«Эксперт РА» понизил кредитный рейтинг ООО «ЭнергоТехСервис» до уровня ruBBB+

Москва, 5 февраля 2025 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «ЭнергоТехСервис» до уровня ruBBB+, прогноз по рейтингу – стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruА- со стабильным прогнозом.

Понижение уровня кредитного рейтинга связано с изменением оценки финансового профиля компании на более консервативную. Возможность прогнозирования сценариев развития бизнеса компании ограничивается контуром текущих проектов по действующей контрактной базе. Увеличение масштабов деятельности компании зависит от её тендерной активности, повышение которой в периоды благоприятной экономической конъюнктуры способствует как увеличению числа новых проектов, так и сохранению имеющегося долга, а также возможному наращиванию его объемов для осуществления потенциальных капитальных затрат. При текущих макроэкономических условиях с учетом высоких процентных ставок на долговом рынке обслуживание долга, привлеченного в рамках новых проектов, оказывает давление на финансовый профиль компании.

Рейтинг кредитоспособности обусловлен приемлемым уровнем риск-профиля отрасли, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, умеренно высоким уровнем ликвидности, приемлемым уровнем текущей долговой нагрузки при низком покрытии процентных платежей, высокой маржинальностью и умеренно высокой оценкой корпоративного блока.

ООО «ЭнергоТехСервис» (далее – компания) осуществляет деятельность в области строительства и эксплуатации малых объектов генерации. Основными направлениями деятельности компании являются генерация электроэнергии, производство и продажа оборудования, эксплуатация и техническое обслуживание электростанций, их капитальный ремонт и строительство.

Рейтинг кредитоспособности присваивался по бухгалтерской отчетности РСБУ ООО «ЭнергоТехСервис».

Обоснование рейтинга

Приемлемый уровень риск-профиля отрасли обусловлен умеренно высокой оценкой устойчивости к внешним шокам и консервативной оценкой барьеров для входа в отрасль. Отрасль малой электрогенерации в России относится к активно развивающимся, однако её доля в общем объеме выработки электроэнергии в стране на текущем этапе невелика. Одним из факторов, ограничивающих вхождение новых игроков на рынок, является необходимость наличия признанного опыта и компетенций в области распределенной электрогенерации. Также значительное влияние оказывает технологический фактор, касающийся качественных характеристик оборудования, более надежное из которого требует более высоких капитальных затрат. Тем не менее, в отличие от «большой» электрогенерации и других отраслей экономики распределенная электрогенерация не требует столь значительных капитальных затрат ввиду меньшей мощности. Деятельность компании предполагает создание энергокомплексов на базе газопоршневых установок и проведение капитального ремонта энергетического оборудования, а основные капиталовложения связаны с закупкой оборудования, комплектующих и строительством энергоцентров. При этом постоянный спрос со стороны промышленных потребителей, в том числе предприятий нефтегазовой отрасли, обеспечивает стабильное поступление выручки в рамках долгосрочных контрактов компании с заказчиками, предусматривающих фиксацию существенных условий договора. За период 01.10.2023-30.09.2024 (далее – отчетный период) выручка компании составила 10,5 млрд руб., демонстрируя положительную динамику (+40,7% г/г).

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции обусловлены ведущим положением компании среди производителей мобильного генерирующего оборудования и поставщиков электрической и тепловой энергии в рамках энергосервисных контрактов. Компания ведет проекты по электрогенерации на более, чем десяти нефтегазовых месторождениях, а собственный парк электростанций, большая часть которых расположена в ЯНАО и ХМАО, характеризуется умеренно низкой степенью износа благодаря ежегодному вводу новых ГПЭС. Высокая диверсификация производственных мощностей компании позволяет агентству позитивно оценивать риски концентрации активов. Также к преимуществам компании агентство относит наличие долгосрочной контрактной базы, которая формируется за счет её высокой тендерной активности и поддерживает обеспеченность заказами компании на срок более 10 лет. Диверсификация продаж компании оценивается как высокая, а доля крупнейшего покупателя в структуре выручки в отчетном периоде не превышает 25%. Зависимость от труднозаменимых поставщиков и подрядчиков отсутствует ввиду диверсифицированной структуры закупок.

Приемлемый уровень текущей долговой нагрузки при низком покрытии процентных платежей. По состоянию на 30.09.2024 (далее – отчетная дата) отношение долга компании, включая лизинговые обязательства, к показателю EBITDA за отчетный период, составило 2,9х, отношение долга к FCF за этот же период – 5,9х. В отчетном периоде долг компании увеличился на 41% г/г, что было обусловлено необходимостью осуществления дополнительных капитальных затрат, связанных со строительством энергоцентров по новым проектам, а также ввиду расширения существующих мощностей в рамках действующих энергоцентров. Агентство отмечает, что при дальнейшем поддержании компанией существенной положительной динамики развития бизнеса, а также в случае нарастания её тендерной активности, маловероятен сценарий снижения долга ввиду потребности компании в заемном капитале для финансирования капиталовложений на расширение масштабов деятельности по направлению электрогенерации. Покрытие процентных выплат показателем EBITDA компании в отчетном периоде сократилось до 2,3х в связи с возросшей стоимостью обслуживания долга на фоне высоких значений ключевой ставки ЦБ РФ, что оказывает давление на рейтинговую оценку.

Умеренно высокий уровень ликвидности. По расчетам агентства на горизонте года после отчетной даты объем собственного операционного денежного потока компании и доступной ликвидности на балансе с учетом невыбранных лимитов по кредитными линиям покрывает её расходы по финансовым и инвестиционным направлениям. В декабре 2024 года компания разместила новый облигационный выпуск на 1 млрд руб., а также были открыты дополнительные кредитные линии в коммерческих банках на сумму около 1,5 млрд руб. Качественная оценка ликвидности компании находится на среднем уровне. В отношении дивидендной политики компании агентство отмечает последовательный размер выплаты дивидендов на протяжении последних лет. Компания имеет диверсифицированный долговой портфель, на долю крупнейшего кредитора на отчетную дату приходилось не более 30% от общего объема долговых обязательств.

Высокая маржинальность. Рентабельность по EBITDA компании в отчетном периоде была на уровне не менее 40%, а FCF margin – на уровне 20%.  Поддержание высокой маржинальности обеспечивается стабильным поступлением доходов компании как по проектам электрогенерации, так и в рамках оказания услуг по капитальному ремонту и эксплуатации оборудования. В 2024 году компанией была запущена работа на 3 новых крупных месторождениях в Якутии и Ямало-Ненецком автономном округе. В 2025 году планируется запуск нового энергоцентра в Иркутской области. Текущий уровень подверженности компании рыночным рискам агентство оценивает на умеренно-низком уровне.  Валютные риски, возникающие при приобретении импортных комплектующих, нивелируются благодаря гибкой ценовой политике при работе с заказчиками, а процентный риск – за счет опций хеджирования с использованием производных финансовых инструментов, уровень риска по которым на отчетную дату оценивается агентством как незначительный.

Умеренно высокая оценка корпоративного блока. Компания характеризуется прозрачной структурой собственности и высоким уровнем стратегического обеспечения, а управление рисками оценивается на уровне выше среднего. Однако при этом в компании отсутствует Совет директоров и коллегиальный исполнительный орган, что оказывает сдерживающее влияние на рейтинговую оценку. Транспарентность компании оценивается сдержанно ввиду того, что компания не составляет отчетность по МСФО, а также не размещает в открытом доступе иную, помимо обязательной к раскрытию, значимую информацию о результатах своей деятельности, что ограничивает информационную прозрачность для внешних пользователей.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют. 

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBBB+

Оценка внешнего влияния: –

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие