«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО «Силовые машины» на уровне ruAA-

Москва, 26 сентября 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Силовые машины» на уровне ruAA-, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности АО «Силовые машины» обусловлен умеренно сильным риск-профилем отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, низким уровнем долговой и процентной нагрузки, комфортной ликвидностью, рентабельностью на уровне выше среднего и умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

АО «Силовые машины» (далее – «группа», «компания») – энергомашиностроительная группа компаний, осуществляющая проектирование, изготовление, комплектную поставку и обслуживание оборудования для тепловых, атомных и гидроэлектростанций. Компания является крупнейшим в России производителем паровых и гидравлических турбин, турбогенераторов и гидрогенераторов. В конце 2023 года АО «Силовые машины» завершило изготовление первой серийной газовой турбины большой мощности ГТЭ-170. В среднесрочной перспективе группа планирует увеличить выпуск таких турбин до 10 штук в год, что имеет важное значение для энергетики страны, т.к. в энергосистеме Российской Федерации свыше 30 ГВт генерирующих мощностей работают в парогазовом цикле и их плановое обновление является критической задачей.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО АО «Силовые машины».

Обоснование рейтинга

Умеренно сильная оценка риск-профиля отрасли, в которой работает компания. Объем просроченной задолженности контрагентов в этой отрасли находится на среднем уровне по экономике. Устойчивость к внешним шокам производителей оборудования для энергетики оценивается на среднем уровне, т.к. спрос на их продукцию более стабилен за счет длительного характера цикла производства и существенной доли заказов со стороны крупнейших госкомпаний. Барьеры для входа оцениваются агентством как высокие, поскольку компания работает в наукоемкой и капиталоемкой отрасли, появления новых конкурентов сильно ограничено в среднесрочной перспективе из-за необходимости произведения больших временных и финансовых инвестиций в НИОКР и основные средства.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Группа обладает существенной контрактной базой, при этом средняя продолжительность контрактов превышает бенчмарки агентства для максимальной оценки. АО «Силовые машины» является лидером на рынке производства энергетического оборудования в России. Продуктовая диверсификация оценена на высоком уровне – доля в выручке по каждому типу продукции составляет менее 30%. Продажи группы диверсифицированы – доля крупнейшего конечного заказчика не превышает 30%. Зависимость от труднозаменимых поставщиков и подрядчиков незначительна. Производственные активы локализованы в г. Санкт-Петербург и в Ленинградской области и покрываются страхованием.

Низкий уровень долговой и процентной нагрузки. Характер бизнеса АО «Силовые машины» предполагает существенную долю авансирования со стороны заказчиков, помимо этого компания активно пользуется государственными субсидиями, что позволяет поддерживать долговую нагрузку на низком уровне. Отношение долга (с учетом аренды и выданных поручительств) на 31.12.2023 (далее – «отчетная дата») к EBITDA за 2023 год (далее – «отчетный период») находится вблизи нижнего уровня по бенчмаркам агентства и продолжает оказывать поддержку рейтингу компании. Агентство ожидает снижения показателя долговой нагрузки до уровня ниже бенчмарков по итогам 2024 года в виду улучшения финансовых показателей компании по мере признания выручки по действующим договорам и отсутствия планов компании по долговым заимствованиям.  Комфортный объем необходимых поддерживающих капитальных затрат группы обуславливает также высокую оценку показателя Долг / (FFO – capex maint). Общий уровень покрытия процентных расходов показателем EBITDA находится на уровне выше бенчмарков агентства по итогам отчетного периода, в дальнейшем также ожидается сохранение данного показателя на высоком уровне по причине участия компании в государственных программах льготного кредитования.

Комфортный уровень ликвидности. Агентство оценивает ликвидность группы на высоком уровне: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств покрывает плановые платежи по погашению и обслуживанию долга, а также капитальным затратам. Качественная оценка ликвидности сдерживается отсутствием у компании официально принятой дивидендной политики. У группы имеется незначительная подверженность рыночным рискам ввиду определенного валютного дисбаланса выручки и затрат, однако это частично компенсируется естественным хеджированием.

Рентабельность на уровне выше среднего. По итогам отчетного периода маржинальность по EBITDA оказалась на среднем уровне по бенчмаркам агентства, а рентабельность по FCF оценивается на высоком уровне. В ближайшей перспективе ожидается улучшение показателя рентабельности по EBITDA по мере роста признания выручки по действующим проектам и снижения инфляционного давления в себестоимости группы.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. Корпоративное управление характеризуется прозрачной структурой собственности и структурой группы, а также эффективным операционным управлением. Из недостатков агентство отмечает отсутствие независимых директоров в составе совета директоров, а также отсутствие коллегиального исполнительного органа. Уровень транспарентности бизнеса также оказывает сдерживающее влияние на рейтинг: компания не публикует финансовую отчетность и операционные показатели в открытом доступе. Качество стратегического обеспечения и риск-менеджмента оценено на высоком уровне, производится страхование основных рисков.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие