«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг ТОО «Востокцветмет» на уровне ВВВ+ по международной шкале

Москва, 26.12.2025

Резюме

«Эксперт РА» присвоил рейтинг кредитоспособности ТОО «Востокцветмет» на уровне ВВВ+ по международной шкале, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ТОО «Востокцветмет» обусловлен приемлемой оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, средними рыночными и конкурентными позициями, умеренно высокими показателями маржинальности, низкой долговой нагрузкой, комфортной ликвидностью и умеренно высоким уровнем корпоративных рисков.

ТОО «Востокцветмет» (далее – «компания») входит в крупный горнорудный холдинг (далее – «группа», «холдинг») и владеет тремя рудниками в Восточном Казахстане и двумя обогатительными фабриками. Компания осуществляет добычу и переработку медной руды, реализацию металлов, в том числе драгоценных, а также попутной продукции, получаемой в процессе добычи меди.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по отчетности МСФО ТОО «Востокцветмет».

Обоснование рейтинга

Операционная среда оценивается по основной стране ведения деятельности - Республике Казахстан (BBB+).

Приемлемая оценка риск-профиля отрасли. Отрасль горно-металлургической промышленности подвержена цикличности, что сдерживает оценку фактора устойчивости к внешним шокам. Барьеры для входа в отрасль в связи с её капиталоёмкостью оцениваются как высокие, что оказывает поддержку оценке риск-профиля отрасли.

Средние рыночные и конкурентные позиции. Компания осуществляет добычу на трех рудниках в Восточном Казахстане и характеризуется средними размерами бизнеса на национальном рынке. Объем производства катодной меди за 2024 год составил около 41 тыс. тонн. По итогам 30.06.2025LTM (далее – «отчетный период») на основной вид реализуемой продукции – медь - приходится 61% выручки. Уровень обеспеченности ресурсами при текущих уровнях добычи составляет около 10 лет, что оказывает умеренно негативное влияние на уровень рейтинга по бенчмаркам агентства. Компания осуществляет добычу на подземных рудниках, что является более дорогостоящим способом добычи по сравнению с добычей на открытых рудниках. Себестоимость добычи компании оценивается на среднем уровне по отрасли.

Значительная часть продукции экспортируется, одним из ключевых рынков сбыта является Китай. Продажи осуществляются через аффилированные торговые компании группы, при этом пул конечных покупателей диверсифицирован. Доля крупнейшего актива Орловского рудника в структуре выручки составила 52%, что по бенчмаркам агентства соответствует умеренной степени диверсификации.

Умеренно высокая маржинальность. На фоне благоприятной ценовой конъюнктуры компания продемонстрировала рост выручки за отчетный период на 3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, несмотря на уменьшение объемов производства ввиду снижения концентрации меди в руде. Показатели рентабельности в отчетном периоде составили 22% по EBITDA margin и 12% по FCF margin, что несколько ниже бенчмарков агентства по отрасли, в том числе, потому что добыча осуществляется на подземных рудниках, для которых характерна более высокая себестоимость добычи.

Низкая долговая нагрузка. На 30.06.2025 (далее – «отчетная дата») у компании отсутствовали долговые обязательства. В прогнозных периодах компаний планирует привлечение долга в долларах США, однако, по оценкам агентства долговая и процентная нагрузка будут оставаться на низком уровне.

Компания получает доходы преимущественно в долларах США, в то время как операционные затраты и большая часть капитальных затрат номинированы в тенге. Имеется определенный дисбаланс выручки и затрат по валютам, однако присутствует естественный хедж, планируемый к привлечению долг в долларах США будет полностью покрывается валютными поступлениями. Вследствие этого агентство оценивает подверженность компании рыночным рискам как умеренно низкую, что положительно влияет на рейтинговую оценку.

Комфортная оценка ликвидности. Прогнозная ликвидность компании оказывает положительное влияние на итоговый рейтинг: операционный денежный поток на горизонте 12 месяцев от отчетной даты полностью покрывает все плановые затраты на погашение и обслуживание долга, осуществление инвестиционной программы и дивидендные выплаты. В рамках качественной оценки ликвидности агентство отмечает осмотрительную политику размещения денежных средств. При этом, отсутствие дивидендной политики и риск оттока денежных средств на другие компании и проекты группы оказывают сдерживающее влияние на оценку ликвидности.

Умеренно высокий уровень корпоративных рисков. В компании действует коллегиальный исполнительный орган и Наблюдательный совет, формируется годовая и промежуточная отчетность по МСФО, но данная информация не публикуется в открытом доступе. Качество стратегического обеспечения оценивается как высокое. Агентство отмечает наличие существенного объема операций со связанными сторонами, финансовый результат компании в значительной степени определяется решениями о перераспределении маржи внутри группы. Определенное сдерживающее влияние на данный блок оказывает средняя оценка качества риск-менеджмента, в том числе за счет неполного покрытия страховыми инструментами ключевых рисков компании.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ВВВ+

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие