Москва, 17 января 2025 г.
Резюме
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Уральский завод гражданской авиации» на уровне ruA-, прогноз по рейтингу – стабильный.
Рейтинг кредитоспособности АО «Уральский завод гражданской авиации» обусловлен удовлетворительной оценкой риск-профиля отрасли, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, низким уровнем долговой нагрузки при среднем уровне процентной нагрузки, удовлетворительным уровнем ликвидности, высокой рентабельностью и умеренно низким уровнем корпоративных рисков.
АО «Уральский завод гражданской авиации» (далее – «компания») – авиапромышленное предприятие, специализирующееся на ремонте и обслуживании авиационных узлов и агрегатов, разработке и производству летательных аппаратов в сегментах малой, гражданской, учебной и беспилотной авиации. Компания осуществляет ремонты вертолетных двигателей и редукторов, газотурбинных двигателей, лежащих в основе газоперекачивающих агрегатов, и авиадвигателей большой мощности, разрабатывает и строит БПЛА и самолеты малой и региональной авиации, а также осуществляет опытно-конструкторские работы для внешних заказчиков.
Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности по стандартам МСФО АО «УЗГА».
Обоснование рейтинга
Удовлетворительная оценка риск-профиля отрасли. Рассматривая бизнес компании с точки зрения деятельности в машиностроении, агентство оценивает барьеры для входа на высоком уровне ввиду значительной капиталоемкости и требований по компетенциям, как в рамках ремонта агрегатов, так и разработки и производства новых машин. Устойчивость к внешним шокам оценивается на нейтральном уровне, принимая во внимание большую зависимость от объема государственного заказа на новую технику и ОКР, объемы которых могут снижаться или переноситься на более поздние сроки в зависимости от проявления кризисных явлений в экономике и макроэкономической нестабильности. Выход компании на рынок обслуживания современных отечественных вертолетов сильно ограничен их производителями. Ремонты двигателей семейств НК, использующихся преимущественно в системе трубопроводов ПАО «Газпром» (ruAAA, стаб.), более предсказуемы за счет рамочного соглашения с заказчиком.
Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. Компания является одним из крупнейших предприятий в сегменте производства и обслуживания авиатехники вне периметра Объединенной авиастроительной корпорации, однако агентство обращает внимание, что за исключением ремонта авиадвигателей, компания практически не имеет конкурентов, что было дополнительно подтверждено существенным ростом контрактной базы, включая перспективные направления развития бизнеса. Продуктовая диверсификация оценивается положительно: по итогам 2023 года (далее – «отчетный период») доля в выручке основного направления деятельности составила менее 70%. Контрактная база компании в 2024 году находится на уровне выше бенчмарков агентства для максимальной оценки. С точки зрения концентрации бизнеса агентство обращает внимание на невысокую диверсификацию продаж – объем выручки приходится преимущественно на двух крупнейших государственных заказчиков, продуктовая диверсификация оценивается положительно.
Высокий уровень рентабельности. По результатам 2023 года наибольший прирост по выручке обеспечило направление производства и ремонта двигателей. В отчетном периоде компания также осуществила испытания опытных образцов воздушных судов собственной разработки, а также приступила к производству опытного образца воздушного судна нового типа. Опережающий рост выручки относительно расходов компании привел к росту рентабельности по EBITDA в отчетном периоде до уровня, соответствующего максимальной оценке по бенчмаркам агентства. По оценкам агентства, рентабельность сохранится на высоком уровне в краткосрочной перспективе.
Низкий уровень долговой и средний уровень процентной нагрузки. Около половины заимствований в 2023 году привлекалось компанией при использовании механизма субсидирования процентных расходов по ним, ввиду чего агентство не учитывало эти средства в рамках оценкидолговой нагрузки. По расчетам агентства, отношение скорректированного долга на 31.12.2023 (далее – «отчетная дата») к величине EBITDA за отчетный период не превышало 1.0х. По предварительным результатам 2024 года данный показатель вырастет по причине снижения EBITDA в денежном выражении и роста объема долгового портфеля, но все еще будет находиться вблизи нижнего уровня по бенчмаркам агентства. В связи с реализацией инвестиционной стратегии увеличения производственных мощностей под серийное производство новых видов техники, компания планирует привлекать долгосрочные льготные заимствования. В результате, прогнозируется рост долговой нагрузки, а соответствующий ему объем процентной нагрузки в прогнозных периодах сохранится на умеренно высоком уровне, в том числе в связи с неоднократным ростом ключевой ставки ЦБ РФ в 2024 году, что оказывает сдерживающее влияние на оценку финансового блока.
Агентство обращает внимание на достаточно благоприятную структуру пассивов – государственные контракты авансируются в объеме до 80%. Компания снижает подверженность валютным рискам, минимизируя протяженность открытой валютной позиции, а также за счет встроенных в государственный оборонный заказ механизмов корректировки полного объема понесенных затрат при переводе цен из ориентировочных в фиксированные.
Удовлетворительный уровень ликвидности. Агентство оценивает прогнозную ликвидность на умеренно высоком уровне: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств свободных к использованию, а также невыбранных кредитных линий полностью покрывает все направления использования ликвидности. Также агентство принимает во внимание субсидирование государством капитальных затрат на расширение производства. Качественная оценка ликвидности сдерживается отсутствием у компании официально принятой дивидендной политики.
Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. Корпоративное управление характеризуется прозрачной структурой собственности и структурой группы, а также эффективным операционным управлением. В 2024 году была отмечена неоднократная смена совета директоров, тем не менее, на текущий момент состав совета директоров является стабильным, в сформированном совете директоров имеются независимые члены, что оказывает поддержку уровню корпоративного управления. Транспарентность оценивается на среднем уровне по методологии агентства: компания подготавливает годовую отчетность по МСФО, при этом промежуточная отчетность по стандартам МСФО не формируется, также компания не публикует финансовую информацию и операционные показатели в открытом доступе. Созданы отдельные элементы системы риск-менеджмента, производится страхование основных рисков, сдерживающее влияние на оценку фактора оказывает отсутствие коллегиального органа, в функции которого входит управление рисками.
Оценка внешнего влияния
Факторы внешнего влияния отсутствуют.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА-
Оценка внешнего влияния: -
Прогноз по рейтингу
По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг АО «Уральский завод гражданской авиации» был впервые опубликован 06.10.2021. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 24.01.2024.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты последнего рейтингового действия.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 21.11.2024) и методология оценки внешнего влияния (вступила в силу 17.09.2024) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, АО «Уральский завод гражданской авиации», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, АО «Уральский завод гражданской авиации» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало АО «Уральский завод гражданской авиации» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
