Рейтинговые действия, 05.06.2025

«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО «Софтлайн» на уровне ruBBB+ и изменил прогноз на позитивный

Москва, 5 июня 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Софтлайн» на уровне ruBBB+, прогноз по рейтингу позитивный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBBB+ со стабильным прогнозом.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Софтлайн» обусловлен приемлемой оценкой риск-профиля отрасли, высокими рыночными и конкурентными позициями, средними показателями рентабельности, умеренно низкой долговой нагрузкой при высокой процентной нагрузке, умеренно высокой оценкой ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков. Изменение прогноза на позитивный обусловлено ростом масштабов деятельности компании и доли собственных решений в структуре выручки (c 30% до 43%) и валовой прибыли (с 62% до 67%) в 2024 году г/г, что по ожиданиям агентства положительно повлияет на долговые метрики и показатель рентабельности компании в среднесрочной перспективе.

ПАО «Софтлайн» (далее – «Софтлайн», «Компания») – материнская консолидирующая компания для российских активов, является одним из крупнейших поставщиков программного и аппаратного обеспечения в России. С апреля 2025 года Компания позиционирует себя как инвестиционно-технологический холдинг с фокусом на инновации и выделяет несколько кластеров по направлениям: искусственный интеллект и разработка заказного и тиражного ПО; производство высокотехнологичного оборудования, включая компьютерные системы и лазерные технологии; разработка решений в области ИБ; реализация комплексных ИТ-проектов.

Рейтинг кредитоспособности Компании присваивался по консолидированной финансовой отчетности ПАО «Софтлайн» и его дочерних организаций по МСФО.

Обоснование рейтинга

Приемлемая оценка риск-профиля отрасли, в которой работает Компания. Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам на среднем уровне. Существенную долю в обороте Компании составляют продажи сторонних ИТ-решений и услуги по их поддержке. На фоне сокращения в 2022 году ИТ-рынка вследствие ухода крупных иностранных вендоров, Компания была вынуждена перестраиваться на дистрибьюцию отечественных продуктов. Период адаптации завершился ослаблением финансовых результатов: выручка в 2022 году сократилась на 15%, EBITDA на 28%, при позитивных результатах у российских поставщиков ПО. В то же время Компания развивает собственные ИТ-решения, в т.ч. за счет M&A сделок, наращивает долю «возобновляемой выручки», в которую входят программное обеспечение и облачные услуги, реализуемые по подписке, что позволило Компании улучшить финансовые показатели в 2023 и 2024 годах: рост выручки составил 30% и 11%, EBITDA – 74% и 58% соответственно. По мнению агентства, наращивание возобновляемой выручки как в абсолютном, так и относительном выражении позволяет обеспечивать существенную базу формирования стабильных денежных потоков даже в условиях макроэкономической нестабильности. Барьеры для входа для представителей IT-отрасли оцениваются умеренно негативно по причине низкой капиталоемкости при высокой конкуренции на рынке, при этом масштабы деятельности и накопленная экспертиза обеспечивают устойчивость Компании на фрагментированном рынке.

Высокие рыночные и конкурентные позиции. Софтлайн сохраняет позиции одного из крупнейших поставщиков программного и аппаратного обеспечения в России, входит в топ-10 крупнейших компаний в ИТ-секторе и является лидером по направлению дистрибьюции ПО. Линейка продуктов является хорошо диверсифицированной как по направлению дистрибьюции ПО, так и по ИТ-решениям: доля крупнейшего продукта не превышает 20% оборота Компании за 2024 год. Конкурентоспособность реализуемых решений оценивается на среднем уровне ввиду развития собственных разработок, доля которых постепенно увеличивается в структуре оборота. Оценка концентрации бизнеса оказывает поддержку уровню рейтинга. Продажи высоко диверсифицированы. На текущий момент риски концентрации на поставщике оцениваются как низкие ввиду хорошо диверсифицированной структуры вендоров. Подход к хранению данных характеризуется как комплексный с высокой степенью надежности.

Умеренно низкая долговая нагрузка при высокой процентной нагрузке.  По расчетам агентства, отношение долга, скорректированного на денежные средства и высоколиквидные финансовые вложения, к показателю EBITDA за 2024 год (далее – «отчетный период») составило 1,2х. В прогнозных периодах данный показатель не превысит бенчмарк для максимальной оценки на уровне 1,5х в результате роста масштабов бизнеса. Покрытие показателем EBITDA процентных платежей оказывает давление на рейтинг: за отчетный период отношение EBITDA к процентам составило 2,4х, что обусловлено увеличением кредитного портфеля на фоне высоких уровней ключевой ставки ЦБ РФ. В то же время в прогнозных периодах ожидается восстановление показателя выше 2,5х ввиду роста EBITDA, что оказывает поддержу итоговой оценке процентной нагрузки. Агентство отмечает умеренно низкие рыночные риски Компании ввиду того, что долг практически полностью сформирован рублевыми заимствованиями, а валютный риск, возникающий при закупке зарубежного ПО и оборудования, перекладывается на конечного покупателя. На 31.12.2024 (далее – «отчетная дата») около 60% кредитного портфеля было привлечено под плавающие процентные ставки.

Умеренно высокая оценка ликвидности. По расчетам агентства, операционный денежный поток Софтлайна в совокупности с остатком денежных средств на отчетную дату и доступными к выборке лимитами по кредитным линиям достаточны для покрытия потребностей Компании в погашении и обслуживании долга и поддерживающих капитальных расходах. Качественная оценка ликвидности определяется на высоком уровне ввиду отсутствия зависимости от крупнейших кредиторов и комфортной структуры погашения обязательств при комфортной долговой нагрузке.

Средняя рентабельность. В отчетном периоде выручка Софтлайна составила 81,1 млрд руб., EBITDA - 7,1 млрд руб. Рентабельность по EBITDA за весь период наблюдения оценивается нейтрально относительно бенчмарков агентства: в отчетном периоде показатель составил 8,7%. В прогнозных периодах ожидается увеличение и выручки, и EBITDA за счет развития собственных решений Компании и эффекта инвестиций в виде M&A, вместе с чем постепенно увеличивается и уровень рентабельности.

Низкий уровень корпоративных рисков обусловлен прозрачной структурой собственности, сильным стратегическим обеспечением, высоким качеством риск-менеджмента и умеренно высокой степенью информационной прозрачности. Качество корпоративного управления также оценивается позитивно. В 2023 году на внеочередном общем собрании акционеров был избран Совет директоров, включающий в себя независимых членов. В 2025 году был сформирован коллегиальный исполнительный орган в лице Правления, что позитивно оценивается агентством.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBBB+

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен позитивный прогноз, что предполагает высокую вероятность повышения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг ПАО «Софтлайн» был впервые опубликован 24.01.2023. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 14.06.2024.

Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты последнего рейтингового действия.

При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 21.11.2024) и методология оценки внешнего влияния (вступила в силу 17.09.2024) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.

Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные ПАО «Софтлайн», а также данные АО «Эксперт РА» и из открытых источников. Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.

Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «Софтлайн» принимало участие в присвоении рейтинга.

Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.

АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО «Софтлайн» дополнительных услуг.

Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.

Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.

АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.

Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.

Краткая информация о Компании:

НазваниеПАО "Софтлайн"
ИНН7736227885
ОтрасльИнформационные технологии и сервисы
ОтчетностьМСФО
АудиторООО "Мэйнстей"

Ключевые финансовые показатели Компании:

Показатель20232024
Активы, млн руб.74 51798 874
Капитал, млн руб.8 51622 287
Выручка, млн руб.73 18181 126
Долговые обязательства, млн руб.21 82523 447
Скорректированный долг/EBITDA1,61,2
EBITDA/%%2,82,4
EBITDA margin, %6,18,7

Источник: расчеты "Эксперт РА" по данным
ПАО "Софтлайн"

Оценка блоков анализа

Бизнес-риски
Финансовые риски
Корпоративные риски

Облигационные выпуски
с рейтингами «Эксперт РА»:

RU000A106A78

Контакты

По вопросам получения рейтинга

+7 (499) 418-00-39
sale@raexpert.ru

Служба внутреннего контроля

+7 (495) 225-34-44 (доб. 1645, 1734)
+7 (499) 418-00-41 (доб. 1645, 1734)
compliance@raexpert.ru

Контакты для СМИ

+7 (495) 225-34-44 (доб. 1856, 1650)
+7 (499) 418-00-41 (доб. 1856, 1650)
pr@raexpert.ru

Публикации по тематике


Почему растет спрос на российские удобрения

РБК

Как на это повлияли возможные санкции ЕС
20.02.2025

Розница в процентах

Российская газета

Маркетплейсы начали отбирать клиентов у банков
21.11.2024

Мировая торговля алмазами упала до минимума с ковида и глобального кризиса

АЭИ Прайм

МОСКВА, 3 июл - РИА Новости. Мировая торговля алмазами в прошлом году сократилась до 72,2 миллиарда долларов - более низкие показатели в последние годы были только в разгар коронавируса и глобального финансового кризиса, следует из данных Кимберлийского процесса, которые изучило РИА Новости.
03.07.2024

Елизавета Уткина о продуктовой инфляции на Западе

Младший директор по корпоративным рейтингам агентства «Эксперт РА» Елизавета Уткина прокомментировала причины снижения продуктовой инфляции на Западе в программе «Рынки» на РБК ТВ 10.04.2024

Интервью Cbonds: Артем Тараканов, Softline

Представляем вашему вниманию интервью с глобальным финансовым директором компании Softline Артемом Таракановым. 03.04.2024