«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ООО «ПРОМОМЕД ДМ» на уровне ruA-

Москва, 23 июня 2025 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «ПРОМОМЕД ДМ» на уровне ruA-. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Кредитный рейтинг ООО «ПРОМОМЕД ДМ» присвоен в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на основе консолидированной отчетности по МСФО Группы компаний «ПРОМОМЕД» (далее – «Группа»), в которую входит объект рейтинга.

ООО «ПРОМОМЕД ДМ» является дочерней компанией ПАО «ПРОМОМЕД», которое является материнской структурой для бизнеса Группы, и выступает в роли управляющей компании (казначейский центр) для структур Группы, а также торговым домом по оптовой продаже произведенной продукции и товаров медицинского назначения. Поручителем по облигационным займам ООО «ПРОМОМЕД ДМ» выступает АО «Биохимик» (г. Саранск), которое является производителем лекарственных препаратов полного цикла. Группа является одной из ведущих на фармацевтическом рынке РФ, осуществляя разработку, производство инновационных лекарственных средств и их вывод на рынок РФ и стран СНГ.

Рейтинг кредитоспособности обусловлен умеренно сильным отраслевым риск-профилем, средними рыночными и конкурентными позициями, низким уровнем долговой нагрузки при среднем процентном покрытии, приемлемым уровнем ликвидности, высокими показателями маржинальности и низкий уровень корпоративных рисков.

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг ООО «ПРОМОМЕД ДМ» (далее – «рейтингуемое лицо») присвоен на основе консолидированной отчетности по МСФО Группы по совокупности следующих критериев:

• рейтингуемое лицо является дочерним обществом по отношению к ПАО «ПРОМОМЕД» (99,9% доля участия) и входит в периметр консолидации Группы;
• доля активов рейтингуемого лица в консолидированной отчетности Группы составляет более 30%.

Обоснование рейтинга

Умеренно сильный отраслевой риск-профиль обусловлен комфортной оценкой устойчивости к внешним шокам и средней оценкой барьеров для входа в отрасль. Отечественная фармацевтическая промышленность относится к социально значимым отраслям, а низкая эластичность спроса на лекарственные препараты, в частности жизненно важные, обеспечивает ей более устойчивое положение. Наряду с этим развитию отрасли способствуют увеличение клинических испытаний российскими производителями в целях импортозамещения и вывода на рынок новых лекарственных препаратов, представляющих собой аналоги зарубежных. В настоящее время Группа производит лекарственные препараты и реализует их как в коммерческом сегменте (аптечный рынок), так и в госпитальном (государственные закупки). В 2024 году (далее – отчетный период) выручка Группы существенно возросла (+35,4% г/г), что стало возможным за счет увеличения продаж востребованных препаратов, в том числе по эндокринологии (+86,9% г/г), онкологии (+40,6%) и общей терапии (+146,3% г/г). Барьеры для входа в отрасль оцениваются агентством на среднем уровне и обусловлены рядом факторов, в числе которых необходимость капитальных вложений в производственные мощности, клинические исследования, разработку новых лекарственных форм в зависимости от масштабов деятельности и специфики продуктового портфеля. Помимо этого, в отрасли действует лицензирование деятельности, а также имеет место государственное регулирование, в том числе в отношении жизненно необходимых и важнейших лекарственных препаратов (далее – ЖНВЛП), доля которых составила 62% в общем объеме выручки Группы за отчетный период.

Средняя оценка рыночных и конкурентных позиций. Сдерживает рыночные позиции Группы небольшая доля в общем объеме продаж на фармацевтическом рынке РФ в стоимостном выражении. Группа обладает развитыми компетенциями в области разработки инновационных препаратов, некоторые из которых (препарат «Велгия») по итогам отчетного периода вошли в топ-5 новых брендов. Продуктовый портфель Группы диверсифицирован и насчитывает более 330 лекарственных препаратов. В 2025 году запланирован вывод на рынок 10 инновационных препаратов, к одному из которых относится препарат «Тирзетта» (тирзепатид) для лечения ожирения и снижения лишнего веса, продажи которого начались в первом квартале. Клиентская база Группы диверсифицирована, а на долю крупнейшего покупателя в отчетном периоде приходилось не более 30% в общем объеме выручки. Также агентство отмечает отсутствие зависимости от труднозаменимых поставщиков, при этом риски концентрации бизнеса сглаживаются наличием страхования имущественных рисков.

Низкий уровень долговой нагрузки при среднем процентном покрытии. На 31.12.2024 (далее – отчетная дата) отношение долга к LTM EBITDA по расчетам агентства составило 2,2х. Свободные денежные потоки Группы оцениваются как достаточные для покрытия долга компании, по итогам отчетного периода отношение долга к FFO за вычетом поддерживающих капитальных затрат по расчетам агентства составило 5,2х. Процентная нагрузка компании оценивается на среднем уровне, LTM EBITDA превышает процентные платежи за отчетный период в 2,3 раза (в 2023 году – в 3,4 раза). Снижение процентного покрытия в отчетном периоде обусловлено как увеличением объемов долга до 20, 99 млрд руб. (+26% г/г) в целях реализации инвестиционной программы Группы, так и ростом стоимости его обслуживания ввиду повышения ключевой ставки Банком России. Однако в составе долговых обязательств компании на отчетную дату большая часть долга обслуживалась по фиксированной процентной ставке, на долю обязательств с плавающей процентной ставкой приходилось 37,7%. Агентство ожидает существенного прироста показателя EBITDA Группы в 2025 году, а также его роста в ближайшие 3 года на фоне увеличения продаж в результате вывода на рынок новых продуктов, в том числе по направлению онкологии, а также в ходе наращивания продаж брендированных лекарственных препаратов, стартовавших в 2023-2025 гг., что позволит укрепить потенциал по обслуживанию долга.

Приемлемый уровень ликвидности. По расчетам агентства, операционный денежный поток компании в совокупности с остатком денежных средств на отчетную дату, доступными к выборке лимитами по кредитным линиям на горизонте ближайших 12 месяцев достаточны для осуществления всех плановых затрат. Инвестиционные планы Группы предполагают запуск онкологического цеха на территории АО «Биохимик» до конца 2025 года, а также продолжение инвестиций в R&D. Качественная оценка ликвидности характеризуется низким риском рефинансирования задолженности и комфортным графиком погашения, портфель долговых обязательств Группы диверсифицирован. Агентство положительно оценивает политику Группы по размещению свободных денежных средств, а также отмечает, что обновленная дивидендная политика Группы после проведенного IPO включает условие об определении размера дивидендов в зависимости от соотношения чистого долга к показателю EBITDA и рассчитывается от чистой прибыли, скорректированной на сумму капитализированных расходов и амортизацию в отношении основных средств и НМА.

Высокие показатели маржинальности. По итогам отчетного периода рентабельность по EBITDA по расчетам агентства превышала максимальные отраслевые бенчмарки и была на уровне более 39,2%. В отчетном периоде Группа продемонстрировала увеличение чистой выручки до 21,4 млрд руб. (+35,4% г/г), и агентство ожидает сохранения положительной динамики в среднесрочной перспективе. Развитие бизнеса будет направлено на запуск инновационных препаратов next-in-class как в области эндокринологии, так и препаратов для лечения онкологических заболеваний, представляющих собой конъюгаты моноклональных антител для проведения таргетной химиотерапии. В то же время показатели маржинальности бизнеса Группы в определенной степени будут зависеть от размера скидок, предоставляемых дистрибьюторам для вывода на рынок новых лекарственных препаратов. Агентство отмечает, что подверженность Группы валютным рискам сохраняется в связи наличием валютной составляющей в себестоимости, что обусловлено закупками зарубежных компонентов и химического сырья, необходимых для производства. При этом вероятность реализации валютных рисков оценивается агентством как умеренно низкая ввиду возможности транслировать валютные расходы в стоимость выпускаемой продукции.

Низкий уровень корпоративных рисков. Корпоративное управление Группы оценивается агентством на высоком уровне и характеризуется наличием Совета директоров, включающего четырёх независимых директоров, и частично ограничивается отсутствием коллегиального исполнительного органа. Агентство так же отмечает, что при Совете директоров функционируют комитеты по аудиту, по стратегии и устойчивому развитию, а также по номинациям и вознаграждениям. Управление рисками в Группе оценивается на высоком уровне и осуществляется как руководителями структурных подразделений, так и службой внутреннего аудита в соответствии с утвержденной политикой в области внутреннего контроля и аудита. Транспарентность также оценивается агентством на высоком уровне – в открытом доступе публикуется значительный объем информации (помимо обязательной к раскрытию), значимой для оценки кредитоспособности, в том числе аудированная годовая отчетность по МСФО, а также полугодовая промежуточная отчетность Группы.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие