сопоставимом с отчетным периодом уровне. Группа продолжает придерживаться стратегии наращивания географии продаж, расширения продуктовой линейки и развития существующих и новых каналов продаж, в том числе в быстрорастущем канале e-com, что оказывает позитивное влияние на ее финансовые и операционные показатели.
Низкий уровень корпоративных рисков. Агентство позитивно оценивает качество корпоративного управления и стратегическое обеспечение Группы. Поддерживающее влияние на оценку блока корпоративных рисков также оказывает качество риск-менеджмента и степень транспарентности. Также отмечается значительный прогресс Группы в формировании отчетности, наиболее репрезентативно отражающей полноту и операционное взаимодействие всех элементов бизнеса Rissa. Ретроспективное исключение показателей украинского дивизиона формирует последовательную и конгруэнтную историю развития финансовых метрик Группы, релевантную ее текущей структуре. Это оказывает значительное позитивное влияние на рейтинговую оценку.
Оценка внешнего влияния
Факторы внешнего влияния отсутствуют
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА+
Оценка внешнего влияния: -
Прогноз по рейтингу
По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг Rissa Investments Limited был впервые опубликован 02.06.2020. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 03.04.2024.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты последнего рейтингового действия.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 21.11.2024) и методология оценки внешнего влияния (вступила в силу 17.09.2024) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные из открытых источников, Rissa Investments Limited, а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, Rissa Investments Limited принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало Rissa Investments Limited дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
