Москва, 18 сентября 2024 г.
Резюме
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности финансовой компании ПАО «МГКЛ» до уровня ruBВ, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBB- со стабильным прогнозом.
Повышение рейтинга отражает усиление капитальной позиции и рост прибыльности на фоне поступательного развития бизнеса. Рейтинг обусловлен удовлетворительной оценкой рыночных позиций, приемлемыми качеством активов и ликвидной позицией, а также консервативной оценкой качества корпоративного управления.
ПАО «МГКЛ» (далее ломбард, компания) основано в 2006 году при акционировании Правительством Москвы имевшегося на балансе города кредитного института (бренд которого берёт начало в 1924 году). Ломбард специализируется на офлайн и онлайн выдаче ломбардных займов физическим лицам под залог ювелирных изделий, меховых изделий и электроники для физических лиц. В 2023 году группа запустила комиссионный бизнес и консолидировала оптовый трейдинг на рынке физического золота. Анализ проводился по консолидированной отчетности МСФО за 1пг2024 – под группой здесь и далее подразумеваются ПАО «МГКЛ» и 100% дочерние компании: комиссионные магазины (ООО «Ресейл» и ООО «Главмосторг»), ломбарды (ООО «Ломбард Платинум» и ООО «Авто-ломбард Эквивалент»), ООО «ЛОТ-ЗОЛОТО НДС» (продажа драгоценных металлов) и ООО «Команда МГКЛ» (вспомогательные услуги для бизнеса).
Обоснование рейтинга
Удовлетворительная оценка рыночных позиций. За последние 12 месяцев группа существенно диверсифицировала структуру операционных доходов за счёт консолидации торговой компании и развития комиссионных продуктов. Тем не менее агентство анализировало конкурентные позиции исключительно в ломбардном бизнесе с учётом преобладания сегмента в структуре EBITDA (около 59% за 1пг2024) и непродолжительного периода активности в иных сегментах. По итогам 2023 года портфель займов вырос на 71%, что привело к увеличению доли рынка с 1,6 до 2,1%, при этом по числу заёмщиков доля рынка на 01.01.2024 составила 1,2% (их количество увеличилось с 15 до 24 тыс.). Вместе с этим в 1пг2024 объём портфеля снизился почти в 2 раза на фоне аккумулирования ликвидности под неорганическое расширение бизнеса – до конца 2024 года планируется присоединение 2 ломбардных сетей, что позволит нарастить долю московского рынка с 11 до 15%. Интеграция 25 новых отделений укладывается в стратегический план по расширению сети со 109 до 150 отделений до конца 2024 года.
Улучшение капитальной позиции с низкого до комфортного уровня при усилении способности к его генерации. По итогам 1пг2024 компания получила прибыль в размере 225 млн руб., большей частью сформированной за счёт ломбардной и комиссионной деятельности (ROE за период с 01.07.2023 по 01.07.2024 составила 77% против 20% годом ранее). Положительное влияние на финансовый результат при этом оказал умеренный рост операционных расходов (порядка 10%). Посредством IPO в начале 2024 года привлечено более 300 млн руб., которые вместе с прибылью позволили укрепить капитальную позицию: коэффициент автономии за период с 01.07.2023 по 01.07.2024 вырос с 11 до 22%.
Приемлемое качество активов. Компания выдаёт займы физическим лицам преимущественно под залог ювелирных изделий (87% портфеля на 01.07.2024). Специфика ломбардной деятельности предполагает акцент на оценке залогов (кредитное качество и долговая нагрузка заёмщиков не учитываются), при этом доля непогашенной заёмщиками задолженности за 1пг2024 составила 35% объёма выданных займов (по итогам 2023 года – 45%). Доля займов stage 3 за тот же период снизилась с 26 до 12% совокупного портфеля (были реализованы невостребованные залоги), уровень резервирования займов оценивается как приемлемый (12% по состоянию на 01.01.2024). Вместе с этим показатели дефолтности могут быть завышены с учётом наличия практики выдачи займов на 1 день, фактически оформленных без намерения выкупа залога. Деятельность ломбарда характеризуется низкой концентрацией кредитных рисков в клиентском портфеле: средняя сумма займа за 2023 год выросла с 15 до 23 тыс. руб. Давление на рейтинг оказывают непрофильные займы связанным компаниям, составляющие 35% активов на 01.07.2024.
Приемлемая ликвидная позиция. Компания фондируется преимущественно за счёт публичных заимствований – выпущенные облигации на 01.07.2024 составляют около половины пассивов. Однако агентство отмечает практику выкупа части размещаемых облигаций аффилированными структурами. Привлечение долгосрочного финансирования позитивно сказывается на уровне ликвидности ломбарда – коэффициент текущей ликвидности за период с 01.07.2023 по 01.07.2024 вырос с 1,2 до 1,3. При этом на стадии активного масштабирования бизнеса чистый денежный поток является отрицательным, что ограничивает показатель прогнозной ликвидности. Доля денежных средств в активах снизилась с 9 до 6% на фоне роста объёмов бизнеса, при этом существенный объём активов был размещён в качестве займов связанным сторонам для последующего финансирования сделок по расширению сети. Проведённое IPO и привлечение средств на рынке публичных заимствований повысили диверсификацию ресурсной базы: доля крупнейшего выпуска облигаций снизилась с 37 до 17% вследствие роста активов. Долговая нагрузка все еще оценивается как повышенная: показатель Долг / EBITDA за период с 01.07.2023 по 01.07.2024 составил 3,6, расходы на обслуживание долга составили 0,47 от EBITDA. Тем не менее, агентство приняло во внимание планы по существенному увеличению EBITDA в 2025 году в результате органического роста и поглощения независимых игроков (финансирование сделок предусмотрено без наращивания долга, за счёт имеющихся ресурсов).
Консервативная оценка качества корпоративного управления. Компетенции и профильный опыт топ-менеджеров компании являются адекватными. Качество корпоративного управления и бизнес-планирования соответствует масштабам и бизнес-профилю компании. При этом сохраняется высокая подверженность ключевых управленческих решений внешнему влиянию, а также отдельные недостатки организации системы риск-менеджмента. Компания составляет периодическую управленческую отчётность по рискам, регламентация управления кредитными рисками оценивается на приемлемом уровне. Информационная прозрачность характеризуется высоким уровнем, что в том числе обусловлено требованиями для участников рынка публичных заимствований и проведённого IPO. По-прежнему сдерживает рейтинговую оценку деконцентрированная структура владения (крупнейшая доля владения за год сократилась с 20 до 16%). Компания функционирует в рамках бизнес-плана до 2025 года включительно, который предполагает активное развитие бизнеса (целевой ориентир – 20% московского региона, на 2025 год заложено увеличение портфеля займов на более 70%) и расширение продуктов линейки, в том числе в рамках неломбардной деятельности. При этом прогнозные показатели подвержены повышенной волатильности вследствие влияния изменения макроконъюнкутры рынка и регуляторных требований.
На 01.07.2024 величина активов компании по МСФО составила 4,2 млрд руб., размер капитала – 0,9 млрд руб., прибыль за 1пг2024 – 0,2 млрд руб. По управленческим данным, консолидированный портфель займов физическим лицам на 01.07.2024 составил 0,6 млрд руб. (без учёта просроченной задолженности – 0,3 млрд руб.), объём выданных займов за 1пг2024 – 0,9 млрд руб.
Оценка внешнего влияния
Факторы внешнего влияния отсутствуют.
Прогноз по рейтингу
По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ПАО «МГКЛ» был впервые опубликован 12.10.2020. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 19.09.2023.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты последнего рейтингового действия.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности финансовым компаниям (вступила в силу 18.04.2024) и методология оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг (вступила в силу 05.02.2024) https://raexpert.ru/ratings/methods/previous.
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ПАО «МГКЛ», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «МГКЛ» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО «МГКЛ» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.