«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ООО «ФЭС-Агро» на уровне ruBBB-

Москва, 4 марта 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой копании ООО «ФЭС-Агро» на уровне ruBBB-, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «ФЭС-Агро» обусловлен ограниченной оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, умеренно низкой долговой нагрузкой при умеренно высокой процентной нагрузке, сильными показателями рентабельности, приемлемой оценкой уровня ликвидности и умеренно высоким качеством корпоративного управления.

ООО «ФЭС-Агро» (далее – компания) входит в тройку крупнейших дистрибьюторов семян, средств защиты растений и микроудобрений на территории Российской Федерации. В список оказываемых услуг также входит консультационное сопровождение и торговое кредитование сельскохозяйственных предприятий.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по бухгалтерской финансовой отчетности РСБУ ООО «ФЭС-Агро».

Обоснование рейтинга

Ограниченная оценка риск-профиля отрасли. Компания осуществляет оптовую куплю-продажу средств защиты растений, семян, микроудобрений на сильно фрагментированном рынке. Барьеры для входа на рынок присутствия оцениваются выше, чем в среднем у компаний отрасли «оптовая торговля». Несмотря на отсутствие необходимости в проведении существенных капиталовложений для начала функционирования в этом сегменте, значимую роль играют обширная клиентская база, исторические связи с сельхозпроизводителями, наличие существенных инвестиций в оборотный капитал. Значимая доля ФЭС-Агро на рынке позволяет компании выгодно выделяться среди своих конкурентов благодаря широкому охвату клиентов как с точки зрения географического покрытия, так и с точки зрения их общей численности. Компания входит в топ-3 дистрибьютеров в России, что говорит о сильных позициях на рынках сбыта. Широкий масштаб деятельности и долгосрочные отношения с ключевыми поставщиками позволяют компании пользоваться более выгодными условиями в ходе закупок товарно-материальных запасов. Это в конечном итоге позволяет компании рассчитывать на относительно высокую маржинальность реализуемых товаров при одновременной возможности наращивать клиентскую базу, предлагая более выгодные цены, что, по мнению агентства, является ключевым преимуществом компании, позволяющим демонстрировать большую устойчивость к внешним шокам по сравнению с другими компаниями в сегменте оптовой торговли средств защиты растений и семян.

Существенный фактор устойчивости бизнеса также заключается в том, что компания оперирует в качестве товарного дистрибутора на цепочках производства сельскохозяйственных культур первой необходимости (зерновые, кукуруза, подсолнечник, сахарная свёкла и др.). В этом плане поддержку бизнес-профилю компании оказывает низкая эластичность спроса по цене этих товаров и возможность производителей практически полностью перекладывать входящую себестоимость на конечного потребителя. Исторически закупки ассортимента ФЭС-Агро находились на относительно стабильных уровнях по причине устойчивости расходной части компаний, занимающихся растениеводством, в части приобретения средств защиты растений и семян с целью формирования стабильного уровня урожайности.

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. Будучи одним из топ-3 крупнейших дистрибьютеров на рынке, позиции компании на рынках сбыта оцениваются умеренно-позитивно. При этом торговля 4 видами товаров, с долей крупнейшего в себестоимости на уровне не более 50%, говорит об умеренно высокой продуктовой диверсификации. Внутри 4-х сегментов товаров присутствует высокая диверсификация по номенклатуре и производителям. Продажи компании осуществляются по всей территории Российской Федерации, что позитивно влияет на уровень рейтинга.

ФЭС-Агро обладает широкой клиентской базой и низкой концентрацией продаж на одном регионе. По итогу 2024 года общее количество клиентов составило более 3,5 тыс., с долей крупнейшего в выручке на уровне 4%. Поставщиками компании являются крупнейшие мировые игроки в области производства средств защиты растений и семеноводства – Syngenta, Bayer, BASF, MAS Seeds, а также российские производители Агроплазма и Шанс. На долю крупнейшего поставщика Syngenta приходилось порядка 40-60% выручки за прошедшие 3 года, с тенденцией снижения доли. Агентство сдержанно оценивает возможности компании по замене Syngenta на аналогичного или отечественного поставщика без существенного снижения маржинальности бизнеса, поскольку существенный объем EBITDA компании сформирован за счёт поставщика.

Приемлемый уровень ликвидности. Краткосрочный долг, включая задолженность компании по непокрытым аккредитивам, по-прежнему доминирует в совокупном кредитном портфеле компании, его доля по состоянию на 30.09.2024 (далее – отчетная дата) составила 54%. Агентство достаточно высоко оценивает вероятность погашения и рефинансирования краткосрочного долга, используемого для финансирования оборотного капитала благодаря наличию доступных кредитных линий и лимитов на проведение операций по непокрытым аккредитивам, а также превалированию предоплаты в системе расчетов с покупателями.

Умеренно низкая долговая нагрузка при умеренно высокой процентной нагрузке. По результатам 30.09.2024LTM (далее – «отчетный период») отношение чистого долга к EBITDA составило 1,7х (5,6х годом ранее). Снижение показателя произошло благодаря улучшению условий предоставления коммерческих кредитов от поставщиков продукции как по снижению стоимости, так и по удлинению сроков платежа. В результате чего большая часть платежей сместилась на конец года, как и выборка сумм по непокрытому аккредитиву для осуществления оплат, а также в течение года были полностью погашены привлеченные ранее краткосрочные кредиты банков. В целом долговая нагрузка компании характеризуется высокой степенью волатильности внутри года ввиду существенных инвестиций в оборотный капитал в рамках стратегии ранних закупок за счет привлечения кредитных средств для получения наилучшей цены и условий отсрочки у поставщиков. Так, после пика выборки непокрытых аккредитивов на 30.09.2023 в 5,6x отношение чистого долга к EBITDA снизилось до 2,5x уже на 31.12.2023, что связано с погашением за счет поступлений от продаж. Агентство не ожидает существенного устойчивого ухудшения показателя в ближайшие годы при сохранении периода оборачиваемости показателей оборотного капитала. Уровень процентной нагрузки компании продолжает оцениваться как ключевой сдерживающий фактор по рейтингу – за отчетный период соотношение EBITDA к процентным расходам снизилось с 2,6х годом ранее до уровня 2,4х на фоне роста ключевой ставки ЦБ РФ. Агентство не прогнозирует материального снижения показателя в перспективе 12 месяцев от отчётной даты и ожидает поступательного роста показателя вслед за смягчением денежно-кредитных условий.

Сильные показатели рентабельности. По итогу 30.09.2024LTM выручка компании выросла на 9%. Несмотря на рост цен, спрос со стороны аграриев на средства защиты растений, семена и микроудобрения остается стабильным. Рентабельность по EBITDA увеличилась до 8,6% за отчетный период (7,2% годом ранее), как следствие роста маржинальности продаж семян после введения квот на импорт семян и увеличения объема продаж более маржинальных отечественных дженериковых СЗР. В дальнейшем агентство ожидает сохранения показателей рентабельности выше бенчмарков агентства для максимальной оценки фактора.

Показатель подверженности компании рыночным рискам оценивается позитивно. Выручка компании практически полностью номинирована в рублях, ценовые риски реализации продукции в соответствии с заключенными контрактами полностью лежат на поставщиках компании.  

Умеренно высокий уровень корпоративного управления. Блок корпоративных рисков оказывает поддержку уровню рейтинга ввиду прозрачной структуры собственности, наличия утвержденного совета директоров, в состав которого входит независимый директор. Агентство высоко оценивает качество риск-менеджмента и качество стратегического управления. В числе сдерживающих факторов агентство выделяет умеренную информационную транспарентность компании, так как компания размещает в открытом доступе только отчетность по РСБУ, а также не составляет отчетность по МСФО.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBBB-

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие