«Эксперт РА» повысил кредитный рейтинг МКПАО «Т-Технологии» до уровня ruA+ со стабильным прогнозом

Москва, 15 августа 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности холдинговой компании МКПАО «Т-Технологии» до уровня ruA+, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruA со стабильным прогнозом.

Рейтинг кредитоспособности МКПАО «Т-Технологии» обусловлен сдержанной оценкой инвестиционной политики и умеренно высокой оценкой качества активов, низким уровнем диверсификации холдинга, низкой долговой нагрузкой, высокой оценкой уровня ликвидности, приемлемой рентабельностью, положительной оценкой корпоративных рисков. Повышение уровня рейтинга обусловлено улучшением оценки качества активов на фоне повышения кредитного рейтинга основного инвестиционного объекта - АО «ТБанка» - а также улучшением рентабельности благодаря росту дивидендных поступлений в пользу холдинга после завершения процедуры редомициляции.

МКПАО «Т-Технологии» (далее – Холдинг, «Т-Технологии») – публичная холдинговая организация, которая замыкает на себе управление и владение АО «ТБанк», АО «Т-Страхование» и других дочерних компаний (далее – Группа), которые совместно формируют единую экосистему цифровых, финансовых и лайфстайл-услуг в таких сферах, как интернет-банкинг, брокерские услуги, торговый эквайринг и другие сервисы. В феврале 2024 года Холдинг завершил редомициляцию с Республики Кипр на о. Русский для сохранения эффективности корпоративного управления и гарантий прав инвесторов. После регистрации Холдинга на территории Российской Федерации обыкновенные акции «Т-Технологии» торгуются на Московской бирже, включены в первый уровень листинга.

Рейтинг был присвоен на основании отдельной аудированной отчетности по РСБУ МКПАО «Т-Технологии».

Обоснование рейтинга

Сдержанная оценка инвестиционной политики Холдинга и умеренно высокое качество активов. При оценке объемов активов Холдинга агентство принимало во внимание существенный дисбаланс между рыночной стоимостью активов «Т-Технологии» и балансовой стоимостью вложений согласно РСБУ отчётности. Для сглаживания этих диспропорций агентство скорректировало стоимость активов в соответствии с актуальным уровнем капитализации Холдинга, что позволяет обеспечить сопоставимость с применяемым ранее подходом по рейтингованию с использованием индивидуальной МСФО отчетности. Такой подход к стоимости инвестиций в дочерние предприятия отражает тот факт, что большая часть рыночной стоимости Холдинга заключается в его основных действующих дочерних предприятиях. Таким образом, при определении справедливой стоимости дочерних предприятий исходными данными являются рыночные котировки акций «Т-Технологии», которые торгуются на Московской фондовой бирже. По оценке агентства, по состоянию на 31.03.2025 (далее – отчётная дата) активы Холдинга более чем на 90% состоят из вложений в долевые ценные бумаги компаний Группы, которые не котируются на бирже. Низкая доля ликвидных активов и котируемых ценных бумаг во владении Холдингом, обусловленная его изначальной структурой и целеполаганием, во многом сдерживает оценку факторов качества активов и инвестиционной политики по методологии агентства. По расчётам агентства, по состоянию на отчётную дату, более 90% стоимости вложений в уставные капиталы «Т-Технологии» представлены 100% владением АО «ТБанк» (ruAA, стаб.) и его дочерних организаций, а также 100% владением АО «Т-Страхованием» (ruAA, стаб.) и его дочерней организации. Остальная стоимость вложений Холдинга на отчётную дату представлена владением рядом комплементарных юридических лиц, которые дополняют деятельность Группы коллекторскими, ИТ, брокерскими услугами и функциями микрофинансирования, торгового эквайринга и др. При расчёте кредитного качества этих активов агентство принимало во внимание, что активы и пассивы таких компаний сформированы преимущественно в результате операций между компаниями внутри Группы. Также «Т-Технологии» владеет ООО «Т-МОБ», которая обеспечивает внешнюю выручку за счёт предоставления услуг связи клиентам Группы, частным и юридическим лицам. С учётом обозначенных факторов, а также низким объемом ликвидных и котируемых активов на балансе Холдинга, соотношение дисконтированных активов компании к совокупной стоимости активов на отчётную дату составило около 0,8х. Агентство также отмечает нестабильность дивидендных потоков со стороны объектов вложений, часть из которых в 2023-2024 гг. не распределяли прибыль.

Низкая оценка диверсификации Холдинга. Рейтинговую оценку «Т-Технологии» сдерживает ограниченная диверсификация Холдинга, основные операционные активы которого задействованы в банковской и страховой отраслях. Также после отчётной даты появился существенный объем инвестиций в совместное предприятие – держателя 9,95% доли в МКПАО «Яндекс» (ruAAA, стаб.).  Сумма инвестиций среди других отраслей оценивается на уровне ниже 5% от активов. За 2022-2024 гг. среди операционных активов Холдинга компания АО «Т-Страхование» обеспечивала более 85% дивидендных потоков в пользу Холдинга. По состоянию на отчётную дату наибольшую долю в активах Холдинга занимают вложения в АО «ТБанк», на долю которого пришлось более 70% от совокупного объема активов, что негативно оценивается по бенчмаркам агентства.

Низкая долговая нагрузка. После отчётной даты Холдингом был получен долг в рамках реализации сделки по приобретению доли в МКПАО «Яндекс». Доля долга в структуре пассивов не превысила 12%, что свидетельствует об отсутствии риска концентрации на одном кредиторе. По расчётам агентства, дисконтированные активы Холдинга более чем в 4,5 раза превышали совокупный объем обязательств. Это позволяет оценить долговую нагрузку как низкую, что положительно сказывается на уровне рейтинга. Агентство высоко оценивает коэффициент процентного покрытия и не ожидает снижения показателя ниже 2,0 в силу низкой процентной ставка по новому долгу и достаточного объема формируемых дивидендных и процентных поступлений. Коэффициент покрытия долговых обязательств собственными средствами составил 0,19х, что оценивается умеренно позитивно согласно методологии.

Высокая оценка ликвидности Погашение долговой нагрузки Холдинга приходится за пределами 18 месяцев от отчётной даты, что позволило оценить показатель достаточности денежного потока и текущей ликвидности на максимальном уровне. Ожидаемые дивидендные потоки за 31.03.2025 – 30.09.2026 Холдинга более чем в 1,2 раз превышают все потребности в уплате процентных платежей и операционных расходов. При оценке качественной ликвидности агентство приняло во внимание, что пик погашения долговой нагрузки Холдинга приходится на ближайшие 2 года от отчётной даты.

Приемлемая рентабельность. За 2023 г. Холдинг отчитался о чистом убытке на фоне отсутствия дивидендов и рыночной переоценки стоимости активов. По итогу 31.03.2024 – 31.03.2025 ROA составил около 6,6%, ROE около 7,1%, что положительно оценивается по методологии агентства.

Умеренно-низкий уровень корпоративных рисков. Агентство позитивно оценивает высокую информационную прозрачность в отношении раскрытия финансовой информации. Качество корпоративного управления ограничивается отсутствием коллегиального исполнительного органа в Холдинге - Правления. При анализе стратегического обеспечения агентство отмечает слабую предсказуемость формирования долговой нагрузки для финансовых вложений. Структура собственности «Т-Технологии» прозрачна.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА+

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие