«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО «Софтлайн» на уровне ruBBB+ и изменил прогноз на позитивный

Москва, 5 июня 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Софтлайн» на уровне ruBBB+, прогноз по рейтингу позитивный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBBB+ со стабильным прогнозом.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Софтлайн» обусловлен приемлемой оценкой риск-профиля отрасли, высокими рыночными и конкурентными позициями, средними показателями рентабельности, умеренно низкой долговой нагрузкой при высокой процентной нагрузке, умеренно высокой оценкой ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков. Изменение прогноза на позитивный обусловлено ростом масштабов деятельности компании и доли собственных решений в структуре выручки (c 30% до 43%) и валовой прибыли (с 62% до 67%) в 2024 году г/г, что по ожиданиям агентства положительно повлияет на долговые метрики и показатель рентабельности компании в среднесрочной перспективе.

ПАО «Софтлайн» (далее – «Софтлайн», «Компания») – материнская консолидирующая компания для российских активов, является одним из крупнейших поставщиков программного и аппаратного обеспечения в России. С апреля 2025 года Компания позиционирует себя как инвестиционно-технологический холдинг с фокусом на инновации и выделяет несколько кластеров по направлениям: искусственный интеллект и разработка заказного и тиражного ПО; производство высокотехнологичного оборудования, включая компьютерные системы и лазерные технологии; разработка решений в области ИБ; реализация комплексных ИТ-проектов.

Рейтинг кредитоспособности Компании присваивался по консолидированной финансовой отчетности ПАО «Софтлайн» и его дочерних организаций по МСФО.

Обоснование рейтинга

Приемлемая оценка риск-профиля отрасли, в которой работает Компания. Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам на среднем уровне. Существенную долю в обороте Компании составляют продажи сторонних ИТ-решений и услуги по их поддержке. На фоне сокращения в 2022 году ИТ-рынка вследствие ухода крупных иностранных вендоров, Компания была вынуждена перестраиваться на дистрибьюцию отечественных продуктов. Период адаптации завершился ослаблением финансовых результатов: выручка в 2022 году сократилась на 15%, EBITDA на 28%, при позитивных результатах у российских поставщиков ПО. В то же время Компания развивает собственные ИТ-решения, в т.ч. за счет M&A сделок, наращивает долю «возобновляемой выручки», в которую входят программное обеспечение и облачные услуги, реализуемые по подписке, что позволило Компании улучшить финансовые показатели в 2023 и 2024 годах: рост выручки составил 30% и 11%, EBITDA – 74% и 58% соответственно. По мнению агентства, наращивание возобновляемой выручки как в абсолютном, так и относительном выражении позволяет обеспечивать существенную базу формирования стабильных денежных потоков даже в условиях макроэкономической нестабильности. Барьеры для входа для представителей IT-отрасли оцениваются умеренно негативно по причине низкой капиталоемкости при высокой конкуренции на рынке, при этом масштабы деятельности и накопленная экспертиза обеспечивают устойчивость Компании на фрагментированном рынке.

Высокие рыночные и конкурентные позиции. Софтлайн сохраняет позиции одного из крупнейших поставщиков программного и аппаратного обеспечения в России, входит в топ-10 крупнейших компаний в ИТ-секторе и является лидером по направлению дистрибьюции ПО. Линейка продуктов является хорошо диверсифицированной как по направлению дистрибьюции ПО, так и по ИТ-решениям: доля крупнейшего продукта не превышает 20% оборота Компании за 2024 год. Конкурентоспособность реализуемых решений оценивается на среднем уровне ввиду развития собственных разработок, доля которых постепенно увеличивается в структуре оборота. Оценка концентрации бизнеса оказывает поддержку уровню рейтинга. Продажи высоко диверсифицированы. На текущий момент риски концентрации на поставщике оцениваются как низкие ввиду хорошо диверсифицированной структуры вендоров. Подход к хранению данных характеризуется как комплексный с высокой степенью надежности.

Умеренно низкая долговая нагрузка при высокой процентной нагрузке.  По расчетам агентства, отношение долга, скорректированного на денежные средства и высоколиквидные финансовые вложения, к показателю EBITDA за 2024 год (далее – «отчетный период») составило 1,2х. В прогнозных периодах данный показатель не превысит бенчмарк для максимальной оценки на уровне 1,5х в результате роста масштабов бизнеса. Покрытие показателем EBITDA процентных платежей оказывает давление на рейтинг: за отчетный период отношение EBITDA к процентам составило 2,4х, что обусловлено увеличением кредитного портфеля на фоне высоких уровней ключевой ставки ЦБ РФ. В то же время в прогнозных периодах ожидается восстановление показателя выше 2,5х ввиду роста EBITDA, что оказывает поддержу итоговой оценке процентной нагрузки. Агентство отмечает умеренно низкие рыночные риски Компании ввиду того, что долг практически полностью сформирован рублевыми заимствованиями, а валютный риск, возникающий при закупке зарубежного ПО и оборудования, перекладывается на конечного покупателя. На 31.12.2024 (далее – «отчетная дата») около 60% кредитного портфеля было привлечено под плавающие процентные ставки.

Умеренно высокая оценка ликвидности. По расчетам агентства, операционный денежный поток Софтлайна в совокупности с остатком денежных средств на отчетную дату и доступными к выборке лимитами по кредитным линиям достаточны для покрытия потребностей Компании в погашении и обслуживании долга и поддерживающих капитальных расходах. Качественная оценка ликвидности определяется на высоком уровне ввиду отсутствия зависимости от крупнейших кредиторов и комфортной структуры погашения обязательств при комфортной долговой нагрузке.

Средняя рентабельность. В отчетном периоде выручка Софтлайна составила 81,1 млрд руб., EBITDA - 7,1 млрд руб. Рентабельность по EBITDA за весь период наблюдения оценивается нейтрально относительно бенчмарков агентства: в отчетном периоде показатель составил 8,7%. В прогнозных периодах ожидается увеличение и выручки, и EBITDA за счет развития собственных решений Компании и эффекта инвестиций в виде M&A, вместе с чем постепенно увеличивается и уровень рентабельности.

Низкий уровень корпоративных рисков обусловлен прозрачной структурой собственности, сильным стратегическим обеспечением, высоким качеством риск-менеджмента и умеренно высокой степенью информационной прозрачности. Качество корпоративного управления также оценивается позитивно. В 2023 году на внеочередном общем собрании акционеров был избран Совет директоров, включающий в себя независимых членов. В 2025 году был сформирован коллегиальный исполнительный орган в лице Правления, что позитивно оценивается агентством.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBBB+

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен позитивный прогноз, что предполагает высокую вероятность повышения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие