«Эксперт РА» присвоило кредитный рейтинг АО «Аэропорт Кольцово» на уровне ruAА со стабильным прогнозом

Москва, 19.12.2025

Резюме

«Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности АО «Аэропорт Кольцово» на уровне ruАА, прогноз по рейтингу стабильный.

Кредитный рейтинг АО «Аэропорт Кольцово» присвоен в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на основе консолидированной отчетности по МСФО материнской холдинговой компании (далее – «холдинг», «Поддерживающая структура» (ПС)), в которую входит объект рейтинга.

АО «Аэропорт Кольцово» (далее – «компания») является ключевой компанией холдинга, осуществляющей обслуживание воздушных судов и управление транспортной инфраструктурой аэропортов в Уральском федеральном округе. Материнская холдинговая компания напрямую или через дочерние компании владеет шестью действующими аэропортами федерального значения – в Уральском, в Приволжском (три аэропорта), в Южном и в Дальневосточном федеральных округах.

Рейтинг кредитоспособности обусловлен высокой оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, сильными рыночными и конкурентными позициями, комфортным уровнем долговой нагрузки, устойчивыми показателями рентабельности, достаточный уровнем ликвидности, а также умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

Оценка внешнего влияния

АО «Аэропорт Кольцово» оценивается на основе консолидированной отчетности по стандартам МСФО материнской холдинговой компании, по совокупности следующих критериев:

• Холдинг непосредственно контролирует 100% капитала АО «Аэропорт Кольцово». АО «Аэропорт Кольцово» является ключевым активом холдинга и входят в периметр консолидации;
• Денежный поток от рейтингуемого лица в консолидированной отчетности холдинга за последний завершившийся год составляет более 30%;
• Доля активов рейтингуемого лица в консолидированной отчетности холдинга составляет более 30%.

Обоснование рейтинга

Высокая оценка риск-профиля отрасли. Отрасль транспортной инфраструктуры характеризуется высокими барьерами для входа новых игроков ввиду капиталоёмкости проектов, что объясняет ограниченную конкуренцию на рынке. Агентство отмечает, что финансовые результатов компаний существенно зависят от динамики пассажиропотока, который в свою очередь обусловлен динамикой располагаемых доходов населения и цен на авиабилеты. Присутствие группы в нескольких регионах оказывает положительное влияние на устойчивость к внешним шокам. Также агентство отмечает положительную динамику темпов роста пассажиропотока. Суммарный пассажиропоток группы в 2024 году (далее – отчетная дата) составил 15,3 млн пассажиров, что на 6% выше, чем годом ранее (14,4 млн пассажиров в 2023 году).

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Активы группы характеризуются умеренной степенью изношенности. Дочерние предприятия группы оперируют аэропортами, которые являются монополистами в своих регионах, что позволяет высоко оценить рыночные позиции группы. Рынок сбыта оценивается на высоком уровне, учитывая высокий показатель средневзвешенного уровня среднедушевых доходов населения в регионах обслуживания. Агентство отмечает, что выручка группы частично зависит от тарифов, регулируемых государством. Повышение регулируемых тарифов должно быть обосновано ростом затрат, например, необходимостью компенсации понесенных капитальных затрат. Действующие регулируемые и нерегулируемые тарифы позволяют покрывать все операционные и поддерживающие капитальные расходы.

Крупнейшими обслуживаемыми авиакомпаниями в структуре выручки являются компании группы ПАО «Аэрофлот» (ruAА, стаб.). Агентство отмечает отсутствие концентрации поставщиков услуг. Крупнейшим операционным активом является аэропорт «Кольцово», на долю которого по итогам 2024 года приходится 48% выручки группы. Все основные активы группы застрахованы, что позитивно влияет на оценку фактора концентрации бизнеса.

Устойчивые показатели рентабельности. Показатели рентабельности группы за весь рассматриваемый период остаются на комфортном уровне относительно бенчмарков агентства. Агентство не ожидает значимого ухудшения показателей в среднесрочной перспективе.

Комфортная долговая нагрузка. Отношение чистого долга на отчетную дату к EBITDA за 2024 год (далее – отчетный период) составило 2,8х. Агентство ожидает по итогам 2025 года сохранение показателя долговой нагрузки на сопоставимом уровне и не ожидает его существенного изменения на горизонте 2 лет от отчетной даты. Для целей оценки финансовых показателей агентство учитывает в составе долга поручительства, выданные за связанные компании.

Долг группы представлен рублевыми банковскими кредитами, долговые обязательства в иностранной валюте отсутствуют. Покрытие чистых процентных платежей показателем EBITDA за отчетный период составляет 5,3х, что превышает бенчмарки агентства для максимальной оценки. Однако, по мнению агентства, данный показатель может опуститься ниже бенчмарков агентства в прогнозных периодах, в связи с влиянием высокой ключевой ставки ЦБ РФ и снижением доли финансирования по льготным ставкам в рамках действующих мер государственной поддержки.

Достаточный уровень ликвидности. Операционный денежный поток на горизонте 12 месяцев от отчетной даты с учетом денежных средств на балансе и свободных кредитных лимитов будет достаточен для покрытия процентных расходов, выплат по основному долгу, капитальных затрат и дивидендных выплат. Остаток свободных денежных средств размещен на депозитах в банках с высоким кредитным качеством. Качественную оценку ликвидности сдерживает наличие практики выдачи займов за пределы консолидации МСФО отчетности на финансирование связанных проектов акционеров.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков обусловлен прозрачной структурой собственности, высоким уровнем стратегического и операционного планирования. Совет директоров сформирован на уровне управляющей компании, независимые члены отсутствуют. Годовая финансовая отчетность по МСФО формируется на уровне холдинга, не размещается в открытом доступе. Агентство отмечает отсутствие сформированного коллегиального исполнительного органа, а также коллегиального органа, в функции которого входит управление рисками.

Обоснование собственной кредитоспособности

Анализ проводился по отчетности АО «Аэропорт Кольцово» по стандартам РСБУ.

Собственная кредитоспособность АО «Аэропорт Кольцово» характеризуется умеренно высокой оценкой риск-профиля отрасли, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, низким уровнем долговой нагрузки, устойчивыми показателями рентабельности, и достаточным уровнем ликвидности, а также умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

Умеренно высокая оценка риск-профиля отрасли. Отрасль транспортной инфраструктуры характеризуется высокими барьерами для входа новых игроков ввиду капиталоёмкости проектов, что объясняет ограниченную конкуренцию на рынке. Агентство отмечает, что финансовые результатов компаний существенно зависят от динамики пассажиропотока, который в свою очередь обусловлен динамикой располагаемых доходов населения и цен на авиабилеты. При этом агентство отмечает, положительную динамику темпов роста пассажиропотока. Суммарный пассажиропоток компании в 2024 году (далее – отчетная дата) составил 8 млн пассажиров, что на 8% выше, чем годом ранее (7,4 млн пассажиров в 2023 году).

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. В соответствии с методологией агентства активы компании характеризуются умеренной степенью изношенности и составляет 58% по данным отчетности по РСБУ. АО «Аэропорт Кольцово» является монополистом в своем регионе, что позволяет высоко оценить рыночные позиции компании. Рынок сбыта оценивается на высоком уровне, учитывая высокий показатель уровня среднедушевого дохода населения в регионе обслуживания. Агентство отмечает, что выручка компании частично зависит от тарифов, регулируемых государством. Повышение регулируемых тарифов должно быть обосновано ростом затрат, например, необходимостью компенсации понесенных капитальных затрат. Действующие регулируемые и нерегулируемые тарифы позволяют покрывать все операционные и поддерживающие капитальные расходы.

Крупнейшей обслуживаемой авиакомпанией в структуре выручки является авиакомпания «Уральские авиалинии». Агентство отмечает отсутствие концентрации поставщиков услуг. Все основные активы группы застрахованы, что частично нивелирует риски получения убытков в результате наступления форс-мажорных обстоятельств на единственном работающем активе и позитивно влияет на оценку фактора концентрации бизнеса

Устойчивые показатели рентабельности. Показатели рентабельности группы за весь рассматриваемый период остаются на комфортном уровне относительно бенчмарков агентства. Агентство не ожидает ухудшения показателей в среднесрочной перспективе.

Низкая долговая нагрузка. Отношение чистого долга на отчетную дату к EBITDA за 2024 год (далее – отчетный период) составило 1,7х.

Для целей оценки финансовых показателей агентство учитывает в составе долга поручительства, выданные за связанные компании вне периметра консолидации холдинга. Агентство ожидает снижение показателя долговой нагрузки на горизонте 2 лет от отчетной даты.

Долг компании представлен рублевыми банковскими займами, долговые обязательства в иностранной валюте отсутствуют. Покрытие процентных платежей показателем EBITDA за отчетный период превышает бенчмарки агентства для максимальной оценки. Однако, по мнению агентства, данный показатель может опуститься ниже бенчмарков агентства в прогнозных периодах, в связи с влиянием высокой ключевой ставки ЦБ РФ и снижением доли финансирования по льготным ставкам в рамках действующих мер государственной поддержки.

Достаточный уровень ликвидности. Операционный денежный поток на горизонте 12 месяцев от отчетной даты с учетом денежных средств на балансе и свободных кредитных лимитов будет достаточен для покрытия процентных расходов, выплат по основному долгу, капитальных затрат и дивидендных выплат. Остаток свободных денежных средств размещен на депозитах в банках с высоким кредитным качеством.  Качественную оценку ликвидности сдерживает наличие практики выдачи займов на финансирование связанных проектов акционеров.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков обусловлен прозрачной структурой собственности, высоким уровнем стратегического и операционного планирования. Совет директоров сформирован на уровне управляющей компании, независимые члены отсутствуют. Компания формирует финансовую отчетность по РСБУ, которая не размещается в открытом доступе. Агентство отмечает отсутствие сформированного коллегиального исполнительного органа, а также коллегиального органа, в функции которого входит управление рисками.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruAА

Оценка внешнего влияния: паритет с ПС

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие